來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：老張投研）

淘金，先富賣鏟人！

英偉達(dá)下一代Rubin機(jī)架的物料清單拆解顯示，PCB成為價(jià)值增幅最顯著的下游零部件之一，較上一代GB300機(jī)架大漲233%，從約3.5萬(wàn)美元躍升至約11.7萬(wàn)美元。

一塊小小的電路板，正承載著算力集群的命脈。

需求向上游層層傳導(dǎo)，銅箔、電子布、電子樹脂等細(xì)分領(lǐng)域，也開始分到一杯羹。

此時(shí)，一個(gè)不起眼的零件——鉆針，引起我們的注意。

作為PCB生產(chǎn)過(guò)程中不可或缺的關(guān)鍵刀具，鉆針主要用于PCB鉆孔加工，直接決定了PCB的孔徑精度與生產(chǎn)良率。

提到PCB鉆針，鼎泰高科是繞不開的話題。

按2024年銷售量計(jì)算，鼎泰高科PCB鉆針全球銷量達(dá)到8.1億支、市場(chǎng)份額達(dá)26.8%，排名行業(yè)第一。

根據(jù)公司招股書披露，鼎泰高科在2024年的客戶覆蓋全球PCB百?gòu)?qiáng)企業(yè)中的70余家，全球前十大PCB企業(yè)中，有9家是鼎泰高科的客戶，其中不乏勝宏科技、景旺電子、生益電子、深南電路等頭部企業(yè)。

那么，鼎泰高科是如何保持領(lǐng)先的？

工欲善其事，必先利其器。

早期，高端微鉆針市場(chǎng)以進(jìn)口為主，進(jìn)口設(shè)備價(jià)格高昂，交付周期長(zhǎng)。

鼎泰高科通過(guò)自主研發(fā)，成功研制出多站式加工機(jī)等核心設(shè)備，加工精度高達(dá)0.001mm，實(shí)現(xiàn)了微鉆針核心裝備的國(guó)產(chǎn)化突破。

2025年，公司收購(gòu)德國(guó)MPK，MPK擁有歐洲唯一的微鉆生產(chǎn)基地，在0.01毫米微型刀具生產(chǎn)及激光修銳技術(shù)上具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

鼎泰高科通過(guò)整合其技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)PCB刀具刃口的微米級(jí)精密處理，進(jìn)一步提升產(chǎn)品加工精度和壽命。

設(shè)備自研給鼎泰高科帶來(lái)兩個(gè)優(yōu)勢(shì)。

一是保障產(chǎn)品交付效率。

進(jìn)口設(shè)備交付周期長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月，而鼎泰高科的設(shè)備投產(chǎn)周期僅需1-3個(gè)月。

時(shí)間不等人，下游PCB廠商如果擴(kuò)產(chǎn)趕訂單難以等待如此久的交付周期。

而鼎泰高科自用核心加工設(shè)備自主可控，能夠根據(jù)自身產(chǎn)能擴(kuò)張需求靈活安排設(shè)備生產(chǎn)與調(diào)試，不用受海外廠商的交付周期限制。

由于AI算力需求持續(xù)井噴，國(guó)內(nèi)PCB廠商正掀起新一輪資本開支狂潮。

2025年，我國(guó)各PCB企業(yè)加大擴(kuò)產(chǎn)力度，資本開支大幅增長(zhǎng)。2026年，這一趨勢(shì)進(jìn)一步加速，多家PCB廠商發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

例如，勝宏科技計(jì)劃2026年再增加200億元投資，其中180億元用于固定資產(chǎn)投資。鵬鼎控股亦砸下110億元建設(shè)高端PCB項(xiàng)目生產(chǎn)基地。

在這場(chǎng)與時(shí)間賽跑的擴(kuò)產(chǎn)潮中，誰(shuí)能率先提供配套工具，誰(shuí)就能搶占訂單。

目前，鼎泰高科是全球?yàn)閿?shù)不多能做到高端PCB鉆針量產(chǎn)的企業(yè)。根據(jù)公司港股招股書，公司高端微鉆長(zhǎng)徑比已突破約50倍，0.02mm高端鉆針已具備生產(chǎn)能力。

