“牛夫人變小甜甜了”“AI的增長空間一下子打開了”“之前看不懂聯想，今天才看懂了”……5月22日，聯想集團財報發布后，它的股票討論區里出現了這樣的聲音。

當天上午，聯想集團發布2025/2026財年業績。其中，在集團AI相關收入增長翻倍，占比超三成的同時，聯想中國區AI相關收入也同比增長超過140%，在總營收中占比達到32%。AI已不再是聯想的故事和概念，而成了實實在在的增長引擎。

當天開盤，聯想集團的股價就一路走高，最終收于15.75港元/股，漲幅近20%，市值1953.73億港元，一舉創下近16年來的歷史新高。

資本市場的熱情背后，是一個關鍵信號：聯想的新敘事逐漸被市場接受，投資者們正在以全新的視角重估這家企業的價值。問題是，這種價值評估能持續嗎？

△聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍

要回答這個問題，或許需要將目光聚焦到聯想的大本營——中國市場。這里既是聯想AI落地的先鋒陣地，也是觀察其能否真正“點沙成硅”，將算力轉化為普惠生產力的最佳樣本。

AI落地來到“最后一公里”

過去兩年，中國AI行業燒了多少錢沒有精確統計。但聲勢之大是肉眼可見的，大模型的能力在以肉眼可見的速度提升，參數從千億級飆到萬億級，上下文窗口從幾千個Token擴展到百萬級，多模態能力從無到有。

所有人都爭相加入這場落地之戰。去年11月，麥肯錫發布的報告顯示，全球已有88%的企業在至少一個業務環節中經常性使用AI。

而在中國，AI更是風起云涌，從個人到中小企業、科技巨頭，再到城市治理，AI的身影已經無處不在，甚至有互聯網企業已經把AI編程能力納入正式考核體系，使用Token過少的員工可能被淘汰。

但使用并不等于落地，更不等于創造價值。麥肯錫的數據顯示，近三分之二的企業仍停留在“實驗”或“試點”階段，完成規模化應用的僅33%。同時，營收50億美元以上的公司中，接近一半在擴大AI部署；營收1億美元以下的企業，只有不到三成進入規模化階段。

可以看到，AI的普及是真實的，AI應用的不平等也是真實的。在“最后一公里”處，很多企業和個人遇到了阻礙。

第一個阻礙是成本。大模型API調用看起來便宜，但智能體一旦自主跑起來，消耗是天文數字。隨著今年國內外云廠商相繼宣布上調價格，算力補貼時代宣告結束，成本壓力更是陡增。

第二個阻礙是安全。從個人到企業，都有數據安全需求。其中，企業的核心數據、客戶隱私、商業機密等不敢全部交給云端，尤其是金融、醫療、政務這些強監管行業。

第三個阻礙是復雜。大模型選哪個，怎么微調，智能體怎么搭建，知識庫怎么接入……絕大多數個人和企業沒有這個技術能力。

面對這三個阻礙，行業里出現了不同的應對思路。

有的是公有云路線，建超大規模算力中心，把Token單價打到最低，讓用戶上云。問題是，隱私安全無解。

有的是純私有部署路線，數據不出域，完全本地運行。問題是硬件成本高，算力受限。

第三條路是混合式路線，把敏感數據留在本地處理，復雜計算走云端，兩端協同。

聯想走的就是第三條路。大多數云廠商沒有終端硬件能力，大多數終端廠商沒有云和算力基礎設施，而聯想具備端、邊、云三端能力。這個結構性的差異，構成了它在這條路線上的先天優勢。

聯想在多個場合反復強調過一個判斷：混合式AI是AI走向普惠的必經之路。

的確，無論是個人還是企業，對AI的需求都高度差異化，單一的模型、單一的部署方式，無法滿足真實世界里的復雜場景，不同層次個人與企業需求。用混合AI，讓AI主動適應人，適應場景，適應成本與安全的多重約束，是打通AI落地通路的最優路徑。

每一次生產力的革新、能源的革命、技術的創新，都有一批偉大、跨時代的公司涌現，比如石油時代的埃克森美孚、電力時代的通用。AI時代，英偉達被看作了新時代的“賣油人”，賣的是算力這種“原油”，它的價值也在近兩年實現了兌現。

