2026年5月26日，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司更新港股IPO招股書。

福瑞泰克自2024年11月起已四次沖刺港交所上市，前三次遞表分別于2024年11月、2025年5月及2025年11月遞交后均因?qū)徍说狡谑В钚乱淮握较蚋劢凰靼暹f交招股文件。

大碗認(rèn)為，作為國內(nèi)智能駕駛輔助解決方案供應(yīng)商，福瑞泰克近三年營收從9.08億元增長至22.80億元，高端產(chǎn)品FT Ultra快速放量，推動毛利率持續(xù)提升，虧損也逐步收窄。

然而，在業(yè)績高速增長背后，公司對吉利控股集團的依賴程度持續(xù)加深，2025年來自吉利的收入占比已接近八成，客戶集中風(fēng)險明顯。

同時，公司供應(yīng)鏈同樣高度集中，核心芯片及元器件依賴少數(shù)供應(yīng)商。在智能駕駛行業(yè)競爭加劇、車企加速自研的大背景下，福瑞泰克未來能否擺脫單一客戶依賴、實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，仍是市場關(guān)注的核心問題。

福瑞泰克是高階駕駛輔助解決方案供應(yīng)商，向整車廠客戶提供全面的軟硬件一體化駕駛輔助解決方案，覆蓋ADAS及ADS技術(shù)領(lǐng)域。

福瑞泰克擁有FT Pro、FT Max及FT Ultra三大解決方案，旨在為終端用戶帶來安全、舒適的輔助駕駛體驗。福瑞泰克的解決方案主要應(yīng)用于智能汽車，可實現(xiàn)高速公路、城市駕駛、泊車等多場景的各級駕駛輔助能力。

截至2025年12月31日，福瑞泰克已與55家整車廠建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，累計擁有432個定點項目，超330個量產(chǎn)項目，覆蓋豐富且持續(xù)增長的各類車型。

從行業(yè)市場格局來看，2025年，福瑞泰克為中國第二大L0級至L2級（包括L2+級）駕駛輔助解決方案第三方自主供應(yīng)商，市場份額為8.1%，同期行業(yè)最大供應(yīng)商市場份額為34.5%。

經(jīng)營業(yè)績方面，2023年至2025年，福瑞泰克收入分別實現(xiàn)9.08億元、12.83 億元、22.80億元，營收規(guī)模逐年攀升；同期年內(nèi)虧損分別為7.38億元、5.28 億元、3.58億元，虧損幅度呈現(xiàn)逐年收窄態(tài)勢。

不過，公司目前仍未真正實現(xiàn)盈利，依然處于依靠持續(xù)投入換取市場規(guī)模的階段，未來若收入增速放緩或成本控制不及預(yù)期，盈利壓力仍然較大。

從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，福瑞泰克高端化發(fā)展趨勢十分明顯。高端產(chǎn)品線FT Ultra收入從4.44億元增至14.34億元，收入占比從48.9%大幅提升至62.9%，成為福瑞泰克第一大收入來源與核心增長引擎。

中端產(chǎn)品線FT Max收入保持穩(wěn)步增長，從2.90億元增至7.29億元，但收入占比從2024年的43.5%回落至2025年的31.9%。

低端產(chǎn)品線FT Pro收入與占比持續(xù)雙降，收入從1.74億元降至1.18億元，收入占比從19.1%大幅收縮至5.2%。這意味著公司正在逐步擺脫低端產(chǎn)品競爭，向更高階輔助駕駛領(lǐng)域集中。

毛利率方面，2023-2025年，福瑞泰克整體盈利水平實現(xiàn)跨越式提升，總毛利從6583.6萬元大幅增長至3.65億元，整體毛利率從7.3%持續(xù)攀升至16.0%，三年間毛利率實現(xiàn)翻倍增長，盈利能力顯著改善。

分產(chǎn)品線來看，三大產(chǎn)品線毛利率均實現(xiàn)不同程度的提升，其中FT Max毛利率提升幅度最為突出，從2023年的5.6%大幅升至2025年的20.1%，成為福瑞泰克毛利率最高的核心產(chǎn)品線，對應(yīng)毛利也從1622.1萬元增長至1.47億元。

FT Ultra作為福瑞泰克第一大收入來源，毛利貢獻增長最為顯著，從2790.4萬元飆升至2.01億元，毛利率也從6.3%提升至14.0%，是福瑞泰克整體毛利增長的核心支撐。

FT Pro毛利與毛利率均呈現(xiàn)先降后升的修復(fù)態(tài)勢，2025年毛利率回升至15.0%，超過2023年12.5%的水平，毛利也從2024年的低位回升至1776.8萬元，盈利韌性逐步顯現(xiàn)。

