劉郁系興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院副院長(zhǎng) 、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

摘 要

截至5月22日，我們結(jié)合“漲跌幅-擁擠度”象限圖和ETF資金流向來看，關(guān)注AI板塊短期內(nèi)部輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。

整體來看，5月18-22日，股指震蕩，AI行情持續(xù)演繹，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人板塊領(lǐng)漲，不過擁擠度分位數(shù)同步上升，后續(xù)交易難度或有放大。

具體來看，消費(fèi)電子以8.88%的周漲幅取代半導(dǎo)體設(shè)備成為新的領(lǐng)漲方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消費(fèi)補(bǔ)貼政策帶動(dòng)，消費(fèi)電子指數(shù)單日上漲6.34%。伴隨大漲，擁擠度上升6.1個(gè)百分點(diǎn)至2020年以來99.1%分位數(shù)，處于較高水平，需觀察資金獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)下板塊表現(xiàn)的持續(xù)性。

機(jī)器人板塊近兩周表現(xiàn)持續(xù)靠前，周漲幅分別為3.75%和3.64%。當(dāng)前擁擠度分位數(shù)為85.5%，較上周上升21.6個(gè)百分點(diǎn)，不過仍處于AI板塊中相對(duì)較低水平。特斯拉Optimus量產(chǎn)倒計(jì)時(shí)，人形機(jī)器人商業(yè)化即將兌現(xiàn)，同時(shí)國內(nèi)相關(guān)支持政策（上海“十五五”規(guī)劃推動(dòng)10萬臺(tái)機(jī)器人進(jìn)工廠）頻出，機(jī)器人板塊具有較好的基本面支撐，有望成為AI板塊內(nèi)部輪動(dòng)的聚焦點(diǎn) 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金過往業(yè)績(jī)不代表未來收益，基金的未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦。需要關(guān)注后續(xù)監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)。

01

行情回顧：股指震蕩，

AI主線延續(xù)

5月18-22日，股指呈現(xiàn)震蕩分化格局。萬得全A收盤價(jià)為7049.24，較5月15日上漲0.04%；科創(chuàng)50表現(xiàn)亮眼，上漲5.57%。

股票型ETF資金流出較上周放緩。5月18-22日，股票型ETF凈流出584億元，日均流出117億元，較上周日均259.96億元明顯收窄。分結(jié)構(gòu)來看，規(guī)模指數(shù)ETF凈流出503.45億元，仍為流出主力。

02

后續(xù)關(guān)注：AI板塊內(nèi)部輪動(dòng)機(jī)會(huì)

我們進(jìn)一步結(jié)合各行業(yè)表現(xiàn)和ETF資金流向，分析各板塊的短期情緒與長(zhǎng)期共識(shí)。整體來看，5月18-22日，股指震蕩，AI行情持續(xù)演繹，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、機(jī)器人板塊領(lǐng)漲，不過擁擠度分位數(shù)同步上升，后續(xù)交易難度或有放大

具體來看，消費(fèi)電子以8.88%的周漲幅取代半導(dǎo)體設(shè)備成為新的領(lǐng)漲方向，主要是5月22日受AI算力需求激增、智能家居消費(fèi)補(bǔ)貼政策帶動(dòng)，消費(fèi)電子指數(shù)單日上漲6.34%。伴隨大漲，擁擠度上升6.1個(gè)百分點(diǎn)至2020年以來99.1%分位數(shù)，處于較高水平，需觀察資金獲利了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)下板塊表現(xiàn)的持續(xù)性。

機(jī)器人板塊近兩周表現(xiàn)持續(xù)靠前，周漲幅分別為3.75%和3.64%。當(dāng)前擁擠度分位數(shù)為85.5%，較上周上升21.6個(gè)百分點(diǎn)，不過仍處于AI板塊中相對(duì)較低水平。特斯拉Optimus量產(chǎn)倒計(jì)時(shí)，人形機(jī)器人商業(yè)化即將兌現(xiàn)，同時(shí)國內(nèi)相關(guān)支持政策（上海“十五五”規(guī)劃推動(dòng)10萬臺(tái)機(jī)器人進(jìn)工廠）頻出，機(jī)器人板塊具有較好的基本面支撐，有望成為AI板塊內(nèi)部輪動(dòng)的聚焦點(diǎn)半導(dǎo)體板塊整體上漲，但資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯分化。本周全指半導(dǎo)體上漲7.53%，擁擠度處于100%的絕對(duì)高位；半導(dǎo)體設(shè)備指數(shù)上漲7.43%，較上周15.96%的漲幅縮窄，擁擠度上升19.9個(gè)百分點(diǎn)至88.2%分位數(shù)。資金層面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF由上周凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，本周凈流入13.84億元；而半導(dǎo)體ETF本周凈流出13.51億元，表明資金在AI板塊延續(xù)上周兌現(xiàn)思路，不過對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備板塊的熱度仍在。

上周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的通信ETF，本周延續(xù)上漲0.33%，資金凈流入7.12億元，表明市場(chǎng)對(duì)通信設(shè)備題材的認(rèn)可度仍較強(qiáng)。但較上周4.9%的漲幅，和22.08億元的凈流入相比，本周通信ETF表現(xiàn)邊際減弱。并且，通信設(shè)備指數(shù)擁擠度已達(dá)2020年以來97%分位數(shù)，短期交易難度或較大。往后看，若后續(xù)通信、CPO等算力硬件鏈條無法重拾漲勢(shì)，且ETF資金由流入轉(zhuǎn)為流出，則需要警惕前期抱團(tuán)資金兌現(xiàn)壓力上升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金過往業(yè)績(jī)不代表未來收益，基金的未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦。需要關(guān)注后續(xù)監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)。