與此同時，石油、電力、算力要成為任何人都可以隨意取用的公共服務，必須經歷煉化、產品化和線路輸送。

當下，聯想在做的就是這樣的事情：混合AI戰略下，它從硬件廠商，變成煉油廠、運電廠，把算力轉化成可以直接使用的生產力并且兼顧成本與安全，輸送給千行百業、千家萬戶，讓計算成為人類的能力，讓數據變成世界的財富。

從財報數據和資本市場的表現來看，聯想在AI時代的這個新敘事正在逐漸被驗證、被接納。

聯想中國的“新陣地”

如果混合式AI是當前最務實的路線，那么在這條路線上，聯想做了什么，尤其是在中國這個AI演進的主陣地？

2017年，作為聯想集團的大本營、“基本盤”，聯想中國率先開啟智能化轉型，一步步將自己從設備廠商改造為全棧AI的服務商。

當時，聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍曾表示：“聯想將蛻變為一家領先的全棧AI產品、解決方案與服務提供商。”而從此次財報來看，完成了AI的內化、投入與建設后，過去一年，是聯想中國AI全面收獲的關鍵一年。

個人AI業務，全品類AI終端全面增長，“一體多端”戰略進入實質性收獲期。其中，聯想中國的AI PC銷量接近260萬臺，市場份額達到42.1%的歷史新高；AI平板銷售額同比增長65.9%，遠超大盤62個百分點；AI手機銷售額同比增長19.7%。

企業AI業務，基礎設施（ISG China）和方案服務（SSG China）兩大業務緊密協同、形成合力。其中，ISG收入同比增長21%，企業基礎設施業務全年增長44%，Q4單季更是暴漲119%；SSG蟬聯中國IT服務市場第一，收入增速三倍于大盤，份額創下新高。

在中國的AI牌桌上，聯想不僅是頭號玩家，還在朝著主導者、攢局者邁進。進入新財年，聯想中國迅速亮出了自己更先進、完整的“AI電力產品”。

近日發布的天禧AI 4.0，將個人超級智能體從聽指令，升級為主動理解、規劃任務、完成執行，每個人都可以擁有一個不睡覺的硅基專屬超能搭檔。同步推出的“AI主機”，是一款算力更強的邊緣設備，像家庭配電箱一樣，可以高效連接云與AI終端，可以理解為專為AI部署的設備。

△聯想發布新形態產品——聯想AI主機

“我們的目標是推動80%的Token消耗產出于設備本地。”劉軍透露，5月27日將推出面向企業的聯想百應AI主機系列，形成從個人到企業、從高端到中端，覆蓋各大細分場景的完整產品矩陣。

在企業側，聯想把復雜的技術封裝成了兩個“即插即用”的電力方案。

一個是Token Factory（詞元工廠），首次將Token生產標準化、規模化，讓企業像買水電煤一樣按需取用算力。另一個是“龍蝦湖”方案，提供一站式平臺，企業可以同時運行1000個智能體，每百萬Token成本不到1元。

當算力真的像水電煤一樣便宜時，才是智能經濟真正普降甘霖的時候。

在兩條戰線同步搶跑的時候，聯想真正搶占的陣地是生態。AI的競爭正從單品競爭轉向生態競爭，誰能更快搭建起自己完整、龐大的AI生態網絡，誰的成本會更低、生態活躍度更強、跑得也能更遠。

在中國，聯想正在快速將AI需求網絡轉化為客戶網絡、生態共贏網絡。

個人側，截至2025年12月，天禧生態已擁有超過5000家生態伙伴，國內AI應用達3200多個。AI PC和AI手機上的平均用戶周活率分別達到42%和61%。

企業側，聯想已成為字節跳動、阿里巴巴、騰訊、百度等幾乎所有主要云廠商的核心供應商；城市超級智能體已經與福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、內蒙古呼和浩特、陜西西咸、深圳光明區、新疆、重慶等多個城市簽署戰略合作協議。

歷數每一次技術革命時的領軍者，都不只是搶風口，而是造風口，與更多同行者共舞。從個人到企業、城市，從云廠商到開發者，聯想逐漸構建起了一張覆蓋中國大地的“智能價值網”。尤其是在企業智能領域，聯想中國打出了“交付可見的AI價值”的大旗。

當一家公司既有億級的終端用戶基礎，又有企業客戶的服務能力，還有算力基礎設施的供給能力，它在產業鏈上的卡位就不容易被替代。

此次財報發布會上，聯想方面表示，有信心利用最多兩年的時間，把公司整體的營收規模提升到1000億美元以上。而聯想中國區，就是這張千億美元藍圖里，最強勁的增長引擎，最大的價值錨點。

