根據近日發(fā)布的股東招股說明書，SpaceX宣布將于6月12日進行首次公開募股（IPO）。招股說明書稱，此次IPO的目標估值為1.75萬億美

元（1.3萬億英鎊），這將使其成為全球市值最高的上市公司之一。

分析人士表示，身價超過 8000 億美元的世界首富埃隆·馬斯克有望成為首位萬億富翁。

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內容

財務背景和損失

招股說明書披露，截至目前，公司累計虧損達308億英鎊（410億美元），其中包括最新財年營收139億英鎊，虧損37億英鎊。文件顯示，2026年第一季度虧損同比增加八倍，達到32億英鎊。

對交易員而言，需求從來都不是關鍵因素。高盛牽頭此次交易，散戶投資者將認購30%的流通股—是普通超大型股的三倍—而且自2025年12月的要約收購以來，估值已經翻了一番多。

問題在于，風險回報比應該維持在什么價位，以及在6月12日上市前如何進行倉位布局。

SpaceX計劃于5月中旬提交S-1文件，6月4日左右啟動路演，6月11日確定發(fā)行價，并于2026年6月12日上市。SpaceX招股書源文件在底部。

該公司預計將發(fā)行至多750億美元的股票，按1.75萬億美元的估值計算，這意味著其發(fā)行股份占比將低于大多數(shù)IPO，因為SpaceX仍希望保留其大部分股權。

/?? 埃隆·馬斯克擁有多大的控制權？

S-1文件證實，埃隆·馬斯克持有SpaceX約42%的股權，并控制著85%的投票權。這是通過雙重股權結構實現(xiàn)的，其中馬斯克持有超級投票權股份。

其雙重股權結構將引起投資者的極大興趣：

公眾將持有A類股票，享有投票權；

而馬斯克和內部人士則持有B類股票，每股B類股票的投票權更高。

據報道，SpaceX已將此次發(fā)行的30%股份分配給散戶投資者。這相當于大型IPO通常分配比例的三倍。如果此次融資750億美元，散戶投資者有望獲得價值225億美元的股份。

這在創(chuàng)始人主導的科技公司中很常見，例如Alphabet、Meta和Snap。報道稱，馬斯克不會出售其個人賬戶中的任何股票，這表明他仍然認為公司目前的估值過低。

IPO關鍵日期：

● S-1 公開文件提交時間：2026 年 5 月中旬（目標時間）

● 巡回推介會開始時間：預計在2026年6月4日左右

● 定價日期：2026年6月11日（目標日期）

● 首個交易日：2026年6月12日，納斯達克交易所，股票代碼：SPCX

● 目標融資額：最高可達750億美元

● 目標估值：1.75 萬億美元或以上。

/ SpaceX的IPO日期是什么時候？

SpaceX尚未確認確切日期。承銷商預計的日期是2026年6月12日。

根據5月20日提交的S-1文件和標準的IPO流程，以下是可能的上市順序。

• 2026年5月20日：S-1文件已公開提交（已確認）
• 五月下旬：機構巡回推介會開始
• 6月1日至5日：公布價格區(qū)間（將在路演期間確定）
• 6月8日至10日：簿記建檔和配額
• 6月12日：預計上市日期（未確認）
• 2026年9月：作為上市公司召開首次財報電話會議
• 2026年12月：鎖定期結束（預計90-180天）
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本文就分析了 S-1 數(shù)據、估值機制、IPO 前準入途徑以及上市后可能影響股價的各種情況。

/?? SpaceX S-1 文件究竟告訴了我們什么？

營收：2025年達到187億美元

SpaceX 2025財年總營收預計為187億美元，高于2024年的141億美元，同比增長33%。據The Information報道，按調整后EBITDA計算，該公司2025財年利潤為66億美元。

EBITDA利潤與GAAP虧損之間的差距主要由股權激勵支出、星鏈星座折舊以及人工智能基礎設施資本支出造成。這些都是實際的現(xiàn)金成本，即使短期內它們在損益表中顯示為非現(xiàn)金支出。

