5月27日，備受關注的國產DRAM龍頭長鑫科技已過會。上交所官網最新信息顯示，當天召開的上市審核委員會審議會議通過了長鑫科技科創板IPO申請。該公司此次IPO擬募集資金295億元，創下科創板IPO擬募資額之最。

科創板所有已經上市的600多家公司，一季度加在一起凈利潤只有216.4億元。長鑫一家利潤，超過整個科創板總和。上市后，妥妥的“科創板一哥”。

一場市值有望沖擊2萬億到3萬億的IPO（市場預計，最終以上市后估值為準，不構成任何建議），把這家“燒錢黑洞”變“現金奶牛”的存儲器巨無霸，推到了聚光燈下。

從2016年悄悄啟動DRAM研發，到2019年首次突破國產DDR4量產，再到今天單季度狂賺超300億，這場從零到一、從巨虧到暴富的十年突圍，背后有哪些硬核故事？

01

從巨虧到日均躺賺兩三個億

長鑫科技集團股份有限公司，2016年在安徽合肥誕生，是中國規模最大、技術最頂尖的DRAM研發設計制造一體化企業。

所謂DRAM，就是我們平時用的電腦、手機、服務器里的核心內存芯片。誰的設備沒有內存，基本就等于“癱了”。

DRAM是公認技術門檻最高的芯片之一，全球市場長期被韓國三星、SK海力士和美國美光三家巨頭霸占，合計份額超過九成，中國在這塊長期依賴進口。

而長鑫科技采用了最艱難但壁壘最高的 “IDM（垂直整合制造）模式” ，即設計、晶圓制造、封裝測試、銷售全鏈條自主掌控。

長鑫于2019年推出自主設計生產的8Gb DDR4產品，實現了中國大陸DRAM產業從零到一的突破。

此后，長鑫采取“跳代研發”策略，一口氣完成了從第一代工藝到第四代工藝平臺的量產，產品覆蓋DDR4、DDR5，以及移動端的LPDDR4X、LPDDR5/5X等全系列主流品類。

截至2025年底，公司累計研發投入高達206.05億元，占最近三年累計營收的21.67%。研發人員6259人，占總員工比例32.43%，共擁有境內發明專利3165件。

數據來源:招股書

如今公司已在合肥與北京坐擁3座12英寸DRAM晶圓廠，產能利用率逐年攀升，2025年已達到96%左右。按2025年第四季度DRAM銷售額統計，長鑫科技全球市場份額已增至7.67%，躍升為全球第四、中國第一。

業績奇跡：兩年從虧損百億到半年凈賺500億

來看看長鑫科技的史詩級財務反轉。

長鑫科技的營收增長堪稱坐火箭：2022年營收82.87億元，2023年90.87億元，2024年攀升到241.78億元，2025年更是跳漲到617.99億元。而2026年一季度，營收直接沖到508億元，同比增長719%，單季歸母凈利潤247.62億元。

數據來源:同花順iFinD

更炸裂的是公司對上半年的展望：預計2026上半年總營收達到1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元。這意味著6個月凈賺500多個億，日均盈利2.75億到3億元以上，放在A股全市場也是頂尖水平。

2023年、2024年兩年合計虧損超234億元，到2025年剛剛扭虧賺19億，再到半年凈賺超500億，這畫面太震撼了。

長鑫科技用事實證明了什么叫“朝為田舍郎，暮登天子堂”。

02

業績爆發的背后

第一，趕上AI算力的巨大東風。AI服務器內存需求暴漲，一臺AI服務器的DRAM用量是傳統服務器的8到10倍。全球AI數據中心建設狂飆突進，直接引爆內存需求。

第二，國際巨頭忙著狂賺HBM高帶寬內存，主動把通用DRAM市場“讓”了出來。三星、SK海力士大量產能轉向高附加值的HBM，通用DRAM市場上留下了一大片需求缺口。

第三，DRAM價格狂飆。自2025年下半年起，全球DRAM市場供不應求導致產品價格快速拉升，疊加規模效應顯現，長鑫毛利率一舉提升至41%，與國際一線廠商基本持平。

DRAM現貨平均價(單位:美元)

