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重磅消息!開(kāi)始放水了?

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大家都看到這些消息了么?

5月28日,央行進(jìn)行逆回購(gòu)操作1013億元!


同一周,5月25日央行開(kāi)展了6000億元1年期,中期借貸便利(MLF)操作,對(duì)沖5000億元到期后凈投放1000億元。

消息一出,

央行又放水了的論調(diào)瞬間刷屏。

但果真如此簡(jiǎn)單么?

但真相藏在兩組數(shù)據(jù)的撕裂中:

表面MLF凈投放1000億元,跟大家想的差不多,就是放水給流動(dòng)性;

暗線:5月買(mǎi)斷式逆回購(gòu)回籠1萬(wàn)億元!

你沒(méi)看錯(cuò),是1萬(wàn)億,我沒(méi)寫(xiě)錯(cuò),你也沒(méi)看錯(cuò)~

這1萬(wàn)億元,才是這波操作的重頭戲。

大家可能會(huì)問(wèn)了:咋算出1萬(wàn)億來(lái)的呢?

5月3M與6M兩檔各有約8000億到期,央行分別在5月6日、5月15日只做了各3000億的續(xù)作,于是每個(gè)品種凈回籠5000億,合計(jì)凈回籠約1萬(wàn)億元;

這1萬(wàn)億,才是這波操作的絕對(duì)主角

就一句話

——央行不是在放水,而是在實(shí)打?qū)嵉爻樗?/strong>

這件事的本質(zhì)就是通過(guò)大規(guī)?;鼗\短期資金,把空轉(zhuǎn)的泡沫擠掉,

同時(shí)只補(bǔ)一點(diǎn)點(diǎn)長(zhǎng)期錢(qián)給財(cái)政和實(shí)體

短期會(huì)推高資金利率、托底股市債市情緒搞錢(qián)的伙伴要盯緊這根水管的方向~

長(zhǎng)期則直接決定銀行存款,甚至你的理財(cái)收益和房?jī)r(jià)的定價(jià)底座。

所以,看懂央媽這套新玩法,很重要~

01

很多人聽(tīng)到逆回購(gòu)就會(huì)說(shuō):放水了?

但要注意

這一次的版本,關(guān)鍵詞在買(mǎi)斷式三個(gè)字

——和咱們印象里的傳統(tǒng)質(zhì)押借錢(qián)不太一樣。

老玩法:打個(gè)比方

就像成去銀行辦按揭,你把房子抵押給銀行拿現(xiàn)金。


錢(qián)是你“借的”,有期限、得還;

房子名義上還掛你名下,銀行只是拿著抵押權(quán);

只要你不違約,銀行就不能把你家房子拿去隨便處置。

過(guò)去的短端逆回購(gòu)基本就是這個(gè)邏輯:

大銀行把手里國(guó)債“押”給央媽 → 拿到流動(dòng)性 → 到期再把國(guó)債贖回來(lái)。

國(guó)債所有權(quán)并沒(méi)真挪窩,央媽也不能拿去亂賣(mài)。

那新的呢

簡(jiǎn)單說(shuō)區(qū)別就是:債券真的過(guò)戶到央媽賬上。

所以更像是央媽咱花錢(qián)買(mǎi)進(jìn)來(lái),約定以后再賣(mài)回去。

它更適合做成3個(gè)月/6個(gè)月這種“比7天長(zhǎng)、比1年短”的中間檔

——既能讓資金久一點(diǎn)留在體系里,到期又不會(huì)變成“永久賴賬”的無(wú)期限貨幣。

它到期時(shí),錢(qián)是實(shí)打?qū)崗氖袌?chǎng)里抽走的,所以天然適合做3-6個(gè)月的抽水工具。

再說(shuō)另一個(gè)詞:

MLF(中期借貸便利)