第一季度凈虧損高達42.8億美元。

盡管實現(xiàn)了 EBITDA 盈利，SpaceX 2025 財年按美國通用會計準則 (GAAP) 計算仍錄得 49.4 億美元的凈虧損。2026 年第一季度，這一趨勢進一步加劇，單季度凈虧損高達 42.8 億美元。目前，累計虧損已達 413 億美元。

人工智能是主要驅動力。SpaceX披露，其xAI/AI業(yè)務在2025年虧損超過60億美元，并在2026年第一季度再虧損25億美元。據報道，該公司正在評估自主生產GPU以降低成本。

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/?? SpaceX股票價格是多少？

S-1文件中并未列出IPO價格區(qū)間。封面頁上的價格欄為空白—價格區(qū)間將在6月初的路演中根據機構投資者的需求確定。

最近一次的基石收購是2025年12月提出的每股約421美元的要約收購，當時的估值約為8000億美元。

SpaceX隨后于2026年5月4日進行了1拆5的股票分割，并追溯調整了S-1文件中所有每股價格數(shù)據。交易者在比較任何二級市場價格時，必須核實該價格是分割前的價格還是分割后的價格。

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/?? IPO估值是多少？

SpaceX最近一次于2025年12月進行的要約收購，定價約為每股421美元，估值約為8000億美元。2026年2月與xAI的合并，使合并后實體的估值達到1.25萬億美元。目前，IPO目標估值區(qū)間為1.75萬億美元至2萬億美元—在不到六個月的時間里，估值就超過了2025年12月要約收購估值的兩倍。

作為參考，目前美國只有三家公司市值超過2萬億美元：蘋果、微軟和英偉達。如果SpaceX的定價達到其定價區(qū)間的上限空天論道，即使該公司年度凈虧損高達49.4億美元，它也將在上市首日躋身這三家公司之列。

Alphabet 持有 SpaceX 股份獲得 64 倍回報

2015年1月，谷歌和富達投資10億美元入股SpaceX，獲得該公司約8%的股份。這部分股份目前由Alphabet持有，價值已增長約64倍。

假設SpaceX的估值為1.75萬億美元，并考慮了預計的股權稀釋，Alphabet持有的剩余股份價值約為640億美元。

EchoStar：價值110億美元的頻譜交易

作為頻譜協(xié)議的一部分，SpaceX向EchoStar發(fā)行了796萬股股票。按S-1文件中每股195美元的參考價格計算，這些股票價值110億美元。該協(xié)議使SpaceX獲得了Starlink項目所需的關鍵頻譜資源。EchoStar則在如今史上最受矚目的IPO中獲得了股權。

這兩筆交易都說明了同一個觀點：SpaceX早期股權是過去十年表現(xiàn)最佳的私募資產。IPO只是讓這種增值轉化為流動性。

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/?? Starlink能產生多少收入？

星鏈在2025年創(chuàng)造了114億美元的收入，占SpaceX總收入的61%。該衛(wèi)星互聯(lián)網部門實現(xiàn)了44億美元的營業(yè)利潤，使其成為SpaceX唯一一個按美國通用會計準則（GAAP）計算持續(xù)盈利的業(yè)務部門。

/?? 用戶增長和ARPU壓力

Starlink在2026年2月用戶數(shù)量突破500萬，并很快達到1000萬。但每用戶平均收入（ARPU）下降了18%，至每月81美元。權衡之下，顯而易見：用戶數(shù)量更多，但價格更低。

Starlink 的平均每用戶收入 (ARPU) 為 81 美元，擁有 1000 萬用戶，每月收入達 8.1 億美元，年化收入達 97 億美元。這一數(shù)字與此前預測的 2025 年 114 億美元之間的差距表明，硬件銷售和企業(yè)合同的貢獻遠不止于消費者訂閱收入。

