在科創(chuàng)板芯片賽道，翱捷科技從不缺話題。

這家2015年成立、2022年頂著“國產(chǎn)基帶芯片新銳”光環(huán)上市的企業(yè)，曾是阿里戰(zhàn)投部在半導(dǎo)體領(lǐng)域的標(biāo)桿布局。

2017年阿里重金入股，長期穩(wěn)居第一大股東，如今資本態(tài)度驟然轉(zhuǎn)向。2026年5月22日，翱捷科技公告，阿里網(wǎng)絡(luò)計劃減持公司股份數(shù)量合計不超過12,549,025股，減持比例不超過公司總股本的3%，按市價估算約14.5億元，這已是其解禁后第二輪大額減持。

第一次正式減持發(fā)生在2025年10月-12月，距離解禁僅9個月，減持原因是股東自身資金安排、投資組合調(diào)整。

當(dāng)時翱捷科技處于持續(xù)虧損狀態(tài)，市場對大股東減持偏謹(jǐn)慎，前期因量小、方式溫和，股價未出現(xiàn)大幅跳水，屬于可接受的股東正常退出。試水后，阿里在2025年11月、12 月繼續(xù)執(zhí)行減持，直至完成3%上限額度，累計套現(xiàn)約10.56億元，持股降至12.43%。

一邊是上市四年仍未扭虧、在高通與聯(lián)發(fā)科的夾縫中艱難突圍，一邊是戰(zhàn)略股東果斷收縮戰(zhàn)線、落袋為安的資本選擇，翱捷科技2025年增收不增利的成績單，既暴露了國產(chǎn)通信芯片的突圍困境，也預(yù)示著阿里減持后，公司將進入無頂級戰(zhàn)投護航的獨立成長期。

1

阿里為什么堅決減持？

阿里對翱捷科技的投資，始于2017年芯片國產(chǎn)替代浪潮初期。彼時翱捷科技依托Marvell技術(shù)底子切入蜂窩基帶賽道，阿里以25.12%持股成為第一大股東，既是財務(wù)投資，也是IoT生態(tài)卡位。

翱捷的WiFi、蜂窩芯片可接入阿里智能硬件與物聯(lián)網(wǎng)版圖，雙方一度存在優(yōu)先合作條款，但攜手九年，最終走向減持，其核心邏輯清晰可尋。

一般來說，投資周期屆滿，財務(wù)回報已達(dá)標(biāo)，落袋為安是首要選擇。阿里所持股份為IPO前取得，2025年1月正式解禁，按發(fā)行價164.54元與當(dāng)前市價估算，疊加持股期間的增值，這筆投資回報率已然非常可觀。

并且招股書顯示，阿里從未被認(rèn)定為實際控制人，也不參與日常經(jīng)營，其定位從一開始便是財務(wù)投資人，而非產(chǎn)業(yè)合伙人，這樣也能明白其本質(zhì)上是完成階段性使命后的正常退出。

值得注意的是，翱捷科技自成立起便深陷高研發(fā)、高虧損的循環(huán)，招股書披露 2018-2020年累計虧損超34億元，2022年上市時仍未盈利。

2025年年報顯示，公司全年歸母凈利潤虧損3.90億元，雖較2024年虧損6.93億元虧損收窄43.68%，但上市四年仍未實現(xiàn)單季度盈利，與上市初期2022年小幅盈利的測算目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

資本可以容忍科技企業(yè)短期虧損，卻無法接受長期看不到扭虧拐點，阿里的減持，實際也是對盈利時間表延后的表現(xiàn)。

再者，近年來阿里聚焦核心電商、云計算與AI，大幅壓縮半導(dǎo)體、硬科技戰(zhàn)投布局，多家被投企業(yè)均出現(xiàn)股東減持。

翱捷科技所處通信芯片賽道投入大、周期長、競爭極端激烈，與阿里當(dāng)前所走的輕量化投資方向不符。減持回籠資金，既可以優(yōu)化投資組合，也能投向更具協(xié)同效應(yīng)的領(lǐng)域，屬于戰(zhàn)略層面的取舍。

對于翱捷科技而言，實控人戴保家通過直接持股與員工持股平臺合計控制21.93%股份，更有利于公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，為阿里的溫和離場提供了前提條件。

2

2025年業(yè)績增收不增利

2025年是翱捷科技上市后的第四個完整年度，年報交出了一份營收增長、虧損收窄、拐點未現(xiàn)的成績單，既體現(xiàn)了國產(chǎn)芯片的韌性，也暴露了行業(yè)共性困境。

