記者丨楊坪

編輯丨包芳鳴

A股從不缺少故事，但鮮有一家公司的轉(zhuǎn)型故事，能像蓮花控股這般充滿了戲劇性。

5月26日，繼5月22日和5月25日連續(xù)兩個(gè)交易日漲停后，“味精大王”蓮花控股股價(jià)再度上漲2.06%，總市值突破236億元，創(chuàng)下歷史新高。今年以來，蓮花控股股價(jià)已累計(jì)上漲120.57%，相較于2026年1月1日的107億元市值，市值增長超百億元。

5月26日，蓮花控股全天換手率達(dá)22.29%，再度登上龍虎榜，這是其一個(gè)月內(nèi)第三次登上龍虎榜。數(shù)據(jù)顯示，5月22日至5月26日期間，上榜營業(yè)部席位合計(jì)成交24.4億元，買入金額為13.19億元，賣出金額為11.21億元，合計(jì)凈買入1.98億元。

而推動這輪大漲的原因，與公司味精業(yè)務(wù)“風(fēng)馬牛不相及”，而是公司近三年接連上演的“三連跨界”——算力租賃、AI一體機(jī)與半導(dǎo)體材料。

從“廚房調(diào)味品”到“AI算力+半導(dǎo)體”概念，跨度之大，甚至讓不少投資者戲稱：“蓮花味精終于把科技與狠活做到了資本市場。”

但在熱烈的概念追捧背后，一個(gè)更值得討論的問題是：這究竟是一場傳統(tǒng)企業(yè)的艱難自救，還是A股市場又一次典型的“熱點(diǎn)遷徙”？

圖源：蓮花味精官方

味精大王的“轉(zhuǎn)型三級跳”

要理解這場轉(zhuǎn)型故事的根源，需要回溯一段沉浮史。

公司前身始于1983年，上世紀(jì)90年代，憑借“蓮花味精，顆顆香濃”的廣告語，蓮花控股的前身蓮花味精一度風(fēng)光無兩。

1998年，公司登陸上交所，成為中國“調(diào)味品行業(yè)第一股”。彼時(shí)，味精仍是中國家庭廚房中的“硬通貨”，巔峰時(shí)期，公司年產(chǎn)銷量居亞洲前列，被稱為“味精大王”，其所在的河南周口，也因味精產(chǎn)業(yè)聞名全國。

但多年過去，消費(fèi)習(xí)慣變化、行業(yè)競爭加劇、雞精替代趨勢興起，味精行業(yè)早已告別黃金時(shí)代。

一方面，消費(fèi)端對“味精不健康”的爭議長期存在，雞精、復(fù)合調(diào)味料等替代品快速興起；另一方面，行業(yè)進(jìn)入低價(jià)競爭階段，傳統(tǒng)味精企業(yè)利潤空間被不斷壓縮。

與此同時(shí)，公司自身也陷入債務(wù)、經(jīng)營與治理困局。過去二十余年間，蓮花控股多次面臨盲目跨界、連續(xù)虧損、股東及管理層頻繁變動等壓力。直至2019年，公司因資不抵債被法院裁定重整。

2019年，彼時(shí)仍名為蓮花健康的公司開始債務(wù)重組，控股股東變更為蕪湖市蓮泰投資管理中心，民營AMC（資產(chǎn)管理公司）大佬、國厚資產(chǎn)掌權(quán)人李厚文成為公司實(shí)際控制人。2020年，在李厚文的操盤下，蓮花通過土地置換、轉(zhuǎn)增股票等舉措解決了約20億元債務(wù)，并成功盈利擺脫了退市危機(jī)。

然而，司法重整結(jié)束并不意味著公司的發(fā)展迎來轉(zhuǎn)折。調(diào)味品市場增長空間已然有限，尋找第二增長曲線成為蓮花管理層必須解決的命題。

2023年，蓮花控股宣布跨界算力租賃業(yè)務(wù)，全資子公司蓮花科創(chuàng)與新華三集團(tuán)簽訂6.93億元的算力服務(wù)器采購合同，計(jì)劃采購330臺英偉達(dá)H800 GPU服務(wù)器。

消息一出，市場嘩然。然而畫風(fēng)很快轉(zhuǎn)向骨感：2024年11月，前期與新華三信息簽訂的330臺GPU系列服務(wù)器采購合同，除已交付12臺外，剩余318臺終止交付。同時(shí)，蓮花科創(chuàng)旗下控股子公司蓮花紫星與AⅥ公司簽訂的64臺GPU服務(wù)器采購合同，也尚未交付。