/?? xAI合并對交易意味著什么？

2026年2月，埃隆·馬斯克宣布xAI與SpaceX合并，合并后的公司估值將達到1.25萬億美元。在此次交易中，xAI的估值約為800億美元。

此舉的目的是實現(xiàn)垂直整合：SpaceX需要人工智能基礎設施來支持星鏈計劃、自主系統(tǒng)以及巨型數(shù)據中心（Colossus）。而xAI作為一家獨立公司，也需要停止持續(xù)燒錢。

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/?? SpaceX為何收購Cursor？：100億美元外加600億美元的期權。

SpaceX與Cursor達成了一項價值100億美元的合作協(xié)議，其中包括一項以最高600億美元收購Cursor的選擇權。如果SpaceX未在約定期限內行使該收購選擇權，則必須支付100億美元的解約費。

Cursor 的定位：Cursor 是一款原生 AI 代碼編輯器，已成為一代開發(fā)者的默認工具鏈。如果 SpaceX 完成收購，將為其帶來毛利率超過 90% 的軟件收入來源。如果收購失敗，100 億美元的解約費僅占 1.75 萬億美元估值的 0.6%。金額可觀，但并非生死攸關。

xAI的合并和Cursor的交易共同標志著SpaceX的戰(zhàn)略轉型。SpaceX不再將自己定位為一家以火箭制造為主、衛(wèi)星業(yè)務為輔的公司，而是致力于打造一家集航空航天、人工智能和電信于一體的綜合性企業(yè)集團。

/?? 交易者如何在SpaceX上市前購買其股票？

直接參與IPO前認購需要持有高盛私人財富管理或其他20家承銷商之一的賬戶。其他投資者則可通過二級市場、公開基金和供應鏈代理進行投資。每種投資方式的風險回報特征各不相同。

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/?? 個人可以投資SpaceX的IPO嗎？

IPO股份將主要通過主承銷商分配給機構投資者。在參與公司設有證券賬戶的個人投資者可以通過其券商的IPO計劃獲得少量股份。

大多數(shù)投資者將通過公開市場購買的方式參與，SPCX股票將于6月12日在納斯達克開始交易。

/?? 二級市場

SpaceX股票在私人二級交易平臺上的交易價格約為每股420美元至674美元。但需要特別注意的是：這些價格可能為拆股前的價格。

在2026年5月4日進行1拆5拆股后，許多平臺尚未更新報價—拆股前的420美元相當于拆股后的84美元。交易者在比較價格前必須確認平臺采用的報價基準。

/?? 購買SPCX之前，每位投資者都需要了解的風險

公司治理是最大的風險。一家市值1.75萬億美元的公司由一人掌控，而這位個人還運營著特斯拉、xAI以及其他多家實體，如此規(guī)模的公司可謂史無前例。

馬斯克與美國政府的關系一旦發(fā)生變化，將對SpaceX的估值產生重大影響。未來幾年，SpaceX的大部分收入將來自NASA和國防發(fā)射合同。雙重股權結構意味著公眾股東通過投票表決的能力有限。

SpaceX估值面臨的另一大風險在于星艦項目的執(zhí)行情況。這款完全可重復使用的火箭正在推進中空天論道，但其可重復使用能力尚未達到支撐其商業(yè)模式的水平。獵鷹9號的收入不會立即受到負面影響，但會削弱公司的業(yè)務選擇余地，從而導致估值下降。

亞馬遜的柯伊伯計劃、OneWeb的衛(wèi)星星座以及未來任何國家衛(wèi)星連接項目都將對SpaceX構成重大競爭，這將限制SpaceX未來的定價權。SpaceX的市值將達到1.75萬億美元，其2025年營收的市盈率將在109到116倍之間，這意味著SpaceX的發(fā)射服務和衛(wèi)星業(yè)務需要在未來一段時間內持續(xù)保持卓越的業(yè)績。

Baron Partners Fund (BPTRX) 提供最純粹的 SpaceX 投資方案，其 SpaceX 持股比例約為 13%。Destiny Tech100 (DXYZ) 的交易價格較資產凈值溢價 50%，使其成為一項價格較高但流動性較好的選擇。

