文 | 新識研究所

收了華東地區的叮咚買菜，也不放過華南地區的樸樸超市。

據商業觀察家報道，阿里、京東、美團最近都在積極推進對樸樸超市的收購項目，有知情人還透露出阿里已經派審計入駐樸樸超市了，然后京東方面代表徐新正與樸樸超市談判，而美團則在場上不斷抬價。

估值直接推高到20億-50億美元區間，遠超美團此前收購叮咚買菜的7.17億美元。

截止目前，阿里京東美團及樸樸超市方面均未回復新識研究所關于收購的真實性與進展細節。

而據各方媒體采訪相關企業的情況來看，大多都是得到否認或未回復的結果。

樸樸超市本是從2016年在福州起步，堅持大前置倉模式，主要以閩粵兩大核心市場鋪展開來，靠區域密集運營活出了盈利“樣本”。

現在，它卻成了巨頭們補短板、控供應鏈、搶高頻入口的關鍵籌碼？

瘋搶樸樸，大廠們為什么迷戀“賣菜”？

談起即時零售，以前簡單理解為誰送得更快，而現在可不只是滿足快就行，還包括誰能把成本控住、把供應鏈抓牢、把用戶習慣“鎖死”。

平臺模式流量巨大但毛利稀薄，自營前置倉抓住了生鮮、日用品這類高頻剛需，卻重資產難擴張。

樸樸超市的出現，提供了一個現成的、可復制的盈利模板，而且樸樸超市是繼每日優鮮、京東到家、盒馬之后，較早一批成立的，市場運營經驗和用戶心得上都有其獨特的優勢。

可以說是，即時零售里“元老級”人物的存在。

而樸樸超市2024年營收約300億元，實現全年盈利，毛利率22.5%，即時零售訂單履約費用率控制在17.5%以內，生鮮損耗率壓到1.5%左右。福州、廈門等核心城市滲透率超70%，單城年銷能破百億，單倉日訂單峰值高，復購率強。

這些數據在過去普遍燒錢的賽道里，堪稱難得。

據廣發證券發展研發中心介紹，當前即時零售行業主要參與玩家大致可分為兩類，平臺型企業與店倉一體企業。

而平臺型企業一般又有兩種類型，一是基于線下實體門店供給，通過線上平臺交易撮合，最后依靠配送網絡完成履約交付，如美團閃購、淘寶閃購、京東到家等。

二是商品端供給自營，前置庫存，通過線上交易，最后依靠倉配網絡完成貨物取送，如美團小象超市、樸樸超市、叮咚買菜等。

所以，在阿里的眼中，樸樸超市就是其即時零售網中關鍵的“補充”。

阿里每年大促，華南都是業績重鎮，但它在生鮮即時零售這塊始終缺一條腿，而盒馬走的是店倉一體路線，模式和樸樸互補大于競爭。

前不久，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信與首席執行官吳泳銘聯合發布致股東信，明確把即時零售當作集團戰略重點，樸樸在華南的成熟倉網、本地供應鏈和精細運營經驗，能直接幫阿里補齊南方短板。

還有就是，阿里旗下淘寶閃購已成為整個阿里體系里增速最快的業務板塊之一，單季度收入做到208.4億元，同比增長56%。2025年底餓了么全面更名淘寶閃購，阿里即時零售完成品牌統一，隨后又投入20億專項資金扶持“淘寶便利店”閃電倉業態，預計覆蓋全國200個城市。

但阿里的閃電倉和樸樸的大倉模式又有點不同。阿里的淘寶便利店不做自營，明說了“不建倉、不開店、不與商家爭利”，靠品牌授權給第三方商家來運營。

這意味著阿里對生鮮供應鏈的控制力遠遠不夠，標品可以靠閃電倉解決，生鮮不行啊。

如果拿下樸樸，那不就是阿里在華南補上生鮮自營的短板了么，還可以對美團形成戰略擠壓。

而對于京東而言，樸樸超市是其即時零售中重要的“轉折點”，它有達達的運力網絡，有京東到家的平臺入口，去年六月京東物流還首創了“秒送倉”倉配一體服務，采用共享前置倉和自營配送模式，面向全行業開放。

