北京
5月21日蔚來發(fā)布2026年Q1財報，營收達255.33億元，同比增長112.16%；虧損收窄至4.96億元（經(jīng)調(diào)整盈利4350萬元），同比增長92.8%，堪稱蔚來最好的Q1財報，但蔚來的股價今天卻下滑了1.68%。投資人在擔心什么？
蔚來汽車毛利率達到18.8%，說明ET9、ES9等高價車型的占比提升，以及供應鏈成本控制取得了成效。雖然蔚來主品牌交付受（春節(jié)）淡季影響，但樂道（13,339輛）和螢火蟲（11,583輛）在Q1貢獻了新增量，蔚來押注下沉市場押對了。值得驚喜的是，蔚來Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤已轉(zhuǎn)正（4350萬元），這是連續(xù)兩個季度轉(zhuǎn)正了。
不過，蔚來Q1交付量環(huán)比Q4（12.4萬輛）暴跌33%，這讓投資人擔心去年Q4需求透支，Q1新車型（ES9/ET9）的訂單不及預期。
蔚來Q2指引交付量為11萬-11.5萬輛，環(huán)比Q1僅增長約30%-38%。這反映了在激烈的市場競爭中，蔚來謹慎的市場策略。2026年高端大六座SUV的競爭堪稱“血海”，理想L9、問界M9、魏牌V9X、零跑D99、小鵬GX、寶馬、奧迪的電動轉(zhuǎn)型都在Q2發(fā)力。蔚來能否在6月單月突破4萬輛，是驗證ES9和樂道L80是否真正爆款的關(guān)鍵。
Q1樂道和螢火蟲雖然賣得多，但利潤率遠低于蔚來主品牌，Q1毛利率創(chuàng)新高說明蔚來創(chuàng)始人李斌2025年發(fā)動的控成本策略比較成功。但隨著樂道和螢火蟲占比提升，Q2的汽車毛利率能否守住18%甚至更高？如果能，說明蔚來的技術(shù)降本能力極強；如果跌回15%以下，股價將面臨巨大壓力。此外， 蔚來換電站已達?3847座?，這能否成為蔚來新的競爭壁壘，值得關(guān)注。
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