北京
來源：市場資訊
（來源：芝能汽車）
2026年一季度蔚來、理想、小鵬、零跑和小米都給出了虧損的成績單，每個企業都有自己的情況。
零跑虧損3.9億最少一些，蔚來虧損4.96億，接下來小鵬的17.8億和理想的23億，小米虧損31億看上去多一些（這是汽車和其他創新業務一起的，汽車虧不了這么多）。
特別是昨天差不多同時間發布財報的理想和小鵬：
◎理想汽車一季度營收230億元人民幣，但凈利潤虧損23億元，毛利率直接從去年同期的20.5%下跌至7.9%。
◎小鵬汽車一季度營收130.3億元人民幣，凈虧損17.8億元，毛利率逆勢攀升到20.6%
我們來探討一下兩家企業的差異。
Part 1
理想汽車：換代周期的鎮痛
先看理想汽車，一季度交付95,142輛，同比增長2.5%，交付量變化不大，但營收反而下降了11.4%，只有230億元。
問題出在均價上，25年同期理想的主銷車型是L系列車型，平均售價較高。
今年一季度正值產品換代窗口，老款車型清庫、新款L9剛剛發布青黃不接，單季車輛銷售收入只有215億元，對應車輛95,142 臺，單價為22.6萬元，這個價格確實和我們的預期不一樣。
一季度車輛毛利率只剩下6.1%，而去年同期是19.8%，從增程為主的產品組合切換到純電占大頭，似的毛利率降低了13.7個百分點，這個跌幅如果從均價下降和電池成本控制去分析也可以理解。
官方解釋有三個原因：
◎一是理想i6以用戶為中心的相關交付舉措影響了定價，
◎二是原材料價格波動，
◎三是車型換代周期。
老款清庫存降價賣，再加上電池、芯片這些原材料成本還在高位，兩頭擠壓。
毛利直接從去年同期的53億元暴跌到18億元，同比少了66%。
費用端也在收縮。研發費用27億元，同比微增8.3%，還算克制。銷售管理費用倒是砍了19%，從25億元降到20億元，人員薪酬和市場推廣開支減少。
一季度經營虧損30億元，凈虧損21億元。
截至3月31日，理想在手現金943億元人民幣，理想手里還是有比較多的資金去嘗試使用Ai這張牌。
5月份，全新一代L9已經發布上市，Ultra版45.98萬，Livis版50.98萬，全系標配72.5度5C電池、自研馬赫M100芯片。后續會推出全新L8，等產品線理順，毛利率有望回升。
Part 2
小鵬汽車：研發換來的毛利率
再看小鵬，一季度交付62,682輛，同比大跌33.3%。這個數字確實不好看。畢竟去年同期還有9.4萬輛。
營收130.3億元，同比下降17.6%，環比更是暴降41.4%，從四季度的222億元直接掉到130億，跌幅比理想更大。
小鵬的毛利率居然 逆勢上漲了，一季度毛利率20.6%，比去年同期的15.6%高出5個百分點，一季度服務及其他收入20.3億元，同比大增41.2%。這里主要是29.1億元（同比增長47%）研發投入很大一塊從大眾的研發服務商賺回來了。
汽車業務毛利率12.1%，同比提升1.6個百分點，環比略降0.9個百分點。
一季度還是虧了17.8億元（非公認會計準則下16.9億元），比去年同期擴大了。截至3月底，小鵬在手現金420.9億元人民幣。比去年底的476.6億元少了一些，小鵬GX已經在5月20日發布。
何小鵬放話要完成Robotaxi和人形機器人的量產，還要培育全球化商業生態。
Part 3
兩種不同的過冬姿勢
把兩家放一起對比看
◎理想汽車這邊，交付95,142輛，營收230億元，毛利率7.9%，凈虧損23億元，在手現金943億元。
◎小鵬汽車這邊，交付62,682輛，營收130.3億元，毛利率20.6%，凈虧損17.8億元，在手現金421億元。
◎理想的問題是短期陣痛，增程產品由于競爭需要大換代，需要時間，青黃不接，全新L9和即將發布的L8一旦上量，可以把增程這條線可以提高。
◎小鵬的挑戰是規模，交付量跌了三成+，研發和國際化又在大力投入，只要銷量起來就能穩住。
兩家現在都在堆研發。理想27億元，小鵬29億元，都在往智駕、芯片、機器人這些下一代技術上砸錢。
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