你可以把它理解為央媽給銀行的一筆1年期貸款,

利率比市場(chǎng)便宜,銀行拿到后可以再貸給企業(yè)。

MLF到期可以續(xù)作,也可以不續(xù)。

這次MLF凈投放了1000億,就是在補(bǔ)長(zhǎng)期的水。

放在5月這個(gè)事兒里,政策味道就很清楚了:

市場(chǎng)利率已經(jīng)趴得很低,體系里錢(qián)并不少,繼續(xù)堆短錢(qián)只會(huì)養(yǎng)套利。

于是央媽把這批3個(gè)月、6個(gè)月的買(mǎi)斷式逆回購(gòu),大量讓它自然到期不續(xù)

——凈回籠1萬(wàn)億元;

再改用1年期的MLF穩(wěn)穩(wěn)加一口長(zhǎng)的凈投放1000億)

網(wǎng)上機(jī)構(gòu)給這套打法起了個(gè)名字:

叫做收短放長(zhǎng)

但要清楚,這次是收短占絕對(duì)大頭,放長(zhǎng)只是個(gè)零頭,總體是凈回籠。

家庭資產(chǎn)的配置邏輯已經(jīng)發(fā)生改變,推薦閱讀文章《》

02

搞懂了上面說(shuō)的買(mǎi)斷式,那我們就來(lái)看看這次投放后市場(chǎng)關(guān)心的兩個(gè)問(wèn)題

首先是短端的那1萬(wàn)億回籠在管什么?

本質(zhì)其實(shí)就是一個(gè)信號(hào):

我在抽水,且抽的很猛。

也就是告訴市場(chǎng):我不反對(duì)你有錢(qián),但是我反對(duì)你用便宜的錢(qián)空轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在背景就是銀行體系里的短期資金非常充裕,導(dǎo)致市場(chǎng)利率還遠(yuǎn)低于1.4%的政策利率。

要知道,錢(qián)太便宜可不是個(gè)好事情,會(huì)催生兩個(gè)事兒

——金融空轉(zhuǎn)套利和匯率壓力;

前一個(gè)是有些機(jī)構(gòu)會(huì)借機(jī)套利,

用便宜的短期錢(qián)去買(mǎi)收益更高的債券或者理財(cái)產(chǎn)品。

資金在整個(gè)系統(tǒng)里不就變成空打轉(zhuǎn)了么~

水都在洗衣機(jī)里頭空轉(zhuǎn),流不出來(lái),還怎么到需要的地方去?

后一個(gè)則不用多說(shuō)了,匯率過(guò)低導(dǎo)致加劇CNY貶值大家也都心知肚明了。

所以說(shuō)現(xiàn)在要回收這1萬(wàn)億的短期流動(dòng)性

直接目的就是,推高過(guò)低的短期市場(chǎng)利率

讓它向政策利率回歸。

就像樓下賣(mài)菜的王大媽,發(fā)現(xiàn)菜市場(chǎng)的菜價(jià)最近好低,她就每次少賣(mài)給別人一點(diǎn),慢慢地價(jià)格就又回來(lái)了。

這就是一樣的道理~

減少供應(yīng)讓價(jià)格恢復(fù)正常,

為的就是避免市場(chǎng)過(guò)度加杠桿、穩(wěn)定匯率。

再就是MLF那1000億是在管什么?

它就是個(gè)1年期的穩(wěn)定負(fù)債,用來(lái)承接兩頭;

一頭要接住五月這個(gè)時(shí)間窗口,也就是今年特別國(guó)債的首發(fā)期。

另一頭要撐住正常的信貸投放,不能讓財(cái)政一發(fā)力就把民間貸款的額度擠爆了。

看看這筆賬:


也就是說(shuō)你看到的不是水龍頭開(kāi)多大,把短細(xì)軟管掐掉,只留了一根中等粗細(xì)的長(zhǎng)水管慢慢滴。

收短期錢(qián),是為了祛“虛火”,把錢(qián)從空轉(zhuǎn)套利中趕出來(lái),穩(wěn)利率、穩(wěn)匯率。

放長(zhǎng)期錢(qián),是為了補(bǔ)“實(shí)需”,配合國(guó)家財(cái)政和信貸投放,讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)有信心。