2025年，頂著質(zhì)疑聲，蓮花控股啟動第二跳，推出蓮花智能體一體機(jī)，適配DeepSeek R1模型，與國產(chǎn)GPU廠商壁仞科技合作推出全棧國產(chǎn)化AI解決方案。管理層描繪了一幅令人心動的圖景：解決中小企業(yè)大模型私有化部署的需求痛點(diǎn)，切入AI應(yīng)用的市場增量。

值得一提的是，這兩場轉(zhuǎn)型目前都難言成功。2023年11月底，在宣布轉(zhuǎn)型算力業(yè)務(wù)后，河南證監(jiān)局曾對其出具警示函，且對公司董事長李厚文、總經(jīng)理兼代董事會秘書曹家勝采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

相關(guān)監(jiān)管部門指出其存在四大方面違規(guī)行為，包括通過非法定渠道提前發(fā)布跨界算力業(yè)務(wù)信息、信息披露不準(zhǔn)確且存在誘導(dǎo)性宣傳、未依規(guī)履行審議決策程序、內(nèi)幕信息知情人登記不規(guī)范等問題。

2026年1月，蓮花控股又在上交所監(jiān)管工作函的回復(fù)公告中自曝，2025年度算力業(yè)務(wù)開展嚴(yán)重不及預(yù)期——累計(jì)終止大額銷售合同金額高達(dá)5.75億元，占全年銷售合同總金額的82.67%，其中包括與上海某國企簽訂的5.55億元算力服務(wù)合同的終止。

2023年到2025年，蓮花控股的算力服務(wù)營業(yè)收入雖然從76.46萬元增長至1.22億元，但占總營收的比例卻仍然只有3.53%，且子公司蓮花紫星連續(xù)兩年虧損，虧損額度從2023年的21.87萬元擴(kuò)大至2024年度的1455.74萬元。

然而，資本市場的熱情似乎讓蓮花控股產(chǎn)生了“路徑依賴”。前兩次轉(zhuǎn)型尚沒有結(jié)果，今年4月，蓮花控股又宣布以1.03億元收購深圳紐菲斯51%股權(quán)，正式切入高端半導(dǎo)體封裝材料ABF膜賽道，再度引爆了蓮花控股的二級市場股價(jià)。

4月以來，蓮花控股股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到83.19%。可以說，蓮花控股今年股價(jià)的大部分漲幅都源自于此。

基本面與股價(jià)的反差

蓮花控股股價(jià)狂飆的背后，其經(jīng)營底色是一組頗具“反差”意味的數(shù)據(jù)。

2025年，蓮花控股交出了一張還算不錯(cuò)的成績單——實(shí)現(xiàn)營收34.52億元，同比增長30.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.09億元，同比暴增52.59%；進(jìn)入2026年一季度，增速非但沒有放緩，反而進(jìn)一步強(qiáng)化——營收10.16億元，同比增長28.01%，歸母凈利潤1.43億元，同比增長42.06%，單季盈利已占2025年全年的46%。

但這一切的“美好”都是來源于傳統(tǒng)主業(yè)調(diào)味品的支撐。一方面，原料成本端的采購成本下行，而非提價(jià)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，讓公司獲得了豐厚的利潤；另一方面，受輿論影響，大眾重新正視味精，蓮花味精作為民族品牌，獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可。

2025年，公司味精等氨基酸調(diào)味品貢獻(xiàn)收入22.92億元，同比增長18.79%；雞精等復(fù)合調(diào)味品收入4.60億元，同比增長34.00%，兩者合計(jì)占總營收近八成。醬油等液態(tài)調(diào)味品更是同比暴增661.81%，松茸鮮、蠔油等新品持續(xù)放量，線上渠道在抖音、快手等電商平臺驅(qū)動下同比大增110%。2026年一季度，其味精收入同比增長23.3%，醬油收入同比增長242.9%，延續(xù)了高增勢頭。

2025年，蓮花控股備受關(guān)注的算力、GPU等板塊實(shí)現(xiàn)營收1.22億元，占總營收的比例僅為3.5%。到了2026年第一季度，這部分收入甚至由于公司主動放緩訂單節(jié)奏，進(jìn)一步降至0.27億元，同比下滑了38.45%。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)（ABF/NBF膜、設(shè)備投資）尚處于早期，以參股與技術(shù)投入為主，2025年未形成實(shí)質(zhì)營收與利潤貢獻(xiàn)。