Fidelity Contrafund (FCNTX) 持有約 27 億美元的 SpaceX 股票，使其成為可通過標準 401(k) 計劃獲得的最大間接所有權工具之一。

/?? 特斯拉20億美元的轉換

特斯拉向xAI投資了約20億美元，最終轉換為SpaceX的股票。

S-1文件顯示，特斯拉目前持有約1900萬股SpaceX股票，按2025年10月409A估值計算，價值約37億美元。此外，特斯拉還計入了與SpaceX和xAI的5.73億美元關聯(lián)交易。

特斯拉與SpaceX的關系既帶來機遇也帶來沖突。共享技術、共享領導層，以及如今的股權共享空天論道，意味著兩家公司之間的聯(lián)系日益緊密。特斯拉的交易者應密切關注SpaceX的財務報告，反之亦然。

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/?? 并購交易：特斯拉作為SpaceX的代理人

交易員們一直流傳著一個消息：馬斯克最終會將SpaceX、特斯拉、xAI以及可能還有X合并成一家控股公司。據報道，在SpaceX的投資者日上，有人提到了“合并”一詞。如果合并成真，特斯拉股東很可能會通過換股的方式獲得SpaceX的股票。

對 2024 年 6 月至 2026 年 5 月期間 SpaceX 的 16 件重大事件的分析揭示了一個清晰的、可交易的模式——而這與大多數(shù)交易者的假設相反：

1. IPO 相關（文件提交、S-1、路演里程碑）：TSLA 10 天平均回報率為 -4.2%。
2. 星艦故障：-5.8%。
3. 星艦成功率：-1.3%。
4. 企業(yè)協(xié)同效應（要約收購、特斯拉-SpaceX出售、xAI合并）：+6.1%。

對特斯拉（TSLA）而言，SpaceX最糟糕的消息莫過于其計劃于2026年4月1日秘密提交IPO申請空天論道。此后10個交易日內，特斯拉股價下跌10.5%。分析師指出，這存在資金轉移風險—SpaceX的IPO將直接與特斯拉爭奪目前投資于特斯拉的馬斯克支持者的資金。

最精彩的一幕：2026年5月1日，特斯拉披露向SpaceX出售價值1.43億美元的車輛。消息一出，特斯拉股價（TSLA）在10天內飆升13.8%。市場解讀此舉證實了兩家公司是一個整體，而非對馬斯克的相互競爭。

/?? TSLA交易策略，可用于SpaceX IPO交易：

1. IPO里程碑事件：4月1日的申請文件、5月20日的S-1文件發(fā)布以及6月12日上市日期的相關報道均導致特斯拉(TSLA)股價下跌。所有IPO相關事件的平均跌幅為-4.2%。6月12日的上市本身也存在同樣的風險。上市當天，馬斯克看漲的資金將分散投資于特斯拉(TSLA)和標普500指數(shù)(SPCX)。市場已經消化了這一預期；如果最終確認，股價通常會進一步下跌。
2. 買入協(xié)同效應披露：當新聞報道證實特斯拉和SpaceX在經濟上存在關聯(lián)—例如交叉銷售、聯(lián)合基礎設施和共享制造—時，特斯拉（TSLA）的估值就會上調空天論道。協(xié)同效應新聞帶來的10天平均回報率為+6.1%。Terrafab芯片合作、向SpaceX出售Cybertruck車隊以及xAI投資轉型等事件都遵循了這一模式。
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4. 不要盲目追逐星艦的成功：星艦成功后，特斯拉股價在10天內平均下跌1.3%。市場對此反應正常。IFT-9、IFT-10和IFT-11并未帶來持續(xù)上漲。2026年6月的星艦12號飛行任務也可能如此。市場已經消化了成功帶來的收益；失敗才是尾部風險。

在 BitMEX 上，您可以使用加密貨幣作為抵押品，以高達 20 倍的杠桿交易特斯拉股票合約 (TSLAUSDT)。

當 SpaceX 的新聞在紐約證券交易所交易時段之外發(fā)布時—例如星艦飛行測試結果、S-1 修訂案或合并公告—BitMEX 上的 TSLA 股票合約可以讓您在傳統(tǒng)股票市場開盤前進行交易。點擊此處了解更多關于股票合約的信息。