增長重估能否持續？

市場給一家公司重新定價，有時是一時的情緒，有時是長期價值的回歸。聯想這次被重估，是哪種情況？在《一點財經》看來，這要看三個條件是否具備：需求是否真實，趨勢是否明確，戰略是否支撐。

以聯想中國所在的環境和實踐來看，這場價值重估才剛剛開始。

需求端，AI正在加速落地，且已經變成生產力。

個人AI上，一人公司正在變多。年輕人借助AI工具，一個人就能完成過去一個團隊的工作，包括做設計、寫方案、管項目、跑數據。一位95后的創業者，零代碼背景，用72小時指揮AI軍團躋身OpenClaw全球貢獻榜前30。

企業AI上，落地、產出也在加速。

伊利就與聯想合作，用AI把業務鏈條做了從前到后的全面升級。生產端，供應鏈控制塔讓原奶調配運輸成本下降，24小時到廠及時率提升到98%；營銷端，用AI打開了新的用戶觸點和服務模式，在微信小程序中實現了購買、售后、新品共創與健康咨詢一體化服務。

徐工集團也進行了“AI+”的升級。通過聯想定制的全新服務器、全閃存存儲、文件系統和網絡硬件等解決方案，徐工計算速度、開發速度提高，資源利用率和成本效益提升。數據顯示，徐工運行核心業務流程所需的時間縮短了87%。

當AI確實能幫個人謀生，確實幫企業省錢、提效、提升用戶滿意度，這是聯想被持續重估的第一個底氣。

趨勢端，混合式路線正在成為行業共識。

Token經濟的爆發，正在倒逼整個產業鏈重新思考部署方式。AI的中心正在從訓練轉向推理，算力消耗將從一次性的模型訓練，變成持續的業務運營成本。這一背景下，純云端方案的延遲和成本問題會愈發突出，端側和邊緣側的價值正被重新評估。

今年3月，聯想集團與英偉達宣布合作推出全新混合人工智能解決方案。最近，英特爾正式發布混合型智能體AI解決方案SuperClaw，稱能節約高達7成的Token消耗。從英偉達到英特爾，底層芯片廠商集體向混合式架構靠攏，指引了整個產業鏈的方向。

政策端，國家戰略在鋪路。

AI的競爭不只是企業之間的競爭，更是國家之間的競爭。2026年政府工作報告首次提出“打造智能經濟新形態”，將AI從技術賦能升級為經濟主線。國家數據局將Token定名為“詞元”，為智能經濟統一了度量衡。

在這一頂層設計之下，行業治理同步跟進。2026年5月8日，中央網信辦等多部門發布首個智能體專項規范。同一天，AI終端智能化分級國家標準發布宣貫會舉行，聯想深度參與了編制，并在“微型計算機”部分擔任主導編制企業。

國家在畫航道、設燈塔，聯想這類頭部企業既是航行者，也是航道的共建者。當AI從野蠻生長進入規范化階段，標準制定者的先發優勢會被持續放大。

三個條件合在一起，可以看出，聯想這輪重估，短期脈沖的成分少，長期趨勢的成分多。

從歷史上無數的技術革命和發展來看，每一個時代都不缺追風的人，缺的是定規矩的人。追風的人搶的是一時的增量，定規的人鋪的是百年的路基。

從參與國家標準制定，到產品與方案發布，聯想的一系列動作，都是在為AI商用時代標刻度、定標尺。當算力像水一樣便宜，標準像電一樣統一時，AI才算真正完成了“點沙成硅”的最后一躍，實現這一躍的企業自然也將收獲長期價值。

結語

科技行業從來不缺穿越周期的企業。每一次技術浪潮，都有一批公司被沖刷下去，也有一批公司被推上潮頭。PC時代、移動互聯網時代，莫不如此。如今AI正在重估一切，也正在重新排列座次。

聯想走到了聚光燈下。最新的財報里，一系列數字拼在一起，勾勒出一個在AI時代找到新生態位的身影。資本市場的重估，本質上是對一種確定性趨勢的投票——混合式AI是打通“最后一公里”的最優路徑，而聯想在這條路上已經跑在了前面。

當然，真正的比賽才剛剛開始。一切或許還只是序章。