2023年度、2024年度及2025年度，福瑞泰克來自各年度五大客戶的收入分別占對應(yīng)年度總收入的76.4%、91.2%及94.6%。

2023年度、2024年度及2025年度，福瑞泰克向各年度五大供應(yīng)商的采購總額，分別占對應(yīng)年度總采購額的49.8%、61.1%及70.1%。

福瑞泰克單一最大股東集團包括張林、杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、寧波駿馬、杭州勵同、杭州祿勵芯、杭州福勵芯、嘉興繼勵芯、嘉興屹勵芯、泛海弘鑫及林同敏和。

截至本文件出具日，根據(jù)現(xiàn)行同股不同權(quán)架構(gòu)，福瑞泰克單一最大股東集團合計持有福瑞泰克已發(fā)行股份總額21.99%的權(quán)益，可在福瑞泰克股東大會上合計控制42.60%的表決權(quán)。

值得注意的是，福瑞泰克營收高度依賴少數(shù)客戶，對吉利控股集團的依賴程度尤為突出。2023至2025年，福瑞泰克來自前五名客戶的收入占總收入比例依次為76.4%、91.2%、94.6%。

其中吉利控股集團貢獻收入占比分別達43.3%、59.4%、78.9%，對應(yīng)收入金額為3.931億元、7.625億元、17.981億元。

該部分收入增長主要得益于吉利汽車銷量提升，2025年其銷量同比增長26.0%，高于行業(yè)9.4%的平均增速。

福瑞泰克對吉利控股集團的收入，又進一步集中于FT Ultra產(chǎn)品，該產(chǎn)品來自吉利的收入從2023年3.029億元增至2025年13.642億元，收入占總營收比重升至59.9%，客戶集中與產(chǎn)品集中風(fēng)險同步加劇。

若主要客戶縮減、終止合作，或是選擇自研方案、對接競品供應(yīng)商，疊加車企車型銷量不及預(yù)期、品牌口碑波動等因素，福瑞泰克的經(jīng)營業(yè)績將受到明顯沖擊。

同時汽車行業(yè)迭代加快、市場競爭日趨激烈，福瑞泰克若無法拓展客戶資源、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，長期發(fā)展也將受到制約。

經(jīng)營層面來看，2023至2025年，福瑞泰克持續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營虧損與凈虧損，經(jīng)營虧損分別為5.877億元、4.238億元、2.919億元，凈虧損依次為7.381億元、5.277億元、3.582億元。

伴隨業(yè)務(wù)擴張與技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入，福瑞泰克各項成本費用不斷增加，若后續(xù)收入增長不及預(yù)期、成本管控不到位，或?qū)⒀永m(xù)虧損狀態(tài)，難以實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

供應(yīng)鏈層面福瑞泰克同樣存在集中及穩(wěn)定性風(fēng)險，核心原材料及元器件采購集中于少數(shù)供應(yīng)商，2023至2025年，福瑞泰克向前五大供應(yīng)商的采購額占總采購額比例分別為49.8%、61.1%、70.1%，單一最大供應(yīng)商采購占比也達到13.3%、39.5%、39.4%。

福瑞泰克生產(chǎn)所需車規(guī)級芯片等核心物料依賴外部采購，易受全球半導(dǎo)體供應(yīng)、原材料價格波動影響。

一旦合作終止、供貨延遲或出現(xiàn)物資短缺，疊加地緣政治、公共衛(wèi)生等外部因素干擾，物料采購難度與成本將同步上升。

福瑞泰克若無法及時找到穩(wěn)定替代貨源，不僅會影響訂單交付、造成客戶流失，還會推高存貨成本，拖累毛利率與整體盈利水平。

整體來看，福瑞泰克是一家典型的高成長型智能駕駛企業(yè)。公司受益于智能汽車行業(yè)快速發(fā)展，營收規(guī)模與毛利率持續(xù)提升，高端產(chǎn)品放量趨勢明顯，在國內(nèi)第三方輔助駕駛供應(yīng)商中也已具備一定市場地位。

但另一方面，公司目前仍深度依賴單一客戶，持續(xù)虧損問題尚未徹底解決，同時客戶集中、供應(yīng)鏈集中以及行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險也較為突出。

未來公司能否真正建立長期競爭力，關(guān)鍵不僅在于繼續(xù)擴大收入規(guī)模，更在于能否逐步擺脫對吉利的依賴，實現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)多元化，并最終完成從“高速增長”到“穩(wěn)定盈利”的轉(zhuǎn)變。

來源/大碗科技

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