波音和洛克希德·馬丁公司在發(fā)射服務方面面臨著來自SpaceX的成本優(yōu)勢帶來的競爭壓力。Aerojet Rocketdyne公司提供推進系統(tǒng)。Kratos公司提供衛(wèi)星組件。Trimble和Garmin公司提供定位和導航技術。

/?? SpaceX IPO的悲觀因素是什么？

S-1文件用了47頁篇幅闡述風險因素。以下六個因素對于圍繞IPO進行倉位布局的交易者而言最為重要。

人工智能現(xiàn)金消耗：每季度 25 億美元

xAI 部門在 2025 年虧損 60 億美元，預計 2026 年將虧損 100 億美元。Colossus 數(shù)據中心是一項資本密集型項目。如果與 Anthropic 的合同終止，或者 GPU 成本未能如預期下降，該部門可能會將整個企業(yè)拖入現(xiàn)金危機。

政府依賴：59億美元的收入

SpaceX在2025年從美國政府獲得了59億美元的收入。美國國家航空航天局（NASA）、國防部和情報機構是其最大的客戶。政府優(yōu)先事項、合同規(guī)則或國家安全態(tài)勢的任何變化都會直接影響收入。

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星艦：一次失誤就可能導致延誤

星艦第12次飛行計劃于2026年6月進行。火星殖民計劃、重型運載能力以及第二代星鏈的部署都依賴于星艦能夠實現(xiàn)定期、可靠的飛行。如果在IPO路演期間發(fā)生災難性故障，將會嚴重打擊市場信心。

中國競爭

中國航天科技集團公司研制的長征系列火箭是最接近的競爭對手。

估值壓縮

如果SpaceX的市值達到1.75萬億美元，其市盈率約為2025年營收的94倍。對于一家GAAP凈虧損達49.4億美元的公司而言，這一倍數(shù)假設了公司運營完美無瑕。如果星鏈ARPU值持續(xù)下滑或人工智能虧損加速擴大，其市盈率可能會大幅下降。

禁售期結束：12月的供應沖擊

預計禁售期為90至180天，而馬斯克控制著85%的投票權，禁售期結束后，可能會出現(xiàn)市場歷史上規(guī)模最大的單日內部拋售事件。早期員工、早期投資者和銀行財團都將同時拋售股票。請在日歷上標記2026年12月。

/?? 常見問題解答

/?? SpaceX的IPO日期是什么時候？

SpaceX尚未確認確切日期。承銷商和機構投資者普遍認為上市日期為2026年6月12日。根據5月20日提交的S-1文件和標準的IPO流程，機構路演預計將于5月下旬開始，

6月第一周公布價格區(qū)間，隨后進行兩到三天的簿記建檔和配售。6月12日的上市日期尚未最終確定空天論道，可能會因美國證券交易委員會（SEC）要求披露更多信息、路演期間市場狀況惡化或承銷商出于提升需求的目的而決定推遲上市而有所變動。

請密切關注高盛發(fā)布的公告以及SEC EDGAR系統(tǒng)中SPCX的條目，以獲取權威更新信息。作為一家上市公司，SpaceX預計將于2026年9月召開首次財報電話會議，禁售期將于2026年12月到期。

/?? SpaceX的股票代碼是什么？

SpaceX將在納斯達克上市，股票代碼為SPCX。交易所和股票代碼均已在2026年5月20日提交的S-1文件中得到確認。

SpaceX之所以選擇納斯達克而非紐約證券交易所，是因為納斯達克是眾多高增長科技公司（例如蘋果、微軟、英偉達和Alphabet）的母公司，這些公司與SpaceX共同爭奪投資者資金。SPCX目前尚未開放交易。

