北京
目前益坤電氣呈現“技術實力較強、市場份額偏低”的發展現狀。國內電力設備領域競爭激烈，公司過往主要深耕高端軌道交通市場，并大力拓展海外業務。受外部環境影響，企業境外訂單波動明顯，經營穩定性承壓。
溫州益坤電氣股份有限公司（下稱“益坤電氣”）北交所IPO進程進入收尾階段。本次公司擬發行不超過1284.71萬股，計劃募資1.55億元，投向絕緣保護電氣產品擴產及研發中心建設項目，由興業證券擔任保薦機構。歷經北交所兩輪深度問詢后，公司于2026年4月21日通過上市委審議，4月29日向證監會提交注冊申請。審核期間，監管部門圍繞經營結構、產品定價、產銷邏輯、財務核算等多方面展開核查，企業營收集中、產品售價背離行業走勢、信息披露前后不一等問題被重點關注。
營收結構失衡 核心產品售價逆勢走低
上圖來源：益坤電氣首輪問詢回復
2023至2025年，益坤電氣營收連續增長，但增長動能逐步減弱。三年營收分別為2.84億元、3.39億元、3.73億元，2024年同比增長19.33%，2025年增速回落至10.01%。公司收入高度依賴軌道交通避雷器這一單一品類，電力避雷器、軌道交通絕緣子、電力絕緣子等其他核心業務均出現波動或下滑，營收集中風險突出。
上圖來源：益坤電氣首輪問詢回復
資質層面，益坤電氣是國內唯一集齊三項避雷器CRCC認證的企業，同時擁有動車組、鐵道機車避雷器相關資質，產品性能對標行業處于優勢地位。然而數據顯示，公司軌道交通絕緣子售價持續走低，單價從2023年1308.20元/支，降至2024年1279.38元/支，2025年進一步跌至1197.58元/支。反觀行業內同類產品價格穩步上行，公司憑借性能與資質優勢，卻未能實現產品溢價，售價走勢與行業整體相悖。
市場拓展遇阻 境外訂單大幅收縮
上圖來源：益坤電氣招股說明書
上圖來源：益坤電氣首輪問詢回復
電力避雷器銷量與海外項目高度綁定，2024年墨西哥、巴西等地電力項目集中落地，帶動相關產品銷量沖高；2025年受當地財政及建設規劃調整影響，海外需求回落，銷量隨之下降。在產品結構調整方面，受上游配件供應緊張影響，公司2024年主動壓縮瓷式熔斷器產能，轉向布局復合熔斷器品類，后者產量占比由35.48%提升至49.21%，疊加前期備貨基數偏高，熔斷器整體產量出現階段性波動。
上圖來源：益坤電氣首輪問詢回復
絕緣子產銷同樣受海外客戶影響較大。2024年，海外主要客戶項目中標量縮減，直接導致絕緣子產量下滑；由于生產設備共用，公司優先保障高附加值的軌道交通絕緣子生產，該品類銷量從2023年2.90萬支增至2024年3.61萬支。2025年，公司承接南美小規格訂單，絕緣子產量才實現同比回升。整體來看，避雷器與絕緣子合計產量三年復合增速達11.60%，但業績增長對海外市場依賴度較高。
信披口徑不一 披露準確性遭監管問詢
在兩輪問詢中，信息披露前后矛盾成為監管關注的一大焦點。保薦工作報告提及，新筑股份、康尼機電相關質保金統一按照固定比例計入合同資產并計提減值，但公司首輪問詢回復中的表述與之存在差異，稱兩家主體僅對未逾期質保金按固定比例計提。
上圖來源：益坤電氣第二輪問詢回復
針對兩處內容口徑不一致的問題，北交所第二輪問詢要求公司作出解釋，并核查信息披露的準確性。益坤電氣回應稱，兩家合作企業無其他質保金類非流動資產，未逾期質保金與合同資產項下質保金指向同一標的，差異源于兩份文件提問角度不同、表述口徑有別。為規避歧義，公司已統一表述，明確相關主體合同資產質保金分別按照1%、0.5%的比例計提減值準備，并承諾后續強化信息披露管理，提升內容嚴謹性與可讀性。
眼下益坤電氣已進入IPO注冊階段，但營收結構單一、產品盈利走弱、海外業務波動、信息披露不規范等多重問題，仍是其登陸北交所道路上的現實考驗。企業能否優化業務布局、穩定產品盈利、完善內控與信披體系，仍有待持續觀察。
記者：張嘉怡
財經研究員：周文莉
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