編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

荷蘭合作銀行（Rabobank）：能源沖擊下通脹格局持續，但二輪效應風險可控

石油和天然氣價格的飆升推高了下游投入成本（如柴油、硫磺、化肥）。然而，由于美國、歐元區和英國的勞動力市場出現松動，限制了高通脹的持續傳導，從而降低了“工資-物價”螺旋上升的風險。各國央行可能會通過象征性行動（如英國央行加息）來表明其抗擊通脹的決心。

當前的財政與貨幣政策選擇將決定通脹的最終走向。歷史經驗（2021-2022年）表明，政策應對不當可能會放大外部沖擊。能否避免進入全面的緊縮周期，完全取決于政策的執行力度。

霍爾木茲海峽局勢的不確定性、北約對海上通道的關注（旨在應對供應沖擊），以及美歐貿易協定到期與關稅條款（2029年）的壓力，都加劇了全球供應鏈中斷和政策協同破裂的風險。

全球央行

摩根大通：美聯儲會議紀要顯示通脹擔憂加劇

會議紀要顯示，多數委員目前認為，如果通脹率持續高于 2%，采取政策緊縮（加息）是合適的。這表明美聯儲的立場發生了更為激進的鷹派轉變，與此前專注于通脹放緩（Disinflation）的政策表態相比有明顯變化。

AI帶動的投入成本上升、中東沖突導致的供應鏈中斷，以及勞動力市場的疲軟，已被確定為總體通脹指標之外、更具持續性的通脹推手。

勞動力需求下降的風險與失業率的急劇上升掛鉤。會議紀要目前已明確將勞動力市場的疲軟視為加劇通脹擔憂的因素之一。

產業

高盛：預計歐盟數據中心容量將在2031年前翻三倍

在建筑、電動汽車（EV）以及制造業電氣化轉型的推動下，歐盟電力需求正在不斷增長（2024–2025年增長1.5%–2%，2030年代預計增長3%–5%）。然而，由于項目審批延遲和供應鏈受阻，電力基礎設施面臨著結構性赤字。

預計到2031年，歐盟的數據中心容量將翻三倍（達到約35吉瓦/GW）。AI的普及將推動2029–2030年間的電力需求實現每年5%的增長。這一趨勢將催生高達3.5萬億歐元的野心，用于可再生能源和電網投資，并開啟一個屬于該行業的世代級盈利超級周期（Super-cycle）。

巴克萊：市場對“具身智能/Physical AI”的擔憂被嚴重夸大

歷史經驗顯示，自動化革命最終往往帶來的是財富擴張，而非經濟毀滅。

Physical AI本質上是工業革命、互聯網、云計算之后的新一輪生產力躍遷：通過機器人與AI結合，把過去難以規模化的人類體力勞動變成可復制、24小時運行的自動化流程，從而顯著提升單位勞動力產出、壓低成本并擴大經濟供給邊界。

巴克萊強調，財富增長的核心始終是“同樣資源創造更多產出”，因此AI長期利好資產價格。

市場總會低估新技術的“TAM擴張能力”。無論智能手機、流媒體、云計算還是電動車，早期都被認為只是小眾替代品，但最終都重塑行業并創造出遠超預期的新市場。Physical AI也可能復制這一過程。

行業層面，美國受益方向包括物流、工業自動化、農業、回收和醫療機器人；歐洲則看好電信、能源、工業服務和礦業自動化。相反，汽車、保險等行業面臨長期結構性壓力——自動駕駛和Robotaxi可能削弱私人購車需求，并壓縮車險市場規模。

宏觀層面，巴克萊認為AI帶來的“正向供給沖擊”可能形成“低通脹+高真實利率”組合：生產效率提升壓低物價，但更強增長又會推升實際利率，因此對債券未必友好。

匯率方面，美國和中國等“先行者國家”可能受益于資本流入，而銅、稀土等資源出口國也有望復制2000年代中國地產周期中的商品牛市紅利。

美銀：AI浪潮正重塑美國電力市場

預計數據中心的需求將推動美國總用電量增長，其占總需求的比例將從2025年的4%飆升至2030年的8%以上。這將嚴重加劇電網容量的緊張并引發價格暴漲。其中，PJM電網（美國東北部及中西部主要電網）將吸收超過40%的數據中心新增需求。

ERCOT（得州）和PJM短期供電儲備仍夠用，但隨著數據中心擴張、化石能源機組老化退役，以及新能源占比提升，未來幾年電網穩定性風險將顯著上升。

得州太陽能和儲能快速擴張雖緩解了需求壓力，但也加劇“鴨子曲線”問題，即日落后需依賴天然氣和煤電快速補缺，因此夜間離峰電價反而走強。美銀認為，2027年底聯邦新能源補貼到期后，ERCOT新增太陽能裝機可能放緩，2028年后的遠期電價存在明顯上行風險。

