4月1日晚間，AR眼鏡公司XREAL正式向港交所提交上市申請書，沖刺全球AR眼鏡第一股。當時，對于XREAL的這一動作，行業出現了兩種聲音，一個是認為AI+AR到了新的節點，終于可以摘掉“吃灰”的帽子；但也有人覺得，此時上市有些著急，在財務數據上還支撐不起此前吹起的“泡沫”。

的確，每年十幾萬的銷量，不到10億的營收，現階段距離“取代手機”還有很遠的距離。但AI與物理設備的加速融合落地，從目前的增速來看，眼鏡也確實是目前故事講得最通的終端。618之前，XREAL發布了副線品牌——xbx，這是其在遞表之后的第一個動作，但也是很“不XREAL”的一件事。

在此前的品牌定位中，XREAL一直主打高端，但xbx做了剪裁，1699元的起售價也有些拼價格的苗頭。面對質疑，XREAL創始人徐馳回應稱，這不是一個為了上市而沖量的產品，中間所做的取舍和平衡是希望去掉大家對眼鏡長期佩戴和使用阻礙的點。

趁著這次新品牌的發布，我們也跟徐馳面對面聊了聊。只不過，作為一個特別愿意輸出犀利觀點甚至批評友商的CEO，或許是因為上市之前的謹慎，這次的表達略顯“含蓄”，但也基本回應了關于市場的一些疑問。

當前AI眼鏡只有5歲孩子的智商

AI眼鏡，作為目前公認跑得相對健康的賽道，近兩年處于高速增長的態勢中。根據中國商務部網站公布的數據，4月份，智能眼鏡的網零額增長了175.2%。除了垂直企業，科技巨頭也紛紛入局，借助眼鏡當作AI的入口，從而去拓展AI生態。

AI消費電子時代，不談AI，似乎就代表著“掉隊”。區別于當下絕大多數的眼鏡廠商，XREAL是少有的只做AR眼鏡的品牌，即便是外面AI眼鏡滿天飛，有AI的概念會提高公司的估值，徐馳仍堅持認為現在還不是時候。至于這個時間點，這一次，他的觀點依舊沒變。

“現在的AI眼鏡也就5歲孩子的智商，把眼鏡連上AI，不等于AI眼鏡。就像把手機連上網，不等于智能手機。今天很多所謂AI眼鏡，本質上還只是把麥克風、攝像頭和AI問答能力接到傳統眼鏡支架上。這當然有階段性價值，但還不是我理解中的下一代AI終端。”

在他看來，什么時候雷軍親自下場說把70%、80%的時間投入到眼鏡上的時候，一定是這個行業真正百鏡大戰的時候。資本也并不都是特別短視，光蹭熱點的資本現在是掙不到錢的。

不過，當前的不看好不代表不會入局，現在XREAL旗下的產品部分也融入了AI的元素，尤其是和谷歌合作的Project Aura，底層也是在用Gemini驅動。至于何時會真正做“Always on”的AI眼鏡，徐馳此前給的時間點是2027年。

他認為，真正的AI眼鏡，是一場系統級體驗重構。它至少需要五件事同時發生：第一人稱感知，多模態AI底座，系統級調度，意圖驅動交互以及長期數字記憶。

“智能眼鏡的拐點，一定來自硬件形態、操作系統、多模態AI底座、交互范式以及開發者平臺的系統級收斂。單點功能創新可以制造短期熱度，系統級體驗收斂才能形成長期平臺引力。”

空間計算還沒有被證偽

根據此前招股書披露的數據，近三年，XREAL分別實現AR眼鏡銷量13.72萬、12.49萬以及13.37萬臺，合計近40萬臺。今年前兩個月XREAL的銷量為25828臺，較2025年同期增長62%，旗下產品累計出貨量已經超過70萬臺。徐馳透露，今年有希望沖擊總銷量破百萬。

