剛剛被剔除出恒生科技指數成分股的金山軟件交出了一份“虛胖”的業績。

近日，金山軟件公布了截至2026年3月31日的第一季度財報。財報顯示，公司當季總營收為24.17億元，同比微增3%；歸母凈利潤同比大增284%至10.91億元。

需要注意的是，這份看似亮眼的利潤增長，并非來自主業經營改善或降本增效，而是與當季合營公司帶來巨額利潤貢獻密切相關。報告期內，其合營公司從上年同期的虧損1232.9萬元，一舉轉為盈利18.59億元。

拆解收入結構來看，金山軟件旗下辦公軟件及服務、網絡游戲及其他兩大業務板塊當季表現分化更加明顯。辦公軟件及服務當季營收同比出現兩位數增長，而網絡游戲及其他則出現同比兩位數下滑。

伴隨著一季報披露，金山軟件同時對外宣布任命趙宇為公司CFO。因工作安排調整，李翊將自2026年6月1日起不再出任公司代理首席財務官一職。辭任后，李翊將繼續擔任公司副總裁。

趙宇將于2026年6月加入金山軟件。在此之前，他曾于2019年5月至2026年4月擔任聯易融科技集團CFO，于2016年8月至2019年4月在騰訊集團投資并購部擔任高級投資經理。

C端用戶見頂，押注AI迎戰

金山軟件一季報顯示，辦公軟件及服務營收16.13億元，同比增長24%。公司在財報中表示，主要得益于金山辦公旗下WPS軟件、WPS 365及WPS個人業務三大主要業務的增長。

不過，環比來看，該項營收則呈現出8%的下滑。金山軟件對此解釋稱，主要系WPS軟件業務的季節性回落，部分被WPS 365業務的持續增長所抵消。

細分來看，企業相關的WPS 365業務依舊是增速最快的板塊，收入同比大增60.79%至2.44億元；政務相關的WPS軟件實現32.24%的同比增長，收入達3.47億元；而公司收入主要支柱的WPS個人業務收入為9.75億元，同比增長13.80%，遠低于整體營收增速。

而個人業務的增長乏力的背后，或與C端用戶逐漸見頂密切相關。梳理金山辦公WPS Office全球月度活躍設備數可見：截至2024年底為6.32億；2025年四個季度分別為6.47億、6.51億、6.69億、6.78億。

今年一季度，WPS Office月活躍設備雖同比增長4%至6.72億，但相較于2025年底的6.78億出現回落，環比減少了500萬。結合財報來看，用戶數的下滑主要來自移動端。截至去年年底，PC版月活為3.29億，移動版為3.49億；而本季度PC版微降至3.28億，移動版則降至3.44億。金山辦公在財報中解釋稱，這主要系報告期內全球智能手機出貨量同比下滑所致。

AI無疑是當下辦公行業的發展重點，而金山辦公亦在此方面明確布局。金山軟件董事長雷軍在財報中表示，金山辦公將持續深化AI能力布局，重點推進Agent產品落地，以WPS 365賦能智能辦公場景，并推進國際化進程。

在最新業績會上，金山軟件首席執行官鄒濤也指出，未來WPS的發展將堅持“一橫三縱”，其中“一橫”代表AI——AI將作為主線貫穿金山辦公旗下三大業務板塊，推動AI大模型加持下的新形態辦公體系。

但重押AI背后，隨之而來的成本與費用增加同樣值得關注，金山辦公為支持AI相關業務發展的各項投入均呈顯著增長趨勢。報告期內，其研發費用5.72億元，同比增長約22.55%，占營收比重為35.46%；銷售費用2.73億元，同比增長25.58%；管理費用1.34億元，同比增長28.34%。同時，公司營業成本同比增長18.34%至2.16億元。

另外，當下AI辦公賽道競爭激烈。具體來看，微軟Office、騰訊文檔等產品與WPS Office直接競爭；在協同辦公平臺層面，WPS 365則要與騰訊企業微信、阿里釘釘、字節飛書展開激烈角逐。

游戲業務難改下滑趨勢

金山軟件另一大業務——網絡游戲及其他業務當季的表現則仍是“拖后腿”，營收同比大滑22%至8.03億元，環比下降7%。鄒濤在財報中解釋稱，這一表示主要受存量游戲收入回落影響，同時《鵝鴨殺》于1月推出后，聚焦用戶增長，尚處于商業化初期。

需要注意的是，在最新業績會上，鄒濤還坦言，Q1游戲收入的同比下滑趨勢“還會延續未來一到兩個季度”，因為內部仍在做積極的戰略調整。

公開資料顯示，早在2020年，金山軟件便將各地游戲工作室進行拆分整合，形成了兩個游戲板塊公司——西山居和金山世游，前者側重研發、發行、運營一體化，后者圍繞“IP化戰略”布局，重點圍繞經典IP引進、本地化改造以及IP全產業鏈運營。

回溯金山軟件游戲板塊的發展歷程，西山居無疑是核心主力。然而，近一年來，西山居的市場表現持續低迷。一方面，“劍俠情緣”系列作為其最經典的IP，曾為公司貢獻豐厚利潤，但隨著核心產品運營邁入第16個年頭，該系列已陷入增長瓶頸，《劍網3》的流水與熱度呈現下滑趨勢。另一方面，由西山居前CEO、知名制作人郭煒煒親自帶隊研發的科幻機甲游戲《解限機》，自去年上線以來表現也遠不及預期。

西山居 蔡淑敏/攝

今年2月，西山居旗下二次元射擊游戲《塵白禁區》又因聯名活動“出圈”引發不小爭議。不少網友指出，該游戲中大量女性角色衣著暴露、身材夸張，涉嫌“低俗擦邊”甚至“色情內容”，并質疑一款“成人向”游戲為何與具有公共屬性的中國郵政品牌合作。隨后，該游戲還進行了長達兩個月的停機維護。

在最新業績電話會上，鄒濤也詳細介紹了西山居的調整方向。他指出，內部調整主要分為三大板塊：第一是“關停并轉”，即聚焦核心力量，關停不具備戰略價值的項目，將資源集中到更有潛力的項目；第二是“把基本盤做扎實”，即持續投入以《劍網3》為核心的旗艦產品；第三是全新的戰略布局，包括基于AI創作范式的新產品研發方向。

與西山居的后勁乏力形成鮮明對比，開年來，“金山系”另一游戲板塊公司——金山世游表現可觀。今年1月，由金山世游獨家代理、虎牙聯合發行的社交推理手游《鵝鴨殺》公測后迅速走紅，上線24小時，新增注冊用戶突破500萬，并迅速登頂iOS免費榜。

但從當季財報來看，《鵝鴨殺》對于游戲板塊的實際收入貢獻相對有限。“當前對這一IP的運營重點并非追求短期內的用戶高額付費，而是著眼于長遠，將其培育成一個長青IP，為后續的衍生拓展做基建。”互聯網產業分析師張書樂對記者表示，總體而言，金山系在游戲運營上的節奏更傾向于追求長期價值，而非執著于短期KPI指標。

值得一提的是，5月22日盤后，公司公布了季檢結果。其中，剔除出指數成分股，變動將于2026年6月5日收市后實施，并于2026年6月8日起生效。5月29日，金山軟件股價延續下跌趨勢，收跌1.4%，報21.18港元每股，今年以來，該股股價已跌去25.53%。