財(cái)聯(lián)社5月22日訊（編輯 楊斌）盡管5月以來(lái)美債大跌，中資美元債呈現(xiàn)了一定抗跌性，短期限品種逆勢(shì)上漲。而長(zhǎng)期限品種表現(xiàn)出對(duì)美元利率變化的敏感性，調(diào)整明顯。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期應(yīng)規(guī)避久期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，待美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑較明確、市場(chǎng)波動(dòng)率回落之后，再逐步把握中資美元債的趨勢(shì)性配置機(jī)遇。

近期，美債收益率快速上行，30年期美國(guó)國(guó)債收益率突破5%重大關(guān)口，10年期美債收益率逼近4.7%。與3月時(shí)的情況相比，中資美元債市場(chǎng)受到一定影響，但整體跌幅有限。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)5月以來(lái)下跌了0.32%。

圖：Markit iBoxx亞洲中資美元債券指數(shù)近期小幅下跌

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

不過(guò)，中資美元債市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)了巨大的期限分化，長(zhǎng)期限美元債顯著調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，Markit iBoxx亞洲中資美元7-10年債券指數(shù)5月以來(lái)下跌了1.36%，中資美元10+年債券指數(shù)更是下跌了1.54%。而短端甚至小幅上漲，中資美元0-1年債券指數(shù)5月上行了0.13%，中資美元1-3年債券指數(shù)上行0.03%

圖：Markit iBoxx亞洲中資美元10+年債券指數(shù)近期跌幅更大

（資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

中信建投固收首席曾羽指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策仍存偏鷹定價(jià)，美債收益率高位震蕩，持續(xù)壓制中資美元債估值表現(xiàn)。而面對(duì)美債長(zhǎng)端利率快速上行，利率敏感型品種的估值階段性重估。長(zhǎng)端品種久期顯著高于短端，久期乘數(shù)效應(yīng)下，長(zhǎng)端指數(shù)價(jià)格跌幅天然被放大。

近期由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變、通脹數(shù)據(jù)等因素，市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，到2026年底，43.4%的概率維持聯(lián)邦基金利率于3.50%-3.75%，有40.1%概率加息25 BP至3.75%-4.00%，有13.2%概率加息50 BP至4.00%-4.25%。

分板塊來(lái)看，高收益?zhèn)憩F(xiàn)好于投資級(jí)債券，Markit iBoxx亞洲中資美元高收益?zhèn)笖?shù)和投資級(jí)債券指數(shù)5月分別上漲0.27%、下跌0.49%。分行業(yè)看，城投與金融美元債依然表現(xiàn)穩(wěn)健。5月，Markit iBoxx亞洲中資美元城投債指數(shù)、金融債指數(shù)分別上漲0.17%、和0.16%。而地產(chǎn)美元債呈現(xiàn)分化，投資級(jí)地產(chǎn)債指數(shù)下跌0.46%，高收益級(jí)地產(chǎn)債指數(shù)反彈了0.69%。

據(jù)久期財(cái)經(jīng)梳理，近期交投活躍的地產(chǎn)債包括香港置地HKLSP 2.25 07/15/31、禹洲集團(tuán)YUZHOU 1 06/30/34、綠城中國(guó)GRNCH 8.45 02/24/28和新世界發(fā)展NWDEVL 10.131 PERP。

平安證券海外研究組認(rèn)為，在美國(guó)基本面有韌性且特朗普有結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)意愿的背景下，當(dāng)前利差的走闊提供了一定中資美元債的配置機(jī)會(huì)。從票息看，建議關(guān)注城投、券商板塊；從估值角度，建議關(guān)注銀行普通債板塊。

曾羽認(rèn)為，長(zhǎng)端中資美元債對(duì)利率變動(dòng)高度敏感，在預(yù)期搖擺階段易出現(xiàn)大幅回調(diào)，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)突出。因此在策略上，短期需保持謹(jǐn)慎，嚴(yán)控長(zhǎng)端品種配置比例。待美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑較明確、市場(chǎng)波動(dòng)率回落之后，再逐步把握中資美元債的趨勢(shì)性配置機(jī)遇，規(guī)避久期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。