文 | 產業觀察室

一段時間以來，基礎材料與關鍵部件領域的融資消息頻頻傳來，信號愈發清晰。

夸夫超導完成超億元A輪融資，作為國內僅有的兩家具備低溫超導材料規?；桓赌芰Φ钠髽I之一，獲得了多家產業資本加注。

與此同時，星能玄光、曦融兆波等供應鏈上一眾企業的融資事件也引起了業內關注。

從超導線材到偏濾器，從偏濾器到加熱系統，從加熱系統到特種電源……這些最早產生訂單的環節正成為新一輪投融資的焦點。

諸多案例看似零散，實則勾勒出行業清晰脈絡。資本的目光，正從整機概念，轉向核心環節的真實交付能力。
這不是偶然轉向，而是產業規律在資本市場的自然映射。商業化落地，往往從最確定的環節開始。

可控核聚變產業鏈（資料來源：撼地產業研究院）

在這背后，資本的價值發現功能體現得淋漓盡致。當商業核聚變企業紛紛開工建設示范裝置，整個產業鏈中最先產生訂單和現金流的，正是那些提供核心基礎材料和關鍵零部件的供應商。

更深遠的機會或許藏在產業生態的建構中。聚變裝置的建設周期通常3-5年甚至更長，傳統能源體系的“垂直一體化”模式，在核聚變領域可能將被顛覆。

這種“分布式創新”特性，使得專注于某一細分領域的專精特新企業，反而可能獲得比巨頭更靈活的生存空間。比如，超導線材、特種電源、控制系統、偏濾器、加熱系統等，是最早見到錢的環節。它們是工程啟動的剛需，也是產業從0到1的起點。

細分領域筑牢產業根基

融資熱點輪動不息，但更應值得被凝視的，是基礎材料與關鍵部件的技術突破。

中國聚變產業聯盟成員半年內翻倍，這種生態擴張速度，預示著產業分工正在加速形成。相關企業需著力提升自身技術的獨特性，以此吸引資金注入。

任何一場顛覆性的產業革命，不僅要靠一套成熟的創新生態系統來支撐，更離不開一個個在細分賽道上啃下“卡脖子”硬骨頭的實體。一根超導線材的臨界性能提升，一套特種電源的響應速度壓縮，或許不會出現在熱點新聞里，卻實實在在地支撐著整個產業的根基。

特種電源即為一例，金屹能源近期在技術創新方面取得的幾項突破，提供了觀察樣本。

知情人士透露，成立于2020年的金屹能源，最初只為國內某大型聚變實驗裝置承接部分電源維保。從邊緣服務起步，到如今能提供涵蓋極向場電源、環向場電源、輔助加熱高壓電源在內的全系列定制化聚變電源方案。短短四年，金屹能源已然成長為國內聚變電源領域里的一股強大力量。

根據網絡公開的報道，該公司為該大型聚變實驗裝置提供的極向場電源系統，將響應速度壓縮到500微秒以內，電源輸出穩定度達到了優于10ppm（百萬分之十）的量級。這意味該裝置內部上億度的等離子體出現哪怕一絲“暴躁”的擾動苗頭，這套電源系統就能在萬分之五秒內做出反應并精準地調節磁場，把即將失控的等離子體穩穩約束住。這種微秒級響應，是未來聚變堆長周期穩態運行不可或缺的生命線。

可控核聚變的本質，是在人工環境中復刻太陽內部的能量反應。磁約束聚變裝置中，上億度的等離子體需在強磁場中維持穩定形態，極向場電源、環向場電源與加熱系統的協同誤差須鎖定在微秒級。超出閾值的偏差將導致等離子體失穩，讓實驗前功盡棄。

中國可控核聚變細分領域占比（資料來源：撼地產業研究院）

如果把聚變裝置比作一個生命體，超導磁體猶如骨骼，燃料就像血液，而特種電源就好大腦和心臟，控制每一次“心跳”的節奏，確保巨量的能量能被安全、精準地釋放。

沿著這一邏輯向前推進，金屹能源的產品布局同樣印證了行業向未來邁進的步伐。其為某知名聚變能實驗裝置定制的電源系統將占地面積縮減了40%，用更小的物理空間承載更大的能量密度，更加契合未來聚變堆小型化、經濟化的商業邏輯。

金屹能源并非孤例。在超導線材領域，夸夫超導的故事同樣值得琢磨。

據知情人士介紹，該公司供應的鈮三錫、鈮鈦等超導線材亦服務于該聚變能實驗裝置，為其磁體系統筑牢了根基?？浞虺瑢TER級鈮三錫線材及其CICC導體，先后通過了中科院等離子體所和歐盟國際權威機構的電磁、力、熱等綜合性能測試，直面聚變環境三大核心挑戰，即強磁場下的穩定性、脈沖運行時的力學沖擊、上億度等離子體輻射下的熱損耗。

