中經記者 張靖超 北京報道

5月27日，大麥娛樂（01060.HK）發布2026財年（對應自然年2025年4月1日至2026年3月31日）業績報告。報告顯示，受益于中國現場娛樂的蓬勃發展和基于“現實娛樂”戰略的多元化業務布局，截至2026年3月31日，大麥娛樂收入80.24億元，同比增長20%；歸母凈利潤約7.05億元，同比增長94%；經調整EBITA連續6年實現盈利。

在2026財年，大麥娛樂的營業收入主要來自演出內容與科技業務、IP衍生業務、電影內容與科技業務、劇集制作四大板塊。《中國經營報》記者查閱財報數據時發現，演出內容與科技業務、IP衍生業務、電影內容與科技業務作為大麥娛樂收入最多的三大業務板塊，收入相差并不大，但在業績（收入—銷售及服務成本—已分配至相關分部的銷售及市場費）方面，演出內容與科技業務一枝獨秀，占整體業績的比例約50%。這也證明大麥娛樂對演出相關業務的倚重。

另外，電影內容與科技業務雖然在收入和業績方面均降至第三位，但其業績卻較上一財年顯著增長。另外，在5月持續火熱的影片《給阿嬤的情書》，大麥娛樂是該片的出品方之一，也是主發行方，根據業內人士以及多家網絡平臺的預測，該片的總票房預測已提升至20億元左右。

演出成為業績支撐

財報數據顯示，大麥娛樂的演出內容與科技業務收入約為22.76億元，同比增長10.64%，占總營收的比例約28.36%；業績約11.86億元，同比減少3.58%，但占總業績的比例卻達到57.94%。

從數據來看，演出內容與科技業務此番出現了增收不增利的情況，但大麥娛樂仍釋放出繼續擴張的信號。大麥娛樂方面稱，演出內容與科技業務分部的毛利率出現階段性下降，主要系本集團處于創新業務的擴張期，為拓展市場份額投入了資源。上述戰略性投入雖然短期內對毛利率產生了一定影響，但將為公司的長期收入增長與盈利能力奠定基礎。

記者了解到，大麥娛樂的演出內容與科技業務目前已細分為演出票務、現場娛樂內容、國際業務等。大麥娛樂方面稱，展望未來，本集團在鞏固票務領域領先優勢的同時，將在以下幾個方面繼續發力：一是強化宣發服務的專業能力，以宣發效能與專業服務為雙引擎，有效提升整體票務售出率，鞏固核心競爭壁壘；二是加速向產業鏈上游內容端延伸，打造“綜藝+演出”聯動創新模式，孵化自有項目IP，保障內容持續供給；三是進一步拓展線下娛樂商業化場景，實現收入來源多元化，確立長期的行業競爭優勢。

不過，當下的國內營業性演出市場出現了一定程度的增長放緩跡象。據中國演出行業協會的數據，2025年全國營業性演出（不含娛樂場所演出）場次64.04萬場，按可比口徑比2024年增長6.58%；票房收入616.55億元，與2024年同比增長6.39%；觀眾人數1.94億人次，同比增長4.22%。而2024年全國營業性演出（不含娛樂場所演出）場次48.84萬場，同比增長10.85%，票房收入579.54億元，同比增長15.37%，觀眾人數17618.16萬人次，同比增長2.95%。

可以看到，在演出場次和票房方面，增速已出現下滑，觀眾人數增速則略有提升。

上海夏至良時咨詢管理有限公司高級研究員楊懷玉對記者表示，近年來演出市場表面繁榮，實則高度依賴“頂流明星+粉絲打投”的脆弱模型，供給端缺乏原創內容與多元業態支撐，需求端則建立在年輕人非理性消費和“打卡式觀演”之上。展望2026年，政策雖鼓勵文旅融合，但仍有黃牛技術升級及其他問題未解；更嚴峻的是，若宏觀經濟承壓，高票價演出將首當其沖被拋棄。行業需要擺脫對流量明星的路徑依賴，轉向高質量、本地化、普惠性內容建設。

值得注意的是，大麥娛樂也試圖通過演出內容與科技業務打開國際市場。據其介紹，在2025年11月，大麥娛樂推出全新業務品牌“大麥國際（MAISEAT）”，主要面向全球用戶提供海內外演唱會、音樂節、體育賽事、戲劇等熱門演出的一站式購票與觀演服務，并為有海外演出需求的國內外演藝團隊提供全面的演出服務保障。