所以說(shuō),這一收一放,既給市場(chǎng)穩(wěn)定了信心,又搭配財(cái)政,讓經(jīng)濟(jì)變好。

可謂因勢(shì)利導(dǎo)、化害為利的上善之境

高級(jí)手法~

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03

緊接著MLF投放后的3天,也就是28日,央媽公告說(shuō)要進(jìn)行1013億元的逆回購(gòu)。

不過(guò)這次跟上述的25號(hào)那場(chǎng)MLF大戲相比,看起來(lái)好像有點(diǎn)平淡。

可能大家都會(huì)說(shuō):就這?

沒(méi)錯(cuò),就這

恰恰是這個(gè)幾乎沒(méi)多少錢(qián),才是有意思的地方.

這次開(kāi)展1013億元7談期逆回購(gòu),利率保持1.4%不變

而且當(dāng)時(shí)還正好有1000億到期

一來(lái)一去,實(shí)際進(jìn)投放只有13個(gè)億。

誒,不對(duì)啊?

前面從25號(hào)開(kāi)始,每天不都是幾千億的大手筆么,到了28號(hào)收這么緊?

公告中有一句很關(guān)鍵的話

——全額滿足了一級(jí)交易商的需求

核心一句話就是:夠了~


數(shù)據(jù)顯示,28號(hào)的時(shí)候,DR007(銀行之間借7天錢(qián)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)加權(quán)平均利率回落到了1.35%,

早已經(jīng)低于1.4%的政策利率了。

央行一季度貨政報(bào)告說(shuō)的很明確,要引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行

——你利率都低于政策利率了,我干嘛還要繼續(xù)往市場(chǎng)里猛灌水?

資金面已經(jīng)夠松快了,再加量就會(huì)滑的太厲害,再度引發(fā)空轉(zhuǎn)、加杠桿這些風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)就是一句話:

市場(chǎng)的流動(dòng)性早就夠用。

所以說(shuō),28號(hào)的等額續(xù)做,恰恰說(shuō)明了他不是在一味的把水管打開(kāi)放水。

而是盯緊了市場(chǎng)利率這個(gè)水位線。

低了就少放或者不放,高了就及時(shí)補(bǔ)充。

市場(chǎng)過(guò)去那種“央行一出手,就是寬松起點(diǎn)”的線性思維必須要改變了。

那往后看,這根水管的走向會(huì)是怎么樣的?

就兩件事,給大家參考;

第一;

短期就別指望大水漫灌了

現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性抽水已經(jīng)成為新的常態(tài)化操作

工具箱里,7天逆回購(gòu)盯著隔夜利率、MLF壓住長(zhǎng)端成本、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)抽短期流動(dòng)性

三個(gè)閥門(mén)各自精準(zhǔn)制導(dǎo),但凡以后DR007低于1.4%的政策利率,逆回購(gòu)就敢給你搞等額甚至縮量!

那天跨月或者政府債款把利率頂上去了,立馬又能放量續(xù)做。

跟咱們家里那個(gè)恒溫花灑似的,冷了調(diào)熱,熱了自己加冷。

第二;

6月資金面可能會(huì)有擾動(dòng)

為啥這么說(shuō)?

伙伴們,6月是二季度末,這個(gè)時(shí)間點(diǎn)銀行都在干嘛?

沖存款、MPA(央行每季度給銀行的期末考試)、政府債發(fā)行。

這三座大山一壓下來(lái),資金利率難免會(huì)階段性的往上竄一竄。

但是你別慌,上面有態(tài)度的。

還記得央媽是在22號(hào)提前三天預(yù)告25號(hào)的6000億MLF操作嗎?