全年實現(xiàn)營業(yè)收入38.17億元，同比增長12.73%，連續(xù)四年保持增長，核心動力來自芯片產(chǎn)品出貨量提升。其中芯片產(chǎn)品收入35.79億元，同比增長18.77%，占總營收的93.78%，蜂窩基帶芯片仍是基本盤，貢獻(xiàn)超八成收入。

盈利端改善明顯但仍未扭虧，歸母凈利潤虧損3.90億元，扣非凈利潤虧損5.79億元，分別較2024年減虧3.03億元、1.28億元。

減虧主要得益于毛利率的提升，綜合毛利率達(dá)24.95%，同比增加1.76個百分點，其中芯片產(chǎn)品毛利率達(dá)24.04%，規(guī)模效應(yīng)初步顯現(xiàn)；其次是費用管控見效，銷售費用同比下降22.01%；以及政府補助與投資收益增加，2025年其他收益為1.19億元，同比翻倍。

但隱憂同樣突出，最嚴(yán)峻的是核心業(yè)務(wù)仍在虧損，扣非凈利潤虧損反映出主營業(yè)務(wù)盈利能力不足，高研發(fā)與激烈競爭導(dǎo)致利潤空間被持續(xù)壓縮；同時收入結(jié)構(gòu)單一，芯片定制、IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比分別下滑35.30%、42.95%，新的增長點尚未形成。

在這種情況下，現(xiàn)金流持續(xù)承壓，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-4.32億元，并且近5年持續(xù)為負(fù)，公司只能依賴融資維持研發(fā)與日常運營。

疊加行業(yè)競爭格局惡化的情況，公司舉步維艱。招股書透露，全球基帶芯片市場高通、聯(lián)發(fā)科、海思合計占比近80%，而翱捷2020年市占率僅0.51%，至今仍以中低端物聯(lián)網(wǎng)市場為主，智能手機高端芯片尚未量產(chǎn)，面向智能手機的5G基帶和SoC?仍在客戶驗證階段。

總的來說，翱捷科技目前正處于緩慢爬坡期，這正是阿里減持的重要背景。資本愿意陪跑，但不愿長期為慢拐點買單。

3

阿里減持的影響

阿里作為第一大股東減持，短期來看，大額減持直接沖擊投資者信心，可能引發(fā)股價波動；同時，市場會擔(dān)憂大股東離場是否隱含未披露風(fēng)險，進而壓制估值。不過本次減持以大宗交易為主、集中競價為輔，且設(shè)定受讓方鎖定期，對二級市場的直接沖擊相對可控。

過往阿里背書帶來的信用與潛在合作紅利消退后，公司必須獨立面對客戶、供應(yīng)商與資本市場。然而招股書與年報顯示，雙方實際業(yè)務(wù)協(xié)同有限，芯片定制、IP授權(quán)收入極少來自阿里生態(tài)，因此對經(jīng)營層面實質(zhì)的影響有限，公司反而能擺脫 阿里系標(biāo)簽，更靈活地對接全行業(yè)客戶。

值得注意的是，失去頂級戰(zhàn)投護航，翱捷科技必須加快盈利拐點、優(yōu)化現(xiàn)金流、提升核心競爭力。長期來看，這未必是壞事，公司將更聚焦技術(shù)突破與商業(yè)化，加速5G芯片量產(chǎn)、拓展高端市場，擺脫對中低端市場的依賴。

更深層次看，阿里減持是科創(chuàng)板硬科技企業(yè)的共同命題，戰(zhàn)投不是永久護航者，技術(shù)與業(yè)績才是最終護城河。

4

結(jié)論

2025年的營收增長，證明翱捷科技的方向無誤，而阿里減持，則讓公司褪去資本光環(huán)，回歸芯片企業(yè)的本質(zhì)，用技術(shù)說話，用業(yè)績證明。并且阿里戰(zhàn)投完成早期賦能、兌現(xiàn)財務(wù)回報后離場，一定程度上也是給了企業(yè)獨立面對市場的機會。

對于翱捷科技這樣深耕基帶芯片、堅持國產(chǎn)替代的企業(yè)，真正的考驗從來不是股東進退，而是技術(shù)能否追平巨頭、產(chǎn)品能否拿下高端市場、盈利能否盡快兌現(xiàn)的承諾。