界面新聞記者 趙陽戈

5月25日，華海誠科（688535.SH）公告，其持股2.4%的第二大流通股東——上市公司華天科技（002185.SZ），因“自身資金需求”計劃在未來三個月內“清倉”所持全部股份。

按當前股價計算，這筆始于15年前的產業投資將為華天科技帶來超4億元的巨額回報。

界面新聞注意到，這并非華天科技的首次套現。今年1月份，華天科技剛減持了1%的股份。作為華海誠科的產業股東，華天科技的“離場”顯得意味深長。

“陪跑”15載的謝幕

2010年，華天科技出資500萬元參與了華海誠科的設立，成為其創始股東。

對于華天科技而言，這不僅是財務投資，更是一筆產業鏈的縱深布局——華海誠科主營的環氧塑封料與電子膠黏劑，前者是用于半導體封裝、結構件封裝的一種熱固性化學材料，后者能為半導體器件提供粘結、導電、導熱、塑封等復合功能，正是封測環節的關鍵原材料。

華天科技的主營業務為集成電路封裝測試，與華海誠科構成合作伙伴關系。

來源：招股說明書

2023年華海誠科登陸科創板。2026年，隨著先進封裝概念成為AI算力鏈條上最確定的賽道，華海誠科的股價一飛沖天，年內漲幅一度超過80%。而就在華海誠科披露了股東減持計劃后的5月26日至29日，股價在大行情和賣壓的雙重影響下，累計下挫了12%。

如果將資本市場比作一場牌局，產業股東往往是最了解底牌的人。那么華海誠科這家公司自身情況如何呢？

華海誠科2025年以及2026年第一季度，營業收入同比增長率分別為38.12%和165.58%。但2025年對應的歸母凈利潤卻僅有2425.21萬元，同比下滑39.47%。對此公司解釋是受到了“員工股權激勵費用計提、新增廠房及設備折舊增加、貸款利息支出上升等因素影響”。

2026年一季度，凈利潤同比增長了87.65%，但其增幅依然遠遠落后于營收165%的增速。

來源：同花順

另外，公司經營活動產生的現金流量凈額在2025年還為767.63萬元，2026年一季度轉為-2341.76萬元，一季度的貨幣資金從2025年末的5.69億元下降為2026年3月末的1.96億元。截至2026年一季度末，應收票據及應收賬款4.2億元，存貨有1.88億元，根據公司解釋是有新增子公司納入合并報表范圍的影響。

華海誠科還有一個不可忽視的數據是商譽，目前公司的商譽高達9.93億元，占到了總資產月32%。這筆巨額商譽主要來自2025年對衡所華威的高溢價收購。

中郵證券對這筆收購評價，收購衡所華威事項已全部完成，后續可迅速推動高導熱塑封料、存儲芯片塑封料、顆粒狀塑封料（GMC）、FC用底部填充塑封料以及液體塑封料（LMC）等先進封裝材料的研發及量產進度，打破該領域“卡脖子”局面。

界面新聞還注意到，除華天科技外，5月15日公司披露，公司實控人的一致行動人德裕豐（華海誠科部分董事及高管人員通過德裕豐間接持有公司股份），通過詢價轉讓方式減持了2.85%；5月12日公告顯示，股東楊森茂完成了減持計劃，減持比例1%。

界面新聞致電華海誠科，相關負責人表示，“（減持）都是股東資金的安排，和公司經營沒有關系”，“目前公司生產經營一切正常”。

華天科技：資產負債率逐年攀升

作為華海誠科的下游客戶的華天科技，顯示存在一定資金壓力。

一方面，業績大頭來自政府補助。

華天科技主營業務為集成電路封裝測試，但這些年其依靠封裝測試賺到的錢并不多。

數據顯示，2022年至2025年這四年間，華天科技的歸母凈利潤合計約為23.07億元，但同期的扣非凈利潤合計為1.89億元。在非經常性損益中，計入的政府補助高達18.31億元。這意味著，近八成的利潤來自于政府的“輸血”。

到了2026年第一季度，這種依賴依然沒有改變。雖然單季凈利潤看起來增長強勁，凈利潤8678.64萬元，同比增幅568.39%。但其中超過86%的比例來自于政府補助、證券投資等帶來的收益，扣非之后的凈利潤為1140.92萬元，同比增速為113.77%。

另一方面，擴張令債務加重。

半導體封測是一個極度“燒錢”的重資產行業。為了追趕先進封裝的浪潮，不被長電科技（600584.SH）和通富微電（002156.SZ）等拉開身位，華天科技近些年年的資本開支可著實不少。

2024年和2025年，公司全年的投資活動產生的現金流量凈額分別為-52.45億元、-49.22億元。其中2025年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金高達61.46億元。2026年一季度數據顯示，公司投資活動產生的現金流量凈額-17.44億元，其中購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為19.29億元。

實際上，就在華海誠科發布減持公告的前兩天，華天科技剛剛批準南京子公司投資30億元建設“集成電路先進封測產業基地二期二階段建設項目”。據悉該項目將依托子公司現有廠區存量土地實施改擴建，規劃新建總建筑面積約8.33萬平方米廠房及配套建筑，圍繞存儲集成電路封裝測試全工藝流程，購置主要生產工藝設備儀器2772臺/套，項目建成投產后預計年封裝測試存儲集成電路約4.3億只。

為了支撐發展，華天科技資產負債率從2022年的38.01%一路飆升至2026年一季度的52.21%。短期借款從2024年末的約19.19億元暴漲至2025年末的57.22億元，增幅接近200%。截至2026年一季度末，短期借款再攀升至67.33億元，長期借款也有58.9億元。

如果將視野拉長就會發現，華天科技不只是減持華海誠科，在過去一年里，華天科技還徹底清倉了芯片設計公司美芯晟（688458.SH）、光罩廠商龍圖光罩（688721.SH），并對封測龍頭長電科技（600584.SH）也進行了減持。

來源：公告

界面新聞致電華天科技，相關負責人表示，減持華海誠科和剛披露的30億南京項目之間“沒有必然聯系”。該負責人表示，擴產是公司根據客戶的訂單以及市場情況作出的判斷，雖說資金需求大，但效果也很明顯，公司收入規模從2023年的112.98億元已經升至2025年的172.14億元。該人士表示“公司都是以銷定產，目前看市場都還不錯”。