但京東七鮮超市體量有限，同時據易觀分析發布即時零售市場報告顯示，2025年第四季度京東即時交易市場份額為8.4%，與美團45%和淘寶45.2%的差距相對較大。

有趣的是，京東閃電倉的發展模式，和阿里、美團有著明顯區別。它沒有采用平臺加加盟商的輕資產模式，而是依托自有物流體系，走倉配一體化路線，主打嚴格品控與穩定服務。

這套邏輯和樸樸的“自營控貨”高度契合，對于“品質電商”人設的京東，樸樸中定位的用戶群和中后臺的供應鏈能力天然互補。

而且京東一直強調供應鏈和履約效率，樸樸的大倉高密度模式和損耗控制經驗，正好能幫京東優化南方運營，減少重復建設成本。拿下樸樸，京東的自營生鮮即時零售能一步到位。

而若對比阿里和美團來看，京東是最“需要”樸樸超市的，而阿里是最有可能“拿下”的那個。

美團吃下叮咚買菜再瞄準樸樸，會觸發反壟斷嗎？

說完了阿里和京東，美團才是這場競購中最值得深挖的角色。

它的處境比另外兩家復雜得多，既是爭奪者，又可能是破壞者。既想要樸樸，又未必真的需要樸樸。更重要的是，這背后還牽扯著一根敏感的神經，那便是反壟斷。

美團2026年2月以7.17億美元收購叮咚買菜中國業務，叮咚保留海外業務，核心資產并入美團。小象超市和叮咚買菜前置倉規模接近2000個，

當時，美團收購叮咚，第一訴求是消滅競爭，在上海、華東，美團小象超市和叮咚買菜曾是針尖對麥芒的對手，價格戰打得兩敗俱傷。收編叮咚后，美團在前置倉賽道的直接競爭對手便消失了。

那為什么美團還要搶樸樸？

表面看，美團似乎沒那么需要樸樸。剛吞下叮咚買菜，美團在前置倉賽道已擁有約2000個倉，華東等區域密度大幅提升。

在閃電倉維度，美團更是絕對的霸主，5萬多個閃電倉，占閃購總量40%以上的訂單，過去四個季度規模達1750億元，預計2026年突破4000億。

美團的閃電倉網絡主攻標品，叮咚買菜與小象超市的前置倉主攻生鮮，兩條腿走路已形成協同。樸樸對美團的戰略稀缺性，遠不如對阿里那么迫切。

但換個角度看，美團又有非搶不可的理由。樸樸的大本營在華南，尤其是福建，這里是美團小象超市始終沒有真正突破的區域。樸樸在福州、廈門深耕近十年，滲透率超過70%，用戶習慣已經養成。

如果樸樸落入阿里之手，阿里就能在華南生鮮即時零售上瞬間建立起壁壘，直接威脅美團的基本盤。對美團來說，與其說是“我想要樸樸”，不如說是“我絕不能讓阿里拿到樸樸”。

正因如此，有消息稱美團在“拼命抬價”，頗有幾分“我不一定要買，但你也別想便宜買”的意味。這是一種典型的防御性競購，抬高對手的收購成本，哪怕自己最后不成交，也要讓對手付出更高代價。

