來源：器械之家

5月19日晚，南京醫藥發布公告，宣布終止對寧波江豐生物信息技術有限公司（簡稱 “江豐生物”）的股權投資計劃。

據悉，后者為國內數字病理賽道的龍頭企業。這起歷時近半年、旨在打通醫藥流通與數字病理賽道的跨界合作，最終因第三方高價介入戛然而止。

第三方高價介入

南京醫藥終止投資江豐生物

據了解，南京醫藥與江豐生物的合作，始于醫藥流通企業向高附加值醫療科技領域延伸的戰略考量。

2025年12月18日，南京醫藥董事會審議通過決議，擬作為有限合伙人出資1.198 億元，參與設立南京新工南藥醫療器械強鏈并購股權投資有限責任公司，核心目的是以江豐生物整體估值不超過7.5億元為前提，專項受讓其約22.5%的股權。

彼時，南京醫藥明確表示，此次投資是公司數字化轉型的關鍵布局，希望依托自身覆蓋蘇皖閩鄂等近70個城市的醫藥流通網絡，與江豐生物的數字病理技術形成協同，拓展醫療器械與精準醫療服務賽道。

2025年12月23日，南京新工新興產業投資管理有限公司、南京醫藥與江豐生物三方簽署投資備忘錄，正式鎖定交易核心條款。2026年2月13日，專項投資基金完成注冊登記，定名為南京醫藥集團江豐股權投資基金有限公司；3月18日，該基金在中國證券投資基金業協會完成備案，南京醫藥已按認繳比例實際出資1198萬元，各項流程穩步推進，合作落地看似近在咫尺。

然而到了2026年4月24日，國內光學顯微鏡龍頭永新光學發布公告，擬以1.6億元受讓江豐生物20%股權，關聯方東元創投擬以2000萬元受讓2.5%股權，合計以1.8億元拿下 22.5% 股權，對應江豐生物整體估值達8億元，較南京醫藥原約定估值上限高出5000萬元，溢價幅度約6.7%。

面對突發變局，新工產投、南京醫藥及專項基金于5月7日向江豐生物發出意向確認函，明確要求其在3個工作日內書面回復是否繼續按原方案推進合作，逾期未回復將視為拒絕合作。

但截至5月18日，相關方未收到江豐生物的書面回復或明確拒絕。南京醫藥當日召開總裁辦公會，決定終止本次投資。南京醫藥表示，將保留已設立的江豐股權投資基金，并根據相關法律法規變更該基金名稱和用途，用于后續投資項目。

數字病理賽道龍頭

技術壁壘筑牢行業地位

資料顯示，江豐生物成立于2011年8月，是國內少數能提供全流程智慧病理解決方案的平臺型公司，深耕數字病理領域十余載，成為推動病理設備國產替代的核心力量。其總部位于寧波，在杭州、上海、南京設有研發中心，核心團隊由留日專家領銜，研發人員占比達50%，累計申請知識產權400余項，授權超250項，其中發明專利近60項，技術自主可控性強。

病理診斷被譽為醫學診斷的“金標準”，但傳統病理依賴人工閱片，存在效率低、資源分布不均、誤診率高等痛點，數字病理通過數字化掃描、AI 輔助診斷，實現病理流程的數字化、智能化，是解決行業痛點的核心方向。

面對這一行業趨勢，江豐生物構建了覆蓋數字病理切片掃描系統、病理全流程信息管理系統、病理AI輔助診斷系統、病理常規設備、病理診斷服務五大板塊的完整產業鏈，形成研發、生產、銷售、服務閉環體系。

在核心產品層面，江豐生物的數字病理切片掃描儀是其王牌產品，其中KF-PRX-1200型號掃描儀僅需15秒即可完成一張病理切片的自動掃描與儲存，一次可加載上千張切片，支持無人值守連續工作，大幅提升病理掃描效率。

數字病理切片掃描儀

從市場反饋來看，該系列掃描儀市場占有率自2016年至今穩居國內首位，產品進入全國3500多家醫療機構、90% 第三方臨檢機構，同時出口至全球 60 多個國家和地區，入駐歐美頂尖醫療機構，打破了海外品牌在高端病理設備領域的壟斷。

此外，江豐生物病理AI輔助診斷系統獲批行業首個二類醫療器械證，可對腫瘤、炎癥等病變進行智能識別與輔助分析，大幅降低病理醫師工作強度，提升診斷精準度。

終止投資的三大深層因素

行業分析認為，此次南京醫藥終止投資江豐生物，表面是標的方“沉默拒合作”，實則是估值博弈、協同差異、行業競爭三大因素共同作用的結果，其中估值溢價成為直接導火索。

數字病理作為精準醫療核心賽道，正處滲透率快速提升期，中國市場更是全球增長核心。江豐生物作為國內龍頭，稀缺性凸顯，估值話語權強勁。永新光學給出8億元估值，較南京醫藥7.5億元上限溢價5000萬元，對標的方而言是股權價值最大化的理性選擇；而南京醫藥作為穩健型醫藥流通企業，難以接受過高溢價，估值分歧直接動搖合作基礎。

在技術協同方面，南京醫藥優勢在下游流通渠道與供應鏈，而江豐生物亟需上游技術迭代與產業鏈協同。永新光學作為光學領域龍頭，其光學硬件技術與江豐生物的數字病理軟件、AI診斷能形成全鏈條協同，技術互補性遠超單純渠道賦能，這也是南京醫藥無法提供的核心價值。

由此，從行業發展邏輯來看，南京醫藥與江豐生物的合作終止，是醫療健康領域跨界整合浪潮中不可避免的插曲。隨著國產替代深化與數字化轉型提速，醫療科技賽道的優質標的將持續成為資本競逐的焦點，估值博弈與協同價值的權衡會愈發頻繁。

寧波江豐生物信息技術有限公司成立于2011年8月，由劉炳憲擔任董事長。公司專注于病理數字化領域，主營業務包括玻片數字化掃描、數字化閱片、遠程診斷、人工智能輔助診斷以及病理信息全流程管理，形成了從掃描到診斷的完整數字化病理解決方案。

寧波江豐生物信息技術有限公司近年來獲得國家級高新技術企業、國家級知識產權示范企業、省級人工智能應用標桿企業等多項榮譽。在病理數字化領域，該公司通過數字病理掃描儀切入基層醫療市場，為解決病理醫生短缺問題提供信息化解決方案。通過參與國內病理學領域高水平學術會議，展示了其在病理數字化和智能化方面的技術積累。

南京醫藥終止了對江豐生物1.2億元的投資計劃，原因是出現其他投資方以更高估值參與競爭，導致原定股權轉讓未能達成。此前南京醫藥已設立專項基金用于投資該公司，看好其在病理診斷領域的技術優勢與業務協同性。

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