隨著張雪機車連續拿下五個冠軍，最瘋狂的不是張雪，而是東鵬特飲。

官號已經不帶貨了，沉浸在機車世界不能自拔。

2026年3月29日，中國摩托車制造商張雪機車在世界超級摩托車錦標賽（WSBK）葡萄牙站WorldSSP組別實現雙回合奪冠。頒獎現場，車手服胸前清晰可見東鵬特飲的贊助商logo。

這次合作的緣起頗具戲劇性。2025年11月，張雪機車創始人張雪在抖音發布視頻尋找戰略贊助商，大量網友涌向東鵬特飲官方賬號撮合。東鵬特飲聽勸地回應了網友呼聲，2026年1月正式簽約成為張雪機車WSBK車隊的唯一中國飲料贊助商。

合作費用未公開披露（網傳5萬元為網友猜測，非官方數據）。但合作效果已經顯現：微博話題"東鵬特飲押寶張雪機車贏麻了"閱讀量達1462.7萬；東鵬特飲官方抖音"給粉絲的信"獲12.5萬次點贊；品牌與機車文化的結合，強化了"年輕就要醒著拼"的品牌心智。

東鵬特飲以"WSBK全球冠名合作品牌"身份，全程陪伴張雪機車征戰2026年全站點賽事。這種"聽勸式營銷"不僅收獲了品牌好感度，更精準觸達了機車愛好者這一高能量飲料消費頻次人群。

1

東鵬一季報

東鵬飲料2026年一季報的數字，表面看依然光鮮。營收同比增長21.46%，凈利潤同比增長28.31%，毛利率提升至46.9%。這是一份讓大多數消費品企業羨慕的答卷。

但數字背后，有幾個關鍵問題需要回答：

經營現金流僅4.52億元，同比大幅下滑28.35%，現金流/凈利潤比率僅36%，盈利質量是否堪憂？

合同負債（預收貨款）高達49億元，經銷商是真需求還是被動壓貨？

補水啦增速從翻倍降至13%，第二曲線是否已觸及天花板？

農夫山泉強勢入局電解質賽道，東鵬的護城河有多深？

值得注意的是"存貸雙高"現象。貨幣資金+交易性金融資產合計約218.7億元，但短期借款高達68.01億元。公司持有大量現金的同時仍在借入短期借款，需關注資金成本與理財收益的匹配性。

經營活動現金流大幅下滑28.35%，公司解釋為主要系本期支付的材料款及各項稅費的增加所致。經營現金流/凈利潤比率僅36%（4.52億/12.57億），遠低于2025年全年的140%（61.74億/44.15億）。

原因主要包括，一季度為春節備貨旺季，原材料采購集中支付；2025年末預收貨款較多，一季度集中發貨確認收入但現金已在前期收取；各項稅費支付增加。但無論如何，36%的現金流/凈利潤比率表明一季度的盈利質量確實有所弱化。

2026年Q1，能量飲料（主要為東鵬特飲）實現收入44.12億元，同比增長13.11%，占營收比例75.00%（較去年同期80.50%有所下降）。

尼爾森IQ數據顯示，2025年東鵬特飲全國能量飲料市場銷售額份額從34.9%上升至38.3%，斬獲銷量與銷售額"雙料第一"，正式登頂中國能量飲料市場。2025年全年，東鵬特飲營收達155.99億元，同比增長17.25%，成功邁入150億元大單品陣營。

但隱憂也在浮現。2025年Q4，東鵬特飲的營收增速已首次滑落至個位數（8.5%），而2024年同期增速為19.43%。

這意味著支撐東鵬過去幾年高增長的核心引擎正在降速。公司董事長林木勤在2025年度股東大會上坦承：公司仍在尋找第三增長曲線。

電解質飲料補水啦2026年Q1實現營收6.45億元，同比增長13.21%，占營收比例10.97%。

這一增速相比前兩年的爆發式增長明顯放緩。2024年補水啦營收14.95億元（同比+280.37%），2025年營收32.74億元（同比+118.99%）。從翻倍增長降至13%，補水啦是否已觸及天花板？

更嚴峻的挑戰來自競爭，2026年3月，農夫山泉以主品牌名義推出電解質飲料新品，正式瞄準電解質賽道。此外，蒙牛、康師傅、恒大冰泉等品牌也相繼入局，寶礦力水特、脈動等代表性品牌紛紛加碼。電解質飲料賽道正從藍海變為紅海。

包括茶飲、咖啡、椰汁等品類在內的其他飲料2026年Q1實現營收8.26億元，同比暴增120.36%，收入占比從7.74%提升至14.03%。

但新品毛利率遠低于核心主業。2025年能量飲料毛利率50.79%，電解質飲料毛利率34.77%，而其他新品的毛利率可能更低。新品增長越快，對公司整體利潤率的稀釋作用越明顯。

2

全國化布局：從華南走向全國

2026年Q1，大本營華南市場增速僅2.97%，收入占比從28.20%降至23.91%，增長已觸及天花板。而華東、華北兩大非傳統優勢區域增速均超40%，成為拉動增長的核心引擎。

全國化戰略成效顯著，但也帶來新挑戰。

北方市場的渠道建設、冷鏈物流、消費者口味差異等，都需要持續投入。2025年公司銷售費用同比增長27%，其中渠道推廣費漲幅達57.55%，主要系加大冰柜投入所致。

3

合同負債里的真相

合同負債（預收貨款）是觀察經銷商渠道健康度的關鍵指標。東鵬飲料采用"先款后貨"模式，合同負債反映了經銷商的打款意愿。

2026年Q1合同負債約49億元，處于歷史高位。這既有春節備貨的 seasonal 因素，也反映了經銷商對東鵬產品的信心。

更值得關注的是存貨周轉天數。

2025年上半年為26.69天，較2024年同期增長26.13%。存貨周轉率下降至6.74，同比下降20.72%。產品流動性變慢，庫存積壓問題可能正在加劇。

4

紅牛的困局與農夫山泉的進擊

紅牛曾是能量飲料賽道的絕對霸主，但近年來深陷商標糾紛泥潭。華彬集團（紅牛中國運營方）與泰國天絲集團的商標權訴訟持續多年，雙方互相起訴、互相拆臺，嚴重消耗了品牌精力。

紅牛的困境為東鵬提供了寶貴的窗口期，但這個窗口期不會永遠敞開。一旦紅牛商標糾紛塵埃落定，其品牌勢能和渠道資源仍不可小覷。

2026年3月，農夫山泉以主品牌名義推出電解質飲料新品，規格550ml，定價約4元/瓶，已在線下終端網點快速鋪貨。這是飲料龍頭對電解質賽道的正式宣戰。

除農夫山泉外，蒙牛、康師傅、恒大冰泉等品牌也相繼入局電解質賽道。2025年中國電解質飲料市場規模逼近200億元，銷售額同比增長32.7%。這條高速增長的賽道正成為飲料巨頭的必爭之地。