假設美團真收購樸樸了，又要面臨著什么？

三個多月了，市場幾乎看不到美團與叮咚買菜什么“后續動作”，叮咚品牌還在獨立運營，沒有大張旗鼓的整合，也沒有聲勢浩大的協同。

但外界感覺“沒后續”，主要是因為交易還在過渡期，叮咚按原有模式運營，整合效應尚未完全顯現，而且交易仍在反壟斷審查中。這一點在叮咚買菜的最新一季度披露中有所提及。

中國的經營者集中反壟斷審查有一套明確的制度框架，核心邏輯是達到門檻的交易必須事先申報，未申報或獲批前不得實施集中。

根據2024年修訂后的申報標準，一項交易如果同時滿足兩個條件，就必須向市場監管總局申報。

參與集中的所有經營者上一會計年度全球營業額合計超過120億元人民幣，且至少兩個經營者在中國境內的營業額均超過8億元。

或者所有經營者在中國境內營業額合計超過40億元，且至少兩個經營者在中國境內營業額均超過8億元。

這門檻對美團和樸樸來說，太容易跨過去了。美團2025年營收約3700億元，樸樸2024年營收300億元，隨便哪項指標都是數倍于申報紅線。

換句話說，任何一家巨頭想收購樸樸，反壟斷申報不是選擇題，是必答題，不申報就交易屬于違法實施集中，最高可處上年度銷售額10%的罰款。

過了門檻之后，審查分兩條軌道走，簡易程序和非簡易程序。

簡易程序的適用條件是，參與集中的經營者在同一相關市場的份額之和小于15%，或者在上下游市場的份額均小于25%。

看這標準就知道，大概率走不了簡易通道，美團小象超市、叮咚買菜再加上樸樸超市三合一后，自營前置倉份額可能逼近半壁江山，簡易程序的綠燈，基本可以排除。

那就只能走非簡易程序，非簡易案件的審查周期更長、內容更深入，核心要判斷一個問題，這筆交易是否具有或可能具有排除、限制競爭的效果。

傳上市又傳被收購，樸樸到底有什么魔力和困局？

實際上，在2025年就有消息稱樸樸接觸投行，計劃赴港上市。2022年就搭建紅籌架構、招CFO、審計進場，當時因未盈利暫緩，2024年首次全年盈利后，上市傳聞重啟，看起來水到渠成。

而現在的樸樸超市有一點“難點”，就是它被困在區域里出不去了。

據市面上數據顯示，截至2025年5月，樸樸超市業務覆蓋福州、廈門、泉州、廣州、深圳、佛山、東莞、成都和武漢9個城市，擁有400多個前置倉。聽著不少，可同行盒馬、美團小象的擴張速度遠比它快。

前置倉是典型的重資產模式，每開一個新城就要建倉、拉供應鏈、燒錢獲客，樸樸的家底經不起這樣折騰。

實際上有一個點很有意思，去年消息傳樸樸超市要去港股上市時，樸樸自己似乎沒有證實也沒有公開辟謠，而這次同樣如此。

這種“冷處理”的方式，讓市面對其討論不斷。

現在或許有人會疑惑，樸樸超市是不是“上市不了所以賣身”？

可能是，但又不完全是。

樸樸雖證明了區域盈利的可能，但沒證明全國擴張的能力，而且港股有上市3年累計盈利限制，而樸樸2024年被曝首次盈利，或許真有在2025年計劃上市的打算，但可能還有阻礙。

而且樸樸歷史融資額超10億美元，早期投資方如高榕、IDG等了快十年，早就到了要退出的節點。這時候來個巨頭，開出一個比叮咚收購價高一倍以上的價碼，創始團隊和投資人都很難不動心。

所以，樸樸超市或許做著兩手準備，IPO和“賣身”同時進行，IPO能成當然好，畢竟獨立上市是創業者的終極夢想。

但如果市場不買賬、估值不理想，趁著巨頭們在即時零售上火拼正酣、競購意愿強烈，把自己賣個好價錢，也不失為上策。

據沙利文數據顯示，2024年國內即時配送行業訂單總量約482.8億單，同比增長17.6%。2019至2024年，行業年均復合增長率達20.3%。

機構預測，行業訂單量有望在2030年突破千億單，未來六年將維持13.1%的年均增速。

從需求場景來看，據艾瑞咨詢統計，餐飲外賣占據行業近八成訂單，是即時配送的核心基本盤，而同城零售、近場電商等新業態也在快速普及。

而即時配送的市場上游需求源于即時零售市場，樸樸主打“30分鐘生鮮及日用品到家”的前置倉模式，自然也是重要的參與者之一。

實際上，樸樸無論最后花落誰家，它都預示著即時零售賽道正進入“巨頭整合期”。