不就是告訴市場(chǎng):別怕,我有預(yù)案~

不過(guò),雖然俺們不慌,但也不能不關(guān)注

6月到期的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)怎么續(xù)、MLF加不加量都是觀察窗口。

大概率是“緊一緊再松一松”的節(jié)奏。

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04

說(shuō)了這么多,

那咱們要如何在這套新玩法下生存,守住手中的錢(qián)袋子呢?

來(lái)~

這么多信息,交織起來(lái),最終還是得落在咱們身上。

1、存款、理財(cái)

銀行靠著低買(mǎi)高賣(mài)利率賺錢(qián),也就是凈息差,

但現(xiàn)在賣(mài)價(jià)(貸款收益)暴跌,進(jìn)價(jià)(存款成本)卻因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和存量高息合同僵住了。

這個(gè)大剪刀差把利潤(rùn)壓住,但他又不能一刀把你的存款利率全砍掉。

迫于生存銀行只能像溫水煮青蛙一樣慢慢降你的存款利率。

現(xiàn)在的局勢(shì)也能看出這一點(diǎn)。

而同時(shí)跟他有著相同命運(yùn)的難兄難弟,就是理財(cái)收益。

這玩意本質(zhì)上就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,再披上一層很薄的信用溢價(jià),

前面大家也看到了,DR001、007這些借錢(qián)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越來(lái)越低

那相應(yīng)的,等式左邊的理財(cái)凈值,同樣就會(huì)跟著晃。

那咱咋做?

不要把近期要用的錢(qián)拿出來(lái),塞進(jìn)三年以上高息定存里面!

這么做,本質(zhì)上是用流動(dòng)性在賭利率不會(huì)降,

而這一局的賠率,說(shuō)實(shí)話并不友好。

2、投資

債市這邊:短端有逆回購(gòu)盯著不讓他崩盤(pán);長(zhǎng)端有供給和需求來(lái)回拉扯。

整體偏穩(wěn),可能在特別國(guó)債、注資債這些大塊頭發(fā)行的時(shí)候,會(huì)階段性的抬一抬。

股市這邊:現(xiàn)在市場(chǎng)整體利率走低,大家對(duì)于未來(lái)回報(bào)的要求反而更高了

對(duì)于那些只有PPT和吹出來(lái)的美好,遲遲沒(méi)有利潤(rùn)兌現(xiàn)的公司,看看就行了。

要盯著前面我說(shuō)的“便宜錢(qián)”,看哪些不缺訂單的公司優(yōu)先被扶持。

3、房貸

房貸再降的空間沒(méi)那么大了,比起死等LPR下調(diào),不如多花點(diǎn)心思在談條件、比方案上。

更重要的前提是:月供不要斷

低利率只是讓借錢(qián)變便宜,但沒(méi)讓還錢(qián)變安全。

最后說(shuō)幾句;

以前央行一出手就是寬松政策,大放水的時(shí)代過(guò)去了,

池子里的水已經(jīng)滿了。

現(xiàn)在就是在滿池子的水中撈走幾桶泡沫,然后再往關(guān)鍵的管道里開(kāi)閘。

從前,有人靠不斷往池塘注水,讓水面升高、浮萍瘋長(zhǎng),以為這就是繁榮。

直到一場(chǎng)暴雨,水漫堤岸,浮萍爛在泥里,池塘反而干涸了。

后來(lái)聰明人學(xué)會(huì)了:水滿時(shí),要引流;風(fēng)平時(shí),要灌溉、再滋養(yǎng)。

同樣的道理,

你的錢(qián),不必追逐浪花,只需站在水流必經(jīng)的關(guān)鍵管道~


當(dāng)下,貿(mào)易保護(hù)主義的陰霾籠罩全球,地緣沖突此起彼伏,貨幣貶值壓力如影隨形,普通人如何在這場(chǎng)風(fēng)暴中守護(hù)錢(qián)袋子?

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