雖然今年3月，蓮花控股宣布，向EⅫ公司采購的4000塊國產(chǎn)加速卡全部到貨，將用于智算業(yè)務(wù)升級，進(jìn)一步增強(qiáng)市場競爭力。但仔細(xì)研究公司與EⅫ公司的最新采購合同進(jìn)展，這場合作中存在著高度不對等的違約責(zé)任條款——若蓮花紫星違約，需支付訂單金額30%的違約金；而若對方未按約定交付，僅需支付不超過逾期金額5%的違約金。

此外，算力、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)不僅沒給蓮花控股帶來肉眼可見的收入和利潤，該業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓還對公司產(chǎn)生了一定的資金壓力。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2024年的6.52億元縮小至2025年的2.20億元，同比下跌66.23%。

同時(shí)，其今年5月初最新披露的算力業(yè)務(wù)相關(guān)進(jìn)展情況也顯示，2023年—2025年期間，開展算力業(yè)務(wù)至今，公司累計(jì)向外部融資約6.5億元用于算力業(yè)務(wù)，借款余額為3.04億元。

蓮花控股曾坦言，“公司營業(yè)收入和凈利潤主要來源于調(diào)味品的貢獻(xiàn)。蓮花紫星部分合同履行進(jìn)展緩慢，開展算力租賃業(yè)務(wù)前期需要大量資金投入，回報(bào)周期較長且算力服務(wù)器存在更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，李厚文還因?yàn)樯婕敖鹑诮杩詈贤m紛，被杭州市中級人民法院、安徽省蕪湖市中級人民法院實(shí)施限制高消費(fèi)令，名下被執(zhí)行標(biāo)的金額高達(dá)17.18億元。

“不務(wù)正業(yè)”何以成為最強(qiáng)催化劑？

傳統(tǒng)主業(yè)增長見頂后，尋找新故事，幾乎成為許多老牌消費(fèi)制造企業(yè)共同的命題。

蓮花控股股價(jià)暴漲背后，某種程度上折射的，是當(dāng)前A股市場對“科技敘事”的高度敏感。

過去幾年，從白酒行業(yè)轉(zhuǎn)做新能源，到房地產(chǎn)跨界AI，再到養(yǎng)豬企業(yè)布局機(jī)器人，A股市場頻繁上演傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)“追風(fēng)口”的戲碼。無論主業(yè)關(guān)聯(lián)度高低，只要貼上算力、人工智能標(biāo)簽，往往就能獲得資金追捧。

而蓮花控股身上的戲劇性尤為強(qiáng)烈——一家依賴調(diào)味品盈利的企業(yè)，如今卻因“算力+半導(dǎo)體”受到資金追逐。

“資本市場最擅長講故事，也最容易放大情緒。這種’傳統(tǒng)企業(yè)+AI’的組合，與近年來A股部分傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型邏輯高度相似：先借助熱點(diǎn)概念獲得市場關(guān)注，再通過并購、合作等方式不斷延展科技敘事。問題在于，概念的邊界可以無限延伸，但產(chǎn)業(yè)能力卻無法一夜形成。”澤浩資本合伙人曹剛對記者表示。

當(dāng)前，傳統(tǒng)調(diào)味品行業(yè)增長緩慢、估值有限，而AI與半導(dǎo)體則代表高成長與高估值。只要能夠建立起“科技想象力”，企業(yè)估值體系就可能被重構(gòu)。

但問題同樣明顯。蓮花控股選擇的三條轉(zhuǎn)型方向——算力租賃本身已進(jìn)入競爭激烈階段，行業(yè)正面臨價(jià)格下行與盈利承壓；AI終端尚處于商業(yè)化早期；而半導(dǎo)體材料更是典型的高技術(shù)壁壘行業(yè)，對研發(fā)、客戶驗(yàn)證與產(chǎn)業(yè)鏈積累要求極高。

梳理來看，2026年以來，蓮花控股股價(jià)主要由游資主導(dǎo)、機(jī)構(gòu)助攻、散戶跟風(fēng)合力推升。其中，國泰海通證券武漢紫陽東路證券營業(yè)部、摩根大通上海銀城中路證券營業(yè)部、瑞銀證券上海花園石橋路證券營業(yè)部交投最為活躍，近一個(gè)月內(nèi)三次登上龍虎榜。

資金加持下，蓮花控股股價(jià)從今年年初約6元起步，一路飆至13.19元，創(chuàng)出近五年新高，歷經(jīng)多次漲停。

當(dāng)前，蓮花控股的估值已遠(yuǎn)超行業(yè)正常水平，溢價(jià)主要依托科技題材支撐。截至5月26日，其動態(tài)市盈率已達(dá)67.3倍，遠(yuǎn)超食品制造業(yè)27—33倍的中位水平。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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微信統(tǒng)籌丨黎雨桐 編輯丨張嘉鈺

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