段永平曾經(jīng)說過，懂生意很重要，不懂生意投資很難做。

因此，當(dāng)他看懂了泡泡瑪特的邏輯之后，開始通過賣出泡泡瑪特看跌期權(quán)（Put）的方式完成初步布局，并且一出手就是“幾乎打滿額度”，合計(jì)賣出22500張看跌期權(quán)，相關(guān)持倉規(guī)模一度觸及券商交易限額。

5月7日，段永平在社交平臺(tái)表示，自己已清倉神華，轉(zhuǎn)而布局泡泡瑪特。

5月27日晚間，港交所披露的權(quán)益變動(dòng)文件顯示，2026年5月25日，段永平及其控制的H&H International, LLC以每股150港元的平均價(jià)格，購入982.32萬股泡泡瑪特普通股，這筆交易總額高達(dá)14.7億港元。

按照港交所規(guī)則，持有上市公司有投票權(quán)股份達(dá)到或超過5%，需在3個(gè)工作日內(nèi)完成披露。

本次交易完成后，段永平及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股達(dá)到7637.16萬股，占泡泡瑪特總股本的5.69%。

據(jù)了解，段永平及其一致行動(dòng)人現(xiàn)已成為泡泡瑪特的第二大股東。

消息披露后，5月28日泡泡瑪特股價(jià)上漲4.73%；以當(dāng)日最新收盤價(jià)計(jì)算，段永平及其一致行動(dòng)人所持股份市值約為123億港元。

早在去年年底，段永平就曾表態(tài)，泡泡瑪特能將情緒價(jià)值類消費(fèi)打造成成熟商業(yè)模式絕非偶然，但當(dāng)時(shí)他并沒有買入這家公司股票的想法。

進(jìn)入今年4月，段永平的態(tài)度出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)變。

他稱，泡泡瑪特亮眼的盈利能力“勾起了自己的好奇心”，還坦言“連續(xù)花了好幾天研究這家公司，已經(jīng)很久沒有體會(huì)到這樣鉆研的興奮感了”。

時(shí)隔一個(gè)月，他便用實(shí)際行動(dòng)印證自身判斷，正式舉牌泡泡瑪特。

那么，段永平為何會(huì)在短時(shí)間內(nèi)做出這樣一筆重大投資？泡泡瑪特的商業(yè)模式，又能否支撐當(dāng)下的估值水平？

回顧他過往的投資經(jīng)歷，不論是早年投資網(wǎng)易，還是布局蘋果，入場時(shí)兩家公司的股價(jià)都處在絕對低位。而此番入局泡泡瑪特，股價(jià)位置并不算低。數(shù)據(jù)顯示，2024年初至2025年8月，泡泡瑪特股價(jià)累計(jì)漲幅超過2200%，即便如今股價(jià)已經(jīng)腰斬，當(dāng)前價(jià)位依舊不算便宜。

從市場表現(xiàn)來看，兩次傳出段永平買入泡泡瑪特的消息后，市場反應(yīng)都較為平淡。

再看業(yè)績層面，2026年一季度，泡泡瑪特整體營收同比增長75%至80%。其中中國區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入同比增長100%至105%；海外市場增速則明顯放緩：亞太地區(qū)（不含大中華區(qū)）同比增長25%至30%，美洲增長55%至60%，歐洲及其他地區(qū)增長60%至65%。

海外市場增速下滑，對泡泡瑪特的影響不容小覷。此前，海外業(yè)務(wù)順利開拓，疊加市值大幅攀升，泡泡瑪特的全球化發(fā)展故事，一直為資本市場所看好。

可當(dāng)“出海”題材失去吸引力，前期業(yè)績集中釋放完畢，不少投資者便開始選擇離場。

當(dāng)然，對于段永平而言，他看重的絕非短期股價(jià)波動(dòng)。而這次大手筆投資，也可能是十分欣賞泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧。

近期，有網(wǎng)友問段永平：怎么看王寧，他是像喬布斯一樣，既是“報(bào)時(shí)人”又是“造鐘人”嗎？

段永平表示：“我覺得王寧對自己產(chǎn)品的理解以及追求和喬布斯是一個(gè)級別的，至少未來會(huì)是的。王寧對商業(yè)的理解好像比喬布斯還要強(qiáng)一點(diǎn)點(diǎn)。”

在此之前，段永平已經(jīng)多次公開稱贊泡泡瑪特的商業(yè)模式，以及王寧本人的經(jīng)營能力。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，市場有自身的運(yùn)行趨勢，經(jīng)歷前兩年的高速增長后，泡泡瑪特業(yè)績增速放緩已是大概率事件。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，泡泡瑪特首席財(cái)務(wù)官也坦言，2025年公司實(shí)現(xiàn)高速增長，很大一部分得益于機(jī)遇與市場紅利，今年的發(fā)展則要完全依靠團(tuán)隊(duì)自身發(fā)力。同時(shí)他也提到，2025年的爆發(fā)式增長，讓公司真切看到了海外市場的巨大潛力，也進(jìn)一步增強(qiáng)了團(tuán)隊(duì)信心。

綜合來看，段永平大舉布局自有其投資邏輯，但市場也有著既定的運(yùn)行規(guī)律。至于他能否復(fù)刻過往的投資佳績，還需要時(shí)間和市場來進(jìn)一步檢驗(yàn)。