來源：時代周報

“今天最后一次加倉，再跌下去也沒辦法了。”劉明是今年年初追漲黃金的眾多投資者之一，近半年以來，他經歷了黃金價格從高點一路回撤，期間雖然陸續加倉以攤低均價，但最近的跌勢也讓他損失慘重。

過去幾個月，對于持有黃金的投資者來說體驗并不好。金價劇烈波動之下，有投資者笑稱，行情上躥下跳，現在已經不是黃金“牛市”，更像是“猴市”。

5月28日，COMEX黃金期貨盤中跌破4400美元/盎司，日內跌幅一度超過1%，5月29日有所回升。拉長時間來看，自今年3月初以來，黃金價格已從高點累計回調超20%。

蘇商銀行特約研究員武澤偉向時代周報記者表示，黃金在個人資產配置中的角色定位應是組合的穩定器而非短期的投機工具，其核心價值在于對沖其他大類資產的波動、幫助組合提升整體穩定性。他建議，個人投資者應將黃金配置比例控制在總資產的5%至15%之間，并根據自身風險承受能力靈活調整。

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有投資者貸款百萬追高黃金，目前虧損上萬

“去年年底左右，所有人都在鼓吹黃金，網上鋪天蓋地的信息說以后（國際）金價要漲到五六千美元，實在沒忍住就接盤了。”來自廣東的投資者張放向時代周報記者表示，他從去年下半年開始一直在關注黃金，但一直沒有買入，直到去年年底，黃金開啟了一輪大幅上漲的行情，他趕緊在銀行開通了個人積存金賬戶，并買入了18萬元積存金，平均克價1100多元。

“每天看著黃金上漲，真的很容易陷入FOMO（錯失恐懼癥）情緒。”張放無奈表示。

市場很快給了他“當頭一棒”，用張放的話來形容——“掛山頂了”。自他買入后不久，黃金便開始震蕩下行，COMEX黃金期貨從1月份的最高點5700美元/盎司一路跌至4500美元/盎司左右，如今，張放的賬戶虧損已經超過3萬元。

事實上，不少投資者是通過銀行積存金業務來參與黃金投資。“越跌越買，越買越虧”，有投資者表示，一開始只是小資金參與，一路買一路跌，結果越補越多，從2萬元一直補倉到20萬元，積存金均價從接近1200元拉低到1050多元，但虧損仍在持續擴大。

黃金此輪瘋狂上漲時，有投資者不惜加杠桿也要入場，李群便是其中之一。他告訴時代周報記者，自己貸款了100多萬“梭哈”黃金，原本就是抱著“趁行情上漲賺一波快錢”的想法入場，沒想到，剛進場就遇上回調，盡管后來一直在補倉，積存金總持有量已經到了1000多克，但現在仍然虧損幾萬元。

“現在等黃金漲回去一點，就打算拋一部分，把利率高的那筆貸款先還上，這次真的是花錢買教訓。”李群說。

去年以來，黃金價格劇烈波動，多家銀行通過提高積存金起購門檻、上調風險等級等方式收緊積存金業務相關管理，背后正是出于對投資者風險的防控考量。不過，近期已有多家大型銀行開始放寬投資限制。

5月25日，建設銀行公告稱，將自6月1日起，正式啟用新版《中國建設銀行個人黃金積存業務客戶權益須知》和《中國建設銀行個人黃金積存業務風險揭示書》。更新內容主要為調整產品風險等級的名稱及客戶風險承受能力等級的名稱，調整前后個人黃金積存業務風險等級維持R4不變，名稱由“較高風險”變為“中高風險”。

5月15日，工商銀行公告稱，自5月19日起，將該行如意金積存業務產品風險等級調整為R2-中低風險，對應客戶風險承受能力等級調整為C2-穩健型及以上。此前1月份，工商銀行曾收緊積存金業務準入條件，想要參與該業務的投資者需取得C3-平衡型及以上評估結果。

5月29日上午，時代周報記者走訪中信銀行上海地區某支行，一名理財經理表示，該行目前正在進行積存金定投手續費優惠活動，截止時間到今年6月30日，活動期間執行的定投計劃手續費按照0.3%計算，相當于打5折。此外，新客戶簽約后，系統也會發放積存金手續費5折優惠券。

有人割肉有人堅守，業內看好黃金“長牛”

本輪黃金價格持續震蕩，背后有哪些原因？

武澤偉向時代周報記者分析稱，金價大幅下跌是宏觀政策預期、資金流向與地緣邏輯三重因素共振的結果。宏觀層面，美國4月CPI同比上漲3.8%、核心CPI同比上漲2.8%，雙雙高于市場預期，打破了通脹穩步回落的樂觀敘事，疊加新美聯儲主席強化抗擊通脹決心，市場對降息預期大幅降溫，高利率環境持續壓制黃金估值。資金層面，美國30年期國債收益率處于高位波動狀態，投資資金持續從黃金市場抽離轉向債券等有息資產，黃金作為零息資產的機會成本顯著上升。地緣層面，美伊局勢出現緩和跡象，市場對地緣沖突的敏感度明顯鈍化，此前支撐黃金上漲的避險溢價階段性消退。

上述中信銀行理財經理也向時代周報記者表示，從短期來看，黃金價格應該還是處于震蕩區間，不建議投資者現在重倉。“也有不少客戶在觀望，等待價格合適的入場時機。”

行情震蕩，對于投資者而言也是一場極為考驗心態的游戲，有人清倉離場，也有人繼續堅守。

一位來自山西的投資者表示，自己最近一次性清倉了80多克積存金，累計虧損15000多元。“感覺終于卸下了擔子，不用每天盯著價格漲跌焦慮了。”

劉明則告訴時代周報記者，現在雖然浮虧不少，但長期來看，還是相信黃金能漲回去，因此打算繼續持有，慢慢等行情回暖，不過短期內也不打算再加倉了。

在業內人士看來，支撐黃金長期牛市的底層邏輯并未動搖，當前的調整更應視為趨勢中的階段性休整。全球去美元化進程持續推進，美國財政赤字高企、債務利息負擔加重，美元信用面臨長期侵蝕，黃金作為不存在任何對手方風險的終極資產，其去主權化的貨幣屬性正被重新定價。

“真正終結黃金趨勢需要美國解決低通脹、低利率和美元霸權這一核心難題，這在短期內難以實現。”武澤偉表示。

對于此前追高買入的投資者，武澤偉認為，無需過度焦慮于短期浮虧，黃金長牛邏輯未破，當前國際金價雖然回調幅度較大，但黃金資產的性價比正在重新顯現，可在能力范圍內以定投方式攤薄持有成本。

對于仍在觀望的投資者，武澤偉建議，可以先確定一個適合自身的配置比例，采取分批建倉的策略逐步布局，漲多時適當減持、跌多時適度增持，始終將配置比例維持在一個相對穩定的區間。在他看來，黃金投資需堅守“不杠桿、不追漲、不超配”的基本原則，以長期配置心態穿越短期波動。

（文中劉明、張放、李群均為化名）