全球金融市場正處于極端看漲情緒與宏觀主線切換的交匯點，資產價格的結構性輪動已然開啟。據追風交易臺消息，美國銀行全球研究部最新發布的報告顯示，當前市場呈現出典型的泡沫后期特征，投資者需從對人工智能的盲目狂熱中抽身，轉向積極防御的投資策略。

最新數據顯示，美國銀行的核心反向指標“牛熊指標”（Bull & Bear Indicator）目前回落至9.4，但依然深處“極度看漲”區間，這意味著自去年12月中旬以來的風險資產“賣出”信號依然有效。盡管單周仍有高達463億美元的資金大規模抄底流入全球股市，但市場內部分化加劇，從“AI崇拜”向“AI貧乏”的資金輪動已經出現初步跡象。

這種輪動對市場的影響正直接體現在資產價格表現上。華爾街財富熱潮的代表性資產開始顯現疲態，科技七巨頭（Magnificent 7）和比特幣等前期熱門資產明顯跑輸大盤，而受惠于實體經濟復蘇的資產如白銀，區域性銀行以及工業金屬則表現強勁。美銀警告稱，一旦出現AI云服務巨頭削減資本開支的公告，將成為全面逆轉這一趨勢的最直接催化劑。

面對復雜多變的市場環境與估值壓力，美銀策略師 Michael Hartnett 建議投資者在2026年采取更具防御性和前瞻性的資產配置。報告指出，長久期美國國債是當前最佳的風險對沖工具，而從長期來看，新興市場與小盤價值股將接棒大型科技股，引領下一輪長期牛市。

情緒指標極度貪婪，科技泡沫面臨資本開支考驗

盡管全球股市持續吸引資金流入，但美銀的流動性指標顯示出市場正在發生微妙變化。

美國銀行私人銀行客戶在二月份首周創下了過去14年來最大規模的現金和中期國債凈流出，資金轉而涌入市政債券，投資級債券以及日本股票ETF。然而，在整體資金狂歡的表象下，科技股泡沫正面臨基本面的嚴峻考驗。

報告指出，一季度印度科技板塊已經成為首個因AI沖擊而受損的領域。當前支撐AI軍備競賽的成本正急劇攀升，過去5個月內，大型云服務商（Hyperscalers）的債券發行量高達1700億美元，遠超2020至2024年間年均300億美元的水平，且其信用利差正在不斷走闊。

Michael Hartnett 強調，過度擁擠的交易往往會在頭寸調整時耗盡動能，一旦超大型科技企業宣布削減資本開支，科技股將面臨重大的估值修正風險。

資金加速輪動，長債成為最佳風險對沖工具

在固定收益市場方面，資金連續42周流入債券市場，年初至今累計流入達254億美元。在股市估值高企的背景下，債券的避險屬性再次凸顯。

年初至今，零息國債（ZROZ）上漲了4%，而納斯達克100指數則下跌了2%。美銀分析認為，如果大型金融股的下行引發信用利差整體走闊，債券尤其是長期國債，將是2026年最可靠的風險對沖工具。

宏觀政策層面上，美聯儲的降息周期可能已經結束，這意味著收益率曲線的陡峭化交易也已接近尾聲。考慮到美國政府需要在選舉年解決住房與生活成本可負擔性問題，以及AI技術帶來的通縮效應加速，國債收益率存在向下回歸的動力。

盡管美國國家債務以每100天增加1萬億美元的速度膨脹，且“除債券外買入一切”仍是2020年代的長期投資主題，但在2025至2026年的通脹間歇期，做多政府債券仍是美銀首選的防御性敞口。

宏觀主線切換，大盤成長股向小盤價值股讓位

過去50年的歷史經驗表明，重大的政治，地緣與金融事件總是會引發資產市場領導地位的更迭。

當前，美國政策正逐漸轉向關注實體經濟與生活成本，這將深刻影響未來的資產表現。自美聯儲降息以及政策重心轉移以來，市場贏家主要集中在實體經濟通脹繁榮的敞口上，例如白銀，韓國KOSPI指數，材料和能源板塊；而華爾街財富繁榮的敞口則表現落后。

美銀指出，資本市場正在經歷一個重大的長期轉折點。隨著經濟重心從服務業轉向制造業，實體經濟中的小盤股將比華爾街的大盤股迎來更好的發展趨勢。資金流向也印證了這一點，近期美國小盤股迎來了過去8周以來的最大單周資金流入。

“除美元外一切”交易興起，新興市場將迎長期牛市

在全球格局重塑的背景下，“美國例外論”正在向全球再平衡轉變。

美國政府維持經濟過熱的政策導向，正催生出新的“除美元外一切”（Anything But Dollar）交易主線。美銀預測，下一輪長期牛市的領導者將是國際股票，尤其是新興市場股票。邏輯在于，AI的發展需要大量消耗大宗商品，而新興市場正是大宗商品的主要生產國。

數據層面，韓國股市剛剛創下了自2002年以來的創紀錄四周資金凈流入（143億美元）。

同時，日元與日經指數的價格相關性自2005年以來首次轉正，這種“匯率與股市雙漲”的特征是長期牛市的經典標志。但美銀也警告稱，短期內日元不能出現無序飆升（例如跌破145），否則將沖擊全球流動性并引發全球范圍內的去杠桿風險。