IPO完成后，任何提供納斯達克交易服務的券商都將可以交易SPCX股票。對于希望在上市前進行投資的交易者而言，目前最接近SpaceX的純股票基金是Baron Partners Fund（BPTRX），其持有的SpaceX股票約占13%。Destiny Tech100（DXYZ）也已公開交易，但其股價較凈資產值溢價高達50%，因此入場成本較高。

/?? 如何在SpaceX上市前購買其股票？

IPO前認購取決于投資者的資格認證和資本規(guī)模。直接認購需要持有高盛私人財富管理或其他20家承銷商之一的賬戶—通常需要至少1000萬美元的可投資資產。對于合格投資者，可通過Forge Global（近期交易價格接近每股595美元）和Hiive（接近每股674美元）進行二級市場交易。對于非合格投資者，可通過Baron Partners Fund (BPTRX)（SpaceX股票配置比例約為13%）、在公開交易所上市的Destiny Tech100 (DXYZ)（凈資產值溢價50%）或Fidelity Contrafund (FCNTX)（持有約27億美元的SpaceX股票，可通過大多數(shù)401(k)計劃認購）等公開基金進行投資。30%的零售流通股配額專門面向上市首日的非機構投資者。

/?? SpaceX營收高達187億美元，為何還會虧損？

SpaceX按調整后EBITDA計算實現(xiàn)盈利—2025年預計盈利66億美元—但由于三大主要成本，其GAAP凈虧損。首先是員工的股票期權激勵，每年高達數(shù)億美元空天論道。其次是星鏈衛(wèi)星星座的折舊，SpaceX已發(fā)射大量該星座衛(wèi)星，必須隨著時間的推移進行減值。

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第三是人工智能基礎設施虧損：xAI在2025年虧損60億美元，僅2026年第一季度就虧損25億美元。即使在損益表中分類不同，這些也是實際的資本支出。如果人工智能虧損趨于穩(wěn)定，EBITDA與GAAP之間的差距將會縮小—但這并非必然。交易員不應將413億美元的累計虧損視為無關緊要的數(shù)字。

/?? Starlink是什么？它為何對IPO估值如此重要？

Starlink是SpaceX的衛(wèi)星互聯(lián)網服務。2025年，Starlink創(chuàng)造了114億美元的收入，占SpaceX總收入的61%，并實現(xiàn)了44億美元的營業(yè)利潤，使其成為唯一一個按美國通用會計準則（GAAP）計算持續(xù)盈利的業(yè)務部門。Starlink在2026年2月用戶數(shù)量達到500萬，并在不久后突破1000萬。盡管隨著更便宜的消費者套餐擴大了用戶基數(shù)，Starlink的平均每用戶收入（ARPU）下降了18%，至每月81美元。在1000萬用戶和81美元ARPU的情況下，Starlink每月可產生約8.1億美元的訂閱收入。

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與全年114億美元總收入的差距反映了硬件銷售和企業(yè)合同收入。Starlink是S-1文件中最主要的看好理由——它是唯一一個按GAAP計算持續(xù)盈利的業(yè)務部門，其盈利能力是整個估值論證的核心。

/?? SpaceX IPO 的主承銷商是誰？

高盛是此次IPO的首席承銷商—這家銀行負責管理訂單簿、主導機構路演、與SpaceX管理層協(xié)調確定最終定價，并在上市后負責穩(wěn)定股價。整個承銷團由21家銀行組成—如此龐大的規(guī)模既體現(xiàn)了此次發(fā)行的規(guī)模，也表明SpaceX希望盡可能地將需求分散到更多的機構網絡中。

在市值巨大的IPO中，首席承銷商通常會獲得交易額的5%至7%作為傭金。在750億美元的融資規(guī)模下空天論道，僅高盛的傭金就可能超過20億美元。選擇高盛反映了SpaceX此前私募融資中與其建立的良好關系，以及SpaceX更看重機構信譽而非廣泛的零售分銷網絡。

/?? SpaceX 的鎖定期是什么？它為什么重要？

S-1文件中并未披露具體的禁售期條款。對于這種規(guī)模的科技公司IPO，禁售期通常為上市后90至180天。預計該公司將于6月12日上市，禁售期將于2026年9月至12月之間開始。

