北京
北京時間5月28日，小鵬集團公布了2026年Q1財報。
財報顯示，在2026年Q1財報期內，小鵬集團的汽車銷售業務下滑，報告期內交付了62682輛，同比下滑了33.3%、環比下滑了42.5%，這導致汽車銷售收入110億同比下滑23.5%、環比下滑42.3%。
如果非要找點利好的就是，汽車銷售收入環比下滑少于交付量的下滑速度，差額達到了9.8個百分點，這是因為ASP單車售價的提升，但環比基本持平，差額僅為0.2個百分點。
但總營收方面，Q1報告期內小鵬集團總營收為130.3億，同比下滑了17.6%、環比下滑了41.4%。這是因為服務及其他收入的變化較大，2026年Q1服務及其他收入為20.3億同比大增41.2%，但環比下降了36.1%。
這和這塊業務的收入確認時間有關，由于服務及其他收入的主要部分是與大眾汽車的合作，小鵬在2025年Q4這部分業務確認的一次性收入較多達到了31.8億。但可以看到2026年Q1同比還是增長超過40%。這意味著這部分業務的收入，在2026年隨著大眾相關合作車型的放量可能會帶來更多的收入。
更重要的是，服務及其他收入的毛利超高，在2026年Q1，這部分收入的毛利率為66.5%（2025年Q1為66.4%、2025年Q4為70.8%），使得小鵬集團的整體毛利率為20.6%（同比增加5個百分點，環比減少0.7個百分點），不過，小鵬汽車銷售的毛利率僅為12.1%（同比雖然增加了1.6個百分點，但環比減少0.9個百分點）。
在2026年Q1,小鵬集團經營虧損為18.7億，凈虧損為17.8億，而在2025年Q1凈虧損僅為6.6億，而2025年Q4則錄得了3.8億的盈利，現在看，盈利主要還是依靠服務及其他收入，也就是靠和大眾汽車合作才盈利。
對于小鵬汽車來說，一直以來最大的問題還是在汽車銷量的穩定性太差，缺乏長期暢銷且銷量穩定的車型，基本上新車上市銷量都還不錯，但是，銷量在車型生命周期缺乏穩定性，容易高開低走。
在2026年Q1，小鵬集團的研發投入為29.1億元，同比增加46.8%、環比增加1.1%。
根據小鵬的業務來看，研發主要投入了Robotaxi、人形機器人、VLA大模型和圖靈芯片。
值得一提的是，小鵬在5月20日發布的全新車型是一款全尺寸SUV GX，據悉，小鵬將使用這款量產車在下半年于廣州開始Robotaxi測試。
至于人形機器人的量產，其位于廣州的量產基地已于2月投產，人形機器人預計年內進行量產。小鵬去年發布的人形機器人的行走姿勢曾被質疑是模特扮演，被逼得在臺上進行拆解自證是機器人，從而讓外界刮目相看。
Robotaxi和人形機器人是何小鵬口中的將領先的物理AI技術轉化為新的收入和利潤增長引擎的兩大產品。
至于小鵬的汽車業務，在4月交付了31011輛，小鵬對Q2的交付指引是10萬-10.6萬輛，相比Q1將增加59.54%到69.11%。
由于汽車銷量的提升，小鵬集團對Q2的營收指引是196億-208億，環比Q1增加50.38%-59.59%。
但財報未對Q2是否盈利給出指引，大概率是無法實現盈利了。
最后說一下小鵬集團賬上還有多少錢，截至2026年3月31日，小鵬的現金儲備是420.9億，去年同期為452.8億、而截至2025年12月31日為476.6億。
對于資本市場來說，是否愿意予以小鵬集團物理AI的估值，從最近小鵬的股價走勢來看，似乎有資金是相信的。
畢竟，小鵬一直在模仿學習的特斯拉，包括何小鵬造車的起源、放棄激光雷達推純視覺自動駕駛、推Robotaxi、推人形機器人等，每一步都走在特斯拉的后面，唯一走在前面的是要推出飛行汽車。這個特斯拉短期內應該是不會跟的。
但是，特斯拉的市值擺在那，小鵬的市值也擺在那，資本市場會否將兩者對標呢？
要知道，A股里的寒武紀對標英偉達，市值接近1萬億了。而港股的AI大模型智譜市值也超過7000億了。
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