數據來源:同花順iFinD、大同證券研究中心

第四，公司大量產能持續開出，量價齊飛，利潤自然爆炸。

目前長鑫的DDR5產品速率已達8000Mbps，移動端LPDDR5X最高速率達到10667Mbps，性能對齊國際先進水平。正是技術與產能的雙重突破，讓它抓住了這波超級周期。

03

全球市場變局

來看一組全球最新的DRAM市占排行榜，就知道長鑫的位置有多關鍵。

根據CFM閃存市場的最新數據，2026年第一季度全球DRAM市場規模達到令人咋舌的943.25億美元，環比暴增81.5%。具體排名和銷售收入如下：

數據來源：CFM閃存市場，2026年5月發布

長鑫科技7.7%的全球市場份額，環比增速高達115.1%，在所有前六大廠商中增速最快。這已經遠遠甩開中國臺灣的南亞科和華邦電，緊逼美光三個點的身位。

而且長鑫的增長速度持續遙遙領先。按這個趨勢，也許用不了太久，它就能向第三名發起真正的沖擊。

股東豪華：銀行系與險資合力“賭贏”國運級標的

長鑫科技的股東陣容幾乎是中國半導體投資史的縮影。這家初創公司從2016年走到如今，完成了九輪融資，累計融資數百億元。

數據來源:同花順iFinD

股權上呈現“國家基金+地方資本+科技企業”的組合：最大股東清輝集電持股約21.67%，第二大股東長鑫集成持股約11.71%，第三大股東是大基金二期，占8.73%，后面是合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%）。

除此之外，騰訊、阿里、人保資本、招銀國際、君聯資本、小米產投等等，也在股東名單里悉數亮相。

更有意思的是銀行系AIC（金融資產投資公司）的“神操作”。2024年6月，五大國有行旗下AIC合計出資39億元，參與了長鑫第八次增資。當時其估值才1500億元上下。如今若按上市后市值2萬億到3萬億算，兩年的投資浮盈輕松超10倍，成為“耐心資本”最賺錢的硬核案例之一。

同時，和諧健康、國壽投資、人保資本等6家險資主體也直接持股長鑫。如果按照機構預計的3萬億市值計算，光和諧健康一家的持倉市值就能到405億元左右。

某種意義上，銀行資本、保險資本、國家大基金、地方國資合力投出了中國存儲芯片的“第四極”。這既是資本對標的的認可，也是對中國半導體自主化戰略的一致押注。

04

狂賺500億背后，盈利可持續嗎？

客觀來說，長鑫科技目前的高增長，很大程度上受益于當前DRAM的“超級上行周期”。

AI算力需求短期突然爆發，疊加國際大廠主動讓出市場，再加上產能釋放恰好趕上了價格曲線的陡峭上漲，三重偶然性利好疊加，將長鑫推上了業績浪潮的頂峰。

但真正支撐這家公司在巨頭上百萬片產能面前活下去的，還是它在核心技術上的突破：第四代平臺量產成功、DDR5和LPDDR5X先進產品量產、專利壁壘逐步構建、設備國產化協同能力不斷強化。

不過，筆者個人認為，風險點同樣值得關注：整個行業具有極強的周期屬性。

一旦AI熱潮降溫，國際大廠通用DRAM產能重新回流，或者行業新增產能集中釋放導致價格戰，業績波動的壓力不容回避。

此外，長鑫在HBM等前沿技術上與國際巨頭仍有代差，且設備出口限制的不確定性依然是隨時可能出現的“黑天鵝”。

但試想一下，如果沒有長鑫科技，如今中國的AI算力數據中心將全部依賴進口內存芯片。一旦供應鏈出現任何風吹草動，代價之大不堪設想。

從這個角度來說，長鑫這次IPO的象征意義和現實價值都極為重大，它不僅撐起了一家優質公司，更為中國的數字基礎設施裝上了“國產內存條”。

長鑫此次上市計劃募資295億元，將主要用于存儲器量產線技術升級、DRAM技術升級和前瞻技術研發等核心領域。

按這個趨勢，無論短期股價如何波動，長鑫已經證明了自己有能力在中國半導體版圖上，牢牢寫下“存儲第四極”這個標簽。

期待它正式敲響科創板的鐘聲。那一天，不只是資本市場的狂歡，更是中國半導體全產業鏈自主化路上的重要里程碑。

聲明：本文僅為財經熱點分析，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。

#IPO

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