同時(shí)，自主可控的設(shè)備體系，也讓公司能夠根據(jù)不同客戶的定制化需求，快速調(diào)整生產(chǎn)線參數(shù)，完成小批量定制訂單的交付，進(jìn)一步鞏固了客戶合作黏性。

產(chǎn)能方面，公司也在持續(xù)加碼。

截至2026年一季度末，鉆針的月產(chǎn)能已達(dá)1.3億支；其中，泰國(guó)生產(chǎn)基地月產(chǎn)能已達(dá)600萬(wàn)支，預(yù)計(jì)到2026年末這一數(shù)據(jù)將增加至1500萬(wàn)支。

目前，眾多國(guó)內(nèi)PCB廠商正積極投建東南亞生產(chǎn)基地，公司海外產(chǎn)能建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)就近配套。

二是盈利優(yōu)勢(shì)。

目前，鼎泰高科的設(shè)備自研率高達(dá)95%，成功將設(shè)備成本降低到了進(jìn)口產(chǎn)品的三分之一。

這一成本優(yōu)勢(shì)直接體現(xiàn)在毛利率上。

從毛利率來(lái)看，2024年-2026年一季度，鼎泰高科的毛利率從35.8%躥升至53.25%。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，鼎泰高科的毛利率也甩開中鎢高新一大截。

行業(yè)景氣度的提高，疊加毛利率提高，反映到業(yè)績(jī)上就是公司凈利潤(rùn)和營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.44億元，同比增長(zhǎng)35.7%；凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)91.14%。

進(jìn)入2026年，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.14億元，同比大增92.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.61億元，同比大增259%。

那么，這種增長(zhǎng)能否持續(xù)？

這就要看下游需求。

一方面，下游客戶黏性較大，不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。

PCB鉆孔工序直接影響PCB產(chǎn)品最終品質(zhì)，下游客戶對(duì)鉆針產(chǎn)品的精度、穩(wěn)定性要求嚴(yán)苛，通常選擇技術(shù)實(shí)力雄厚、供應(yīng)體系成熟的供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作。

新供應(yīng)商進(jìn)入前需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的合格供應(yīng)商認(rèn)證，認(rèn)證周期長(zhǎng)達(dá)6-12個(gè)月，且客戶一旦確定合作關(guān)系后不易輕易更換，形成了穩(wěn)固的客戶黏性與準(zhǔn)入壁壘。

另一方面，PCB的不斷升級(jí)使得鉆針量?jī)r(jià)齊升。

鉆針具備典型的“耗材”屬性，且在PCB鉆孔過(guò)程中沒(méi)有替代方案。由于鉆針在加工過(guò)程中會(huì)不斷磨損直至報(bào)廢，需要頻繁更換，形成了高頻的復(fù)購(gòu)需求。

只要PCB制造持續(xù)進(jìn)行，對(duì)鉆針的需求就不會(huì)消失。

更重要的是，AI服務(wù)器對(duì)PCB的要求不斷提升，正在推動(dòng)鉆針的“量?jī)r(jià)齊升”。

AI服務(wù)器中GPU用于并行數(shù)據(jù)處理的需求大幅上升，典型PCB的層數(shù)從12層提升至18層以上，對(duì)微鉆的品質(zhì)和技術(shù)要求相應(yīng)提高。

從GB200到GB300到Rubin，PCB板厚度持續(xù)增加，線路復(fù)雜度也在提升，對(duì)應(yīng)的鉆針消耗量也在持續(xù)增加。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，0.2mm及以下的微鉆銷量占比從2022年上半年的13%增長(zhǎng)至2025年的29.65%，涂層鉆針銷量占比從2023年的24.01%提升至2025年的39.4%。

最后：

當(dāng)PCB因AI算力需求而價(jià)值量暴增時(shí)，作為“賣鏟人”的鉆針，自然享受到了量?jī)r(jià)齊升。

鼎泰高科憑借設(shè)備自研，構(gòu)筑了成本與效率的雙重護(hù)城河，穩(wěn)坐全球PCB鉆針頭把交椅。

AI時(shí)代，鼎泰高科，有望迎來(lái)潑天富貴！

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