IP衍生與電影不相上下

相比演出內容與科技業務的增收不增利，IP衍生業務則實現了雙增長。數據顯示，IP衍生業務在2026財年的收入約為21.7億元，同比增長60.15%；業績為4億元，同比增長11.42%。大麥娛樂方面稱，IP衍生業務分部業績增速低于收入增速，是因為報告期內對部分非核心子業務線進行關停，產生一次性虧損，拉低了整體分部業績增幅。

在此番財報發布后，大麥娛樂方面也詳細介紹了其IP衍生業務的模式：一是向上游版權方獲取多個優質IP，授權給下游商家并收取授權金的轉授權業務；二是搭建IP線下店鋪模型，授權給運營方開店經營的IP品牌零售業務；三是聯合運營天貓潮玩品類并收取傭金分成服務，與自營IP零售品牌電商旗艦店業務；四是IP在其他商業化領域的創新業務等。

其中，阿里魚是大麥娛樂IP衍生業務的主要平臺。據其介紹，阿里魚已經與數百個國內外優質IP以及數千家品牌和渠道商家達成合作。對上游版權方，阿里魚為引進的海外IP實施本土化運營策略，拓展IP在中國市場的商業價值，延長IP生命力。對下游品牌方，阿里魚與野獸派、巴黎歐萊雅、周大福、名創優品、泡泡瑪特、卡游、雅迪等品牌商家達成授權項目合作，為其打造IP授權合作整體解決方案。

此外，報告期內阿里魚逐步開展IP品牌零售業務，合作上游版權方開設了多家吉伊卡哇城市旗艦店及快閃店。2025年9月，吉伊卡哇中國大陸首家線下官方旗艦店落地上海；2026年4月，吉伊卡哇中國大陸第二家線下旗艦店落地杭州。

作為大麥娛樂此前的支柱業務，電影內容與科技業務在2026財年出現了回落，其收入為21.78億元，同比減少約19.64%，但業績卻實現了423.44%的增長，約為3.1億元。大麥娛樂方面表示，對于電影內容業務，在當前電影市場整體承壓的背景下，本集團及時調整策略，轉向以更加謹慎和穩健的方式參與電影內容投資。在此策略下，本集團將聚焦于金額小、風險低、內容優質的影片。

而近期熱映的《給阿嬤的情書》就是小成本電影賣座的案例。據公開信息，該片的上游制作拍攝成本約1400萬元，按照行業“3倍于成本可回本”的規律來看，截至5月28日18時許，該片的累計票房已超12億元，而燈塔專業版、貓眼專業版對該片最終的總票房預測分別為18.48億元、18.02億元；博納影業發行總經理劉歌近日則公開表示，預測該片的最終票房將超過20億元。

照此來看，《給阿嬤的情書》無疑將為出品方之一、主發行方的大麥娛樂帶來豐厚的回報。

燈塔專業版數據分析師陳晉認為，《給阿嬤的情書》能夠成功破圈，口碑核心破圈的因素歸根結底是內容的真誠，這部沒有流量明星、沒有大場面的小成本電影，用最樸素的情感打動了觀眾，劇情只是娓娓道來一個關于等待、關于情義的故事，這種“反套路”的創作反而成為最大的差異化優勢。

不過，在財報中，大麥娛樂的前景戰略規劃中，卻并未對電影內容著墨太多。大麥娛樂方面列舉了三項業務規劃：一是布局海外，以港澳為起點開展海外業務，輻射亞洲甚至全球，實現海外票務平臺、海外優質內容與海外頭部場館系統的布局；二是商業衍生，持續夯實IP運營能力，繼續布局頭部IP、商品渠道與用戶陣地，進一步提升IP衍生業務規模；三是內容領先與用戶增長，在內容端，將向產業鏈上游延伸，重點提升現場娛樂內容的收入與利潤貢獻。在客戶端，將持續提升用戶規模與市場份額，拓展多元化收入，鞏固“買票上大麥”的用戶心智，致力于成為全球現場娛樂市場中最具競爭力的平臺之一。

值得關注的是，大麥娛樂方面透露，計劃在明年將利用其自身內部資源為其業務計劃提供資金，但也可能于合適機遇及條件出現時尋求外部財務資助。

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：顏京寧）