埃隆·馬斯克控制著85%的投票權和約42%的股權—他是否愿意出售是關鍵因素。早期員工、風險投資者和銀行財團都可能在禁售期結束后出售股份。高散戶配售比例、94倍營收估值以及馬斯克的控股地位，使得2026年12月的禁售期成為一個值得密切關注的拋售窗口。屆時仍持有該公司股票的交易者應考慮在11月股價上漲時減持，而不是持有至禁售期結束。

/?? 散戶投資者可以在SpaceX首次公開募股（IPO）時購買其股票嗎？

是的。據報道，SpaceX已將30%的流通股分配給散戶投資者—是大型IPO通常分配比例的三倍。

如果此次融資750億美元，散戶投資者最多可獲得價值225億美元的股票。這是一個經過深思熟慮的戰(zhàn)略選擇：高散戶參與度能夠帶來需求驅動的股價上漲，從而在上市首日驗證估值空天論道，并實現(xiàn)股權的廣泛分配。實際上，散戶投資者在IPO時通常通過承銷團旗下的經紀公司和平臺（例如Robinhood、Fidelity和Charles Schwab）進行認購，這些公司通常會獲得配額并分配給散戶客戶。

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需求很可能遠超供應，這意味著大多數(shù)散戶投資者最終只能獲得其申請配額的一小部分，甚至可能一無所獲。

/?? 埃隆·馬斯克如何僅憑 42% 的股權就維持 85% 的投票控制權？

SpaceX采用雙重股權結構。向公眾出售的A類股擁有標準投票權—通常每股一票。馬斯克持有的超級投票權股份擁有更高的投票權比例，通常為每股十票，這使他能夠持有42%的經濟利益，同時掌控85%的投票權。

這種結構在高知名度的科技公司中很常見：Meta、Alphabet和Salesforce都采用了類似的安排空天論道。對公眾股東而言，實際后果是馬斯克可以單方面批準并購、融資和高管薪酬，而無需獲得公眾投資者的同意。雖然這一點在S-1文件中被明確披露為一項風險因素，但歷史上并未阻止投資者購買由創(chuàng)始人主導的公司股票。

/?? SpaceX 的 IPO 與阿里巴巴、ARM 和 Facebook 相比如何？

三個先例IPO為預測首日表現(xiàn)提供了最相關的參考基準。阿里巴巴2014年的IPO募資250億美元，首日漲幅達38%。

ARM 2023年的IPO首日上漲25%。Facebook 2012年的IPO——可以說是當時最受矚目的消費科技公司IPO—最終收盤持平。

對于SpaceX而言，三個利好信號是：30%的散戶配售比例遠高于Facebook的約10%；高盛擔任承銷商；以及在私募平臺上的二級市場價格區(qū)間為420美元至674美元，而S-1文件中并未設定IPO價格區(qū)間。

主要的利空信號是估值：94倍的2025年營收，加上49.4億美元的GAAP凈虧損，幾乎沒有任何容錯空間。由于目前還沒有參考價格，SpaceX首日的表現(xiàn)比典型的IPO更難預測—但強勁的需求預示著強勁的開盤。

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SpaceX 于 6 月 12 日上市，估值高達 1.75 萬億美元，這可能是 2026 年最重要的市場事件。SpaceX 是一家卓越的企業(yè)，是領先的發(fā)射服務提供商，擁有 900 萬用戶的衛(wèi)星寬帶服務空天論道，且用戶數(shù)量仍在快速增長。此外，星艦 (Starship) 飛船、軌道基礎設施和直接面向設備的服務在未來也蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

風險也確實存在。包括公司治理集中度、Starship項目執(zhí)行風險、政府合同集中度，以及需要多年完美業(yè)績才能達到的營收倍數(shù)。5月中旬提交的S-1文件是首份能夠為投資者進行全面基本面評估的文件。務必在6月4日IPO路演開始前仔細閱讀。投資邏輯的成敗將在此一舉決定。