北京
文/《清華金融評論》王茅
美國一天內公布3個重要經濟指標，分別涉及經濟增長、通貨膨脹、失業情況，增長不及預期，通脹和失業情況均高于預期。加息預期略微上升，但行動會非常謹慎。此外，美聯儲新主席沃什主張用截尾均值PCE，替代傳統核心PCE指標，如果被采納，通脹讀數會偏低。
美東時間5月28日，美國公布了3個重磅的經濟數據。其中美國2026年第一季度GDP年化增速從初值2.0%下修至1.6%，顯著低于市場預期；4月核心個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲3.3%，創2023年11月以來新高；上周首次申請失業金人數為21.5萬人，高于預期。
美國重要經濟數據表現
經濟增長放緩。美國2026年一季度GDP增速大幅下修至1.6%，主要原因在于，居民消費和企業投資疲軟。消費支出環比增速降至0.5%，個人收入環比零增長，反映經濟動能減弱。
通脹壓力持續。美國2026年4月核心PCE同比增長3.3%，連續兩個月回升，住房價格環比漲0.5%，創15個月新高，與此同時能源成本推升商品通脹。美國4月整體PCE同比達3.8%，為近三年最高水平，地緣沖突導致的油價上漲是主要原因。
勞動力市場邊際松動。美國上周首次申請失業金人數為21.5萬人，超出市場預期，結合4月U-6失業率升至8.2%，較3月上升0.2個百分點，顯示美國就業市場韌性有所減弱。
U-6失業率指的是美國勞工部統計的廣義失業率指標，涵蓋范圍比官方失業率（U-3）更全面。U-6失業率包含三類人群：一是標準失業人口（U-3定義），無工作且過去4周積極求職者。二是因經濟原因兼職者，希望獲得全職工作但只能找到兼職崗位者。三是沮喪工人，具備工作能力但因求職失敗暫未繼續求職者。
4月官方失業率（U-3）較3月維持在4.3%不變，但U-6上升至8.2%，顯示勞動力市場存在結構性壓力，部分群體就業質量下降。
經濟數據對美聯儲利率政策的直接影響
加息預期有所升溫，但行動將相當謹慎。美聯儲官員（古爾斯比、卡什卡利等）警告稱，美國通脹風險上升，若預期脫錨，美聯儲可能被迫選擇加息。
古爾斯比是芝加哥聯邦儲備銀行行長，卡什卡利是明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長，兩人均為美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）有投票權成員。??
市場目前預計，美聯儲2026年底前加息概率約50%，但美國第一季度GDP表現疲軟，這削弱了美聯儲行動的可能性。
美國核心通脹數據上升，尤其是其中住房、服務價格上漲，促使美聯儲可能在較長時間內維持基準利率在高位。美聯儲可能會在6月的議息會議上，調整政策聲明，刪除寬松傾向，強調對通脹的警惕。
關于利率前景的關鍵矛盾與沃什的主張
美國2026年第一季度經濟增長放緩與通脹高企并存，若油價持續受地緣政治沖突推動，可能進一步擠壓消費與企業投資。
加息可能壓制本已疲軟的經濟增長，但放任通脹或導致預期失控。美聯儲新主席沃什需平衡兩者之間的關系。
當前數據組合強化了美聯儲維持高利率的立場，短期內難以降息，加息可能性存在但需更多通脹上行證據。中東局勢和油價走勢將成為影響政策轉向的關鍵變量，可密切關注6月議息會議措辭變化。美國經濟前景的不確定性正在累積，需警惕滯脹風險對市場的潛在沖擊。
美聯儲將于6月16—17日召開議息會議，這將是沃什的“首秀”。市場將緊密關注他的言行，以了解其風格，判斷其未來可能的政策立場。
沃什曾在4月參加美國參議院銀行委員會的提名聽證會上提出，調整通脹衡量方式，主張用截尾均值PCE（Trimmed Mean PCE），替代傳統核心PCE指標。
沃什主張采用截尾均值PCE，動態剔除每月價格波動最極端的品類（如能源、關稅沖擊等），僅保留中間區間數據加權平均。他認為，這能更準確反映潛在通脹趨勢，避免短期噪音干擾。
相比之下，傳統核心PCE固定剔除食品和能源，而截尾法根據波動動態調整剔除范圍。例如2026年4月，截尾均值PCE為2.4%，低于核心PCE的3.2%。如此一來，短期內的通貨膨脹讀數就會偏低，通脹數據顯得更為溫和。
編輯 | 王茅
審核丨秦婷
責編 | 蘭銀帆
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