在一個充滿宏大敘事的賽道里，金屹能源和夸夫超導兩家公司所作的事情看起來并不“酷炫”，但都又不可或缺。

價值投資洞悉產業底層邏輯

當賽道進入擁擠階段再撲上去，往往已經錯過了第一批價值洼地。

另一方面，賽道熱潮向來泥沙俱下，跟風追逐熱點標的，終究只會困于估值泡沫，難尋真正價值內核。

2022年初，夸夫超導剛成立不過數月，金屹能源還偏居合肥高新區一隅。那時的核聚變市場實在算不得熱鬧，市場共識尚未形成，大多數資本困于短期視角，仍在觀望中徘徊，還沒把核聚變提到獨立賽道的高度來看待。

國科新能創投這家VC機構正是在行業價值尚未被市場充分挖掘的蟄伏期，率先將資本注入了兩家公司。

創投圈的很多人都知道，國科新能創投創始合伙人方建華常用“因為相信，所以看見”來概括投資決策的底層邏輯。他在早前提出投資的三大核心要義是人、賽道和時間窗口。

“識人辨格局，是投資風控的第一要義；而遴選賽道是穿透行業周期、錨定價值本源的核心前提；守時間窗口則是敬畏市場節律、借時成事的底層邏輯?！?/strong>方建華的話語道出價值投資的真諦。

他認為，三者共生共契，不僅是投資決策的核心標尺，也是穿越周期起伏、實現長期價值沉淀的根本遵循。投后更要以深度賦能陪伴企業成長，躬身當好企業成長的“價值工程師”。

四年后，這種投資的前瞻性得到了驗證，兩家公司均成長為可控核聚變領域里邊的重要力量，且都成為一級市場的“新龐”。

這背后折射出的或許是聚變投資十分理性的姿態：承認無人知曉終點究竟在何處，但相信通往終點的路上，一定橫亙著某些確定性的門檻。畢竟，產業化的邏輯，終究要落在產業鏈的每一根末梢神經之上。

每一段供應鏈的成熟，都是整個產業前進的一小步。

產業變革逼近商業化前夜

然而，產業鏈的穩步成型，目前依然沒有回答一個極為敏感卻無法回避的問題：聚變商業化究竟還要多久？幾十年來，這個時間表始終懸而未定。每一次有人信心滿滿地給出一個年份，最終都被證明過于樂觀。

這種“永遠還差五十年”的宿命感，幾乎成了聚變研究最明顯的標簽。

可近兩年的格局確實在發生深刻變化。AI算力消耗的指數級增長，讓科技巨頭對清潔電力的渴求變得空前迫切。

微軟、谷歌紛紛簽下首批聚變供電框架協議。2025年，美國CFS公司聯手谷歌簽下200兆瓦供電合同。

在國內，BEST裝置提前啟動總裝，EAST與“中國環流三號”也已燒出“雙億度”等離子體。

行業正處微妙拐點，政策信號同樣密集。2026年1月15日，《中華人民共和國原子能法》正式施行，這是國家層面首次以立法形式明確支持受控熱核聚變。

中國可控核聚變市場規模預測（數據來源：中國科學院《聚變能源產業發展白皮書》、撼地產業研究院）

與此同時，“十五五”規劃建議明確將核聚變能納入未來產業重點布局方向，與《原子能法》形成政策合力。

國際原子能機構在《2025年世界聚變展望》報告中指出，全球核聚變能正“邁入實際落實的新階段”。從全球視野看，近40個國家正在推進聚變計劃。

有機構預測，2030年全球可控核聚變市場規模有望達到4965億美元，2050年或突破萬億美元。對比光伏產業從1970年代實驗室效率10%，到2024年光伏度電成本降至0.28-0.5元/kWh并與煤電0.3-0.4元/kWh的成本區間形成交叉，核聚變的產業化曲線可能更陡峭。

聚變能的終極夢想之所以迷人，正因為它要求人類同時駕馭極致的高溫與極致的低溫，駕馭磁場的精妙與材料的堅韌，等等，橫跨多重前沿技術領域。

“那些看似基礎卻能決定成敗的環節，一根超導線材的純度，一個電源系統的響應速度，一套偏濾器的熱負荷極限，往往才是技術理想主義落地為產業現實的真正載體?！?/strong>在方建華看來，細微之處方見真章。

正是這些實實在在的材料、零部件、訂單，一個接一個，把終點拉近了一寸又一寸。