北京
SpaceX終于向SEC提交了S-1文件，正式開啟上市之路。分析師預(yù)測(cè)其募資規(guī)模可達(dá)800億美元，估值1.7萬(wàn)億美元——這將超越沙特阿美2019年的紀(jì)錄，成為全球最大IPO。而幾個(gè)月前，這家公司剛在與馬斯克AI公司xAI合并后被估值1.25萬(wàn)億美元。
但熱鬧背后，招股書里的數(shù)字并不好看。
SpaceX的商業(yè)版圖早已超越火箭發(fā)射。二十年間完成650余次任務(wù)，獵鷹9號(hào)和獵鷹重型火箭的可復(fù)用技術(shù)確立了其不可撼動(dòng)的領(lǐng)先地位。但近幾年它通過(guò)并購(gòu)和新業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張：今年初收購(gòu)xAI，后者去年剛拿下陷入困境的社交平臺(tái)X（原Twitter）；同時(shí)砸下數(shù)十億美元建設(shè)星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座。未來(lái)的賭注全押在星艦上——馬斯克希望這型火箭能在本年代末飛往火星。
問(wèn)題是，增長(zhǎng)故事需要持續(xù)輸血。2024年SpaceX曾實(shí)現(xiàn)基本凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但AI等新業(yè)務(wù)的擴(kuò)張讓虧損成為常態(tài)。一季度資本開支中，AI板塊投入是核心航天業(yè)務(wù)的7倍以上，且短期內(nèi)看不到收窄跡象。
拆解一季度收入結(jié)構(gòu)更能說(shuō)明問(wèn)題：總營(yíng)收46.94億美元，其中星鏈貢獻(xiàn)32.57億美元，xAI貢獻(xiàn)8.18億美元，傳統(tǒng)航天業(yè)務(wù)僅剩6.19億美元。曾經(jīng)的發(fā)射公司，如今六成以上收入來(lái)自衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，近四成來(lái)自AI——而這兩項(xiàng)都是吞金獸。
馬斯克個(gè)人品牌或許是估值撐到2萬(wàn)億美元的底氣，但投資者需要想清楚：買的是火箭公司的確定性，還是AI和火星夢(mèng)的期權(quán)？招股書里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，已經(jīng)給出了提示。
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