此前，XREAL給人的感覺是產品線很多，但沒有固定的系列劃分。在推出xbx新品牌后，XREAL的產品線相對已經完整，基本覆蓋了各個價位段，徐馳也向作者透露，未來應該會按照這樣的節奏去更新產品。

需要指出的是，AR是空間計算的載體，就像蘋果的Vision Pro一樣。但從銷量來看，空間計算目前在關注度上遠不如AI眼鏡，甚至是有些“停滯”。

對此，徐馳直言，“我們很容易把一場關乎未來二十年核心計算入口的長期競爭，誤讀成一場短期的硬件發布會。空間計算沒有被證偽，被證偽的是重型頭顯的大眾化路徑。三星的頭顯也是‘模仿’AVP的產品，結局已經注定了。”

在他對產品的理解和設定中，未來的眼鏡定位為兩類，一種是全天候智能眼鏡，它的核心任務不是呈現高清、復雜的空間內容，而是高頻的日常陪伴；另一種是輕量化的高清空間計算眼鏡，服務于影音、游戲、移動辦公、開發者應用和完整的Android XR生態。

“方向對，不代表節奏可以錯。這兩類產品不是互相替代的對立關系，也不是誰比誰‘更高級’的單線進化關系。短期看，我反而認為便攜式空間計算眼鏡可能會更早跑出商業閉環。”

預計明年盈利，活下來的確有些運氣

作為交表之后的第一個大動作，對于xbx這個品牌，雖然很“不XREAL”，但徐馳多次跟作者強調，這不是為市場妥協的產物，而是之前就有所規劃。

“特斯拉也是先出了高端的產品，慢慢有了Model3。iPhone也是一樣，第一代、第二代不便宜，后來有了更便宜的款。實在話講，創新是蠻難的，如何讓這件事可持續，需要它在這上面賺到錢，維持比較重的研發。”

從商業的角度來看，價格更低的xbx會是推動XREAL銷量增長以及收入的關鍵一步，更重要的是讓財務報表上的利潤變為正向的數字。雖然在徐馳的心中，仍希望第一個破百萬的爆款是更高端、更旗艦的產品，而不是靠低價格的產品走量。

2023-2025年，XREAL分別實現營收3.90億元、3.94億元、5.16億元，毛利率分別為18.8%、22.1%和35.2%，年內虧損分別約為8.82億元、7.09億元、4.56億元。

對于外界三年虧損20億的質疑，徐馳則首次回應稱，2025年Meta做XR和AR眼鏡領域營收是22億美金，我們今年能做到2億美金營收，接近Meta的1/10，但虧損不到2000萬美金——可能是人家千分之一的虧損。

“上市了不代表成功，上市之后如果維持不住，也蠻狼狽。今天大部分企業是賣一臺虧一臺，我們現在毛利能夠cover銷售費用，銷售額起來的話，很快就能夠cover研發和行政的成本，明年有機會實現正向的現金流。”

在XREAL之后，還會有多家國內XR企業相繼沖刺IPO，這不僅是整個行業新敘事的開端，也是新考驗的開始，不僅要對用戶負責，更要對投資者負責。而對于品牌來說，需要證明自己的地方還有很多，需要解決的問題也有很多。

比如說方向路徑的問題、供應鏈的問題，此前XREAL就曾遇到過“黑天鵝”事件，因為禁令的原因，使得芯片封裝資源緊缺，導致當初XREAL One Pro的出貨受到了影響。據徐馳透露，這件事對業績造成了較大的影響，要不去年Q3、Q4也有比較大的增長。

“AR眼鏡是一個萬米長跑，跑對方向比搶跑更重要。但方向對了，不代表所有人都能活下來。在真正的大爆發前夜，行業進入的不是全民躺贏期，而是殘酷篩選期。所有創業公司的成功都有運氣成分，我們也是一樣。從長遠角度來講，總比賣了幾百萬突然間卡脖子好一些。”（文 | 志讀科技，作者 | 杜志強，編輯 | 楊林）