本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：何秀蘭

5月22日晚上，在老虎證券、富途證券等跨境券商合計(jì)被罰超22億元的信息披露后，作為老虎證券用戶的上海某智庫從業(yè)者華康（化名）連夜清倉中概股，回流資金用于投資A股、償還房貸。

當(dāng)天下午，多部門聯(lián)合重磅落地非法跨境證券業(yè)務(wù)整治行動(dòng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)富途、老虎、長橋等境內(nèi)外相關(guān)主體在境內(nèi)非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)等行為立案調(diào)查。本次監(jiān)管明確升級(jí)，2年過渡期內(nèi)存量賬戶實(shí)行“只出不進(jìn)”規(guī)則，期滿則全面關(guān)停服務(wù)，無牌跨境券商在內(nèi)地灰色展業(yè)時(shí)代由此走向終結(jié)。

數(shù)百萬長期通過境外券商交易港股、美股的內(nèi)地投資者，被動(dòng)開啟規(guī)模化資金遷徙。

不少短線投資者果斷離場(chǎng)，華康便是其中之一，也有資深富途用戶清空港股核心持倉，計(jì)劃分批出清美股，轉(zhuǎn)向合規(guī)投資渠道。與之不同的是，有手握數(shù)十萬元美股藍(lán)籌的長線投資者卻陷入兩難，既不甘心割肉承受賬面浮虧，又擔(dān)憂后續(xù)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，只能計(jì)劃在兩年過渡期內(nèi)謹(jǐn)慎擇機(jī)，盡可能有序撤離。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此次整治標(biāo)志著跨境證券業(yè)務(wù)監(jiān)管從“控增量”轉(zhuǎn)向“清存量”。對(duì)普通投資者而言，非法渠道的退出將強(qiáng)制其資產(chǎn)遷移至受保護(hù)的合規(guī)體系，雖短期面臨操作轉(zhuǎn)換成本，但長期可規(guī)避維權(quán)無門、數(shù)據(jù)泄露等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨資金陸續(xù)分流，港股通、QDII、跨境理財(cái)通等合規(guī)渠道成為投資者出海的優(yōu)選，一場(chǎng)規(guī)模超2000億港元的資產(chǎn)遷徙正在發(fā)生。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

有人連夜清倉，有人進(jìn)退兩難

監(jiān)管政策靴子落地后，跨境投資圈層情緒分化明顯，普通投資者在政策變局中做出不同選擇，盡顯糾結(jié)與取舍。

擁有多年跨境證券投資經(jīng)驗(yàn)的廣州投資者陳升（化名）從2021年開始使用富途，主要交易美股科技股與港股，一直比較順利。新規(guī)落地前，他的賬戶股票市值約100萬元人民幣。

5月22日當(dāng)晚看到整治消息，陳升第一反應(yīng)是擔(dān)心賬戶資金安全。“登錄平臺(tái)確認(rèn)持倉、資金均正常后，又聯(lián)系客服核實(shí)資產(chǎn)隔離、托管及出金規(guī)則，這才放下心來。”陳升向時(shí)代財(cái)經(jīng)說道。

新規(guī)出臺(tái)后，“只出不進(jìn)”的賬戶權(quán)限限制，打破了陳升一貫的波段交易節(jié)奏。

“做波段交易最怕無法加倉攤薄成本，如今賬戶禁止新增操作，投資節(jié)奏被迫中斷。加之兩年過渡期內(nèi)相關(guān)細(xì)則尚不明確，越早離場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也就越低。”陳升向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，其目前已清空騰訊、美團(tuán)等核心港股持倉，剩余部分美股計(jì)劃在兩年內(nèi)逐步賣出。他打算將回流資金用來配置香港投連險(xiǎn)或A股核心資產(chǎn)。

“今后布局海外資產(chǎn)，只會(huì)選擇港股通、QDII、跨境理財(cái)通等合規(guī)渠道，流程雖繁瑣，但資產(chǎn)更有保障。”陳升說。

和陳升一樣選擇清倉離場(chǎng)的投資者不在少數(shù)。華康向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，其使用老虎證券已有三年，常年交易中概股，偏愛市場(chǎng)高波動(dòng)行情與日內(nèi)交易模式。監(jiān)管消息傳出后，當(dāng)晚中概股集體低開，他連夜清倉小馬智行、京東、百度等標(biāo)的，僅保留少量阿里巴巴持倉。

“回籠資金一部分投入 A 股，一部分用來償還房貸，今后不會(huì)再觸碰這類灰色投資通道。” 華康對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

和短中線交易者的“快刀斬亂麻”不同，深耕長線的投資者卻進(jìn)退維谷。

江蘇90后投資者林穎（化名）向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，此前她經(jīng)朋友介紹開通長橋證券賬戶，目前持有價(jià)值200余萬元的美股科技藍(lán)籌，持倉周期均超過兩年。原本打算長期持有、穿越行業(yè)周期，此次政策變動(dòng)徹底打亂了她的投資規(guī)劃。

