北京
來源：市場資訊
（來源：長城證券產業金融研究院）
行業動態點評
大宗：美伊談判推進，關注海峽通航情況
事件：央視記者當地時間25日獲悉，美國與伊朗仍在就核計劃相關措辭以及解除制裁問題進行磋商，這些分歧暫時阻礙了協議的最終敲定。正在印度訪問的美國國務卿魯比奧25日稱，談判在霍爾木茲海峽開放問題上已經形成了“比較確定”的方案，關于伊朗核問題的磋商也正在進行。美方官員24日表示，美伊框架協議目前“已達成95%”，正在就“措辭”進行磋商，特朗普可能給雙方談判代表5到7天時間來達成協議。
不過，圍繞霍爾木茲海峽的具體細節，雙方仍存在明顯分歧。特朗普23日曾在社交媒體上稱，協議內容包括開放霍爾木茲海峽。但伊朗外交部發言人巴加埃25日明確回應稱，伊朗在同美方的諒解備忘錄中不討論霍爾木茲海峽管理權的具體細節，海峽的管理方式是沿岸國家自己的事。
核問題作為當前核心分歧仍然懸而未決，關注后續真實通航情況。作為美伊談判的核心問題，即濃縮鈾問題。據伊朗高級外交官25日透露，在雙方達成的初步協議草案中，美伊雙方均未就核問題和高豐度濃縮鈾問題作出任何承諾。這意味著，盡管表面共識廣泛，但最核心的分歧仍然懸而未決。當下霍爾木茲海峽復航情況，數據顯示霍爾木茲海峽通航量回升，但仍未恢復至戰前水平，根據央視新聞報道，英國方面19日援引相關追蹤數據顯示，5月11日至17日，至少有54艘船穿越霍爾木茲海峽，而前一周僅有25艘。
后續展望。我們認為當下的美伊談判雖然顯示出部分積極信號，但是當下雙方的核心訴求并未達成一致，截至當下（5月26日），雙方并未真實簽署任何備忘錄或協議，當下的所謂的談判推進僅為雙方各自聲明。我們認為階段性霍爾木茲海峽大幅通航的概率較小，但當下積極信號的出現也暗示后續沖突失控的概率有所下降。當下時間節點來看即將步入出行旺季，油品端的矛盾或將大于原油。油價后續仍將呈現高位震蕩格局，仍將受美伊和談情況有階段性回調的傾向，但整體價格重心仍較一季度維持高位。
風險提示：（1）美伊談判進展；（2）以色列以及其他中東國家相關的軍事動向；（3）霍爾木茲海峽的通行量變化；（4）宏觀情緒的大幅轉弱；（5）其他不可抗力風險
固收周報
債市周觀察（5.18-5.22）——股債繼續同向
近期DR001和DR007的利率中樞有不斷上行趨勢，市場投資者一度擔心央行收緊貨幣較快，但上周央行對MLF加量續作，一定程度上打消了這個擔憂。可以看到，雖臨近月底、稅期繳款帶來部分資金壓力，但央行維持中性寬松格局的意圖并未改變，目前DR007仍在1.4%以下，我們認為短期內大幅回升至1.4%以上的概率仍然較小，這個狀態符合我們在之前報告《震蕩偏強格局仍在維持》中指出“DR007短期內在1.3%至1.4%之間波動”的觀點。
周末美伊談判出現緩和跡象，油價隨之回落，股市風險偏好有所回升。但從近期表現來看，股債更多呈現同向波動，因此近期的股市上漲或對債市的擠出效應相對有限，股債都處于溫和走強狀態。
4月經濟金融數據總體偏弱，信貸結構未見明顯改善，基本面上對債市的定價較為友好。不過當前10年期國債收益率已經在1.75%的關鍵心理點位震蕩多時，多空雙方已在此博弈較久，機構面存在分歧，也使得前期較濃的多頭情緒有所“懈怠”。我們認為，當前科技板塊和美伊緩和所帶來的權益風險偏好情緒仍占據主導，雖然流動性寬松和舊經濟基本面偏弱，但尚不足以驅動債市收益率明顯下行，債市仍需等待時機，股債同向的狀態或仍會維持一段時間。
風險提示：海外需求下滑、全球經濟增長不及預期、美國經濟增長疲軟、債市波動、貨幣政策及財政政策預期出現調整、美聯儲貨幣政策超預期等風險。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