PJM方面，數據中心推動當地負荷連續兩年增長超4%，但新能源占比不足、天然氣新機組投產仍需數年，使區域更依賴老舊化石能源與核電。美銀看好PJM未來電價走勢，尤其偏好2026年離峰電價及2027年整體電力合約。

電價上漲已引發美國選民對數據中心擴建的反感。美國電價通脹過去一年約為整體CPI的兩倍，數據中心項目未來或面臨更強監管、審批延遲及“鄰避效應”。

貝萊德：AI將縮短藥物研發周期 并降低成本

AI有望重塑生物制藥行業，核心邏輯在于：醫藥研發本質上是“海量數據+高失敗率”的產業，非常適合AI介入。當前行業面臨研發周期長（單藥13-15年）、研發成本高（美國大型藥企2024年研發支出合計970億美元）、失敗率高（約90%藥物研發失敗）等痛點。

AI正在貫穿藥物研發全流程：從靶點發現、分子設計、臨床試驗到生產和商業化全面提效。例如，AI可將候選化合物篩選數量從數千種縮減至十幾種；AI設計藥物最快12個月即可進入人體試驗；AI還能提升患者招募效率、模擬臨床結果、減少動物實驗，并降低15%-20%的藥品制造成本。

AI有望將平均藥物研發周期從13年縮短至10年、成本從25億美元降至15億美元。由于藥品專利期固定，研發提速意味著更早商業化和更長獨占銷售窗口，單個藥物的凈現值（NPV）理論上可提升25%-30%，對應增加4億-6億美元價值。

監管層面，美國FDA和歐洲EMA已開始制定AI藥物開發標準，FDA還將AI用于藥物審批、安全審查等流程，意味著AI在醫藥領域的應用正逐漸制度化。與此同時，科技巨頭也全面入局，包括英偉達+禮來、OpenAI+諾和諾德、AWS、谷歌DeepMind等，顯示AI制藥已從概念走向產業化。

大宗商品

高盛：全球原油庫存正以創紀錄速度下降 因海上在途原油減少

隨著中東戰事持續發酵、石油供應削減，在途運輸的原油減少，本月全球原油及成品油庫存正以創紀錄的速度持續消耗。

5月至今，顯性原油庫存日均降幅已達870萬桶，創下歷史新高，這一降幅幾乎是沖突爆發以來平均值的兩倍。

實物原油市場供需格局持續收緊，經霍爾木茲海峽的原油出口量僅維持在正常水平的5%，處于極低區間。

在5月原油庫存消耗的總量中，約三分之二源于海上在途原油減少，原油出口下滑幅度遠超進口走弱幅度。原油進口的低迷態勢正從亞洲蔓延至歐洲，其中，歐洲航空煤油進口量較 2025年均值銳減六成。

本周末，美國出行旺季將正式開啟，后續汽油、柴油及航空煤油需求將大幅增加，庫存消耗速度將持續加快，原油市場看漲情緒持續。

瑞典北歐斯安銀行（SEB）：霍爾木茲海峽關閉將持續至夏季，成品油價格陣痛勢將加劇

在美伊局勢持續緊張的背景下，布倫特原油價格在106.87至112.72美元區間內波動。由于實際影響正在減弱，市場對特朗普“協議在望”的言論普遍持懷疑態度。與此同時，霍爾木茲海峽的封鎖正導致全球原油庫存以每日1000萬桶的速度加速消耗。

海峽的關閉以及停火期間伊朗的軍事集結加劇了戰爭風險。這進一步加快了全球石油庫存消耗速度，并持續推高成品油價格。

公司

華爾街熱評英偉達財報：機遇不止GPU AI支出周期仍處早期階段

整體來看，華爾街依舊高度看好英偉達的發展前景。華爾街機構給出的英偉達12個月目標價均值為281.97美元，相較于周三收盤股價（223.47美元）仍有26%的上漲空間。

韋德布什（Wedbush）的分析師Daniel Ives預計，到2030年，整體AI 基建支出將達到3萬億至4萬億美元。Ives還認為英偉達的機遇現在已遠不僅局限于GPU領域。

高盛維持對英偉達股票的“買入”評級，并設定了250美元的股價目標。高盛表示，英偉達在資本配置方面的聲明——增加800億美元的股票回購以及提高股息——也對股價構成“一定的支撐”。

（財聯社 夏軍雄）