“賬戶只能賣出、無法加倉，長線定投與持倉優(yōu)化都無法開展。”林穎坦言，“現(xiàn)在進(jìn)退兩難，割肉離場(chǎng)就要承擔(dān)近40萬元賬面浮虧，實(shí)在不甘心；繼續(xù)持有又擔(dān)心兩年后平臺(tái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。我打算在過渡期內(nèi)慢慢擇機(jī)撤離，盡量減少損失。”

“配置策略的本質(zhì)不是擇時(shí)，而是匹配。”對(duì)此，田利輝向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，普通投資者的決策基準(zhǔn)不應(yīng)是市場(chǎng)短期波動(dòng)的難以預(yù)測(cè)性，而應(yīng)回歸自身的資金屬性與風(fēng)險(xiǎn)承載力。其一，若所持標(biāo)的估值合理、質(zhì)地優(yōu)良且無短期流動(dòng)性壓力，長期持有、在兩年窗口內(nèi)擇機(jī)而動(dòng)是可取的。時(shí)間本就是消納恐慌的緩沖區(qū)。其二，若投資的核心目的是全球資產(chǎn)配置而非單票博弈，則應(yīng)盡早將頭寸向QDII基金、跨境理財(cái)通等合規(guī)渠道有序遷移，規(guī)避過渡期后賬戶停擺的尾部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)斬?cái)喾烧婵諑淼臋?quán)益焦慮。

千億級(jí)資金何去何從？

5月22日，證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合發(fā)布《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施方案》（下稱“方案”）。同日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)富途、老虎、長橋等境外機(jī)構(gòu)非法跨境展業(yè)行為立案調(diào)查，擬沒收其境內(nèi)外相關(guān)主體全部違法所得，并依法嚴(yán)厲處罰；富途、老虎兩家券商宣布收到監(jiān)管天價(jià)罰單，合計(jì)罰沒金額超22.6億元，兩家核心創(chuàng)始人同步被處以個(gè)人罰款125萬元。

相較于過往階段性監(jiān)管提示，本次整治明確設(shè)置2年整改過渡期，敲定“停新增、清存量”的核心規(guī)則，徹底終結(jié)無牌跨境券商在內(nèi)地的灰色展業(yè)時(shí)代。

根據(jù)監(jiān)管要求，2年過渡期內(nèi)，所有內(nèi)地存量賬戶執(zhí)行“單向交易”機(jī)制：全面關(guān)閉新用戶開戶、終止所有新增入金通道，投資者僅可賣出持倉、劃轉(zhuǎn)提取賬戶資金。過渡期結(jié)束后，涉事券商面向內(nèi)地的所有交易服務(wù)將全面關(guān)停。

據(jù)中信證券研報(bào)測(cè)算，富途證券旗下受影響存量資產(chǎn)規(guī)模約1500億～1800億港元，老虎證券約450億～500億港元。考慮其他受影響券商，全市場(chǎng)受影響規(guī)模預(yù)計(jì)2000億～2500億港元，但這一口徑并非港股持倉規(guī)模，更不能簡(jiǎn)單等同于港股賣盤。

針對(duì)本次高強(qiáng)度監(jiān)管整治，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次處罰并非短期行業(yè)打壓，而是跨境金融風(fēng)險(xiǎn)防控的常態(tài)化落地，是行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的必然過程。

一位不愿具名的香港券商從業(yè)者向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，監(jiān)管層從2022年叫停跨境券商新增開戶，到現(xiàn)階段全面清理存量業(yè)務(wù)，整治節(jié)奏層層遞進(jìn)。長期以來，無牌跨境券商違規(guī)面向境內(nèi)展業(yè)，脫離內(nèi)地金融監(jiān)管框架約束，不僅滋生資金無序跨境、違規(guī)換匯等潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，更為突出的是，內(nèi)地投資者的交易行為及資產(chǎn)安全普遍缺乏保障。

“若平臺(tái)發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整或交易糾紛，投資者無法依托內(nèi)地法律體系維權(quán)，資產(chǎn)權(quán)益保障不足。”該人士表示。

隨著整治方案落定，資金陸續(xù)分流，合規(guī)渠道成唯一出口。東吳證券孫婷團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，合規(guī)出海渠道將直接受益。方案明確引導(dǎo)境內(nèi)投資者通過港股通、QDII基金及跨境理財(cái)通等合法渠道開展境外投資，被清理的境外券商存量投資者，將在退出過程中逐步向這些合規(guī)渠道遷移。對(duì)于頭部券商而言，港股通業(yè)務(wù)將獲得持續(xù)的增量客戶與資金沉淀，傭金收入和客戶資產(chǎn)規(guī)模有望穩(wěn)步提升；公募基金的QDII產(chǎn)品也將迎來規(guī)模擴(kuò)張機(jī)遇。