5月31日消息，周五科技小登集體跳水，而像白酒、地產、醫藥等老登股則拔地而起，集體走高。隨著2026年即將走過半場，市場對于未來投資主線產生分歧，到底是消費股絕地反擊，還是科技小登繼續載歌載舞，市場爭議不斷。

先上兩組數據：1）在A股市值超千億公司中，漲幅前30個股中，大唐發電、柴維動力是為數不多的“老登”股，不過兩家公司分別被賦予了“算電協同概念股”和“AI能源供應商概念股，因AI算力對備用電源需求的爆發式增長。

其他漲幅居前的個股基本清一色的小登，且均是AI需求爆發帶來的玻纖、光纖漲價、存儲超級周期、CPO、PCB需求爆發以及半導體價值重估。其中，宏和科技漲幅4.5倍今年第一，長飛光纖漲2.46倍，大族激光漲2.2倍，亨通光電、大普微等漲幅超2倍，光迅科技、佰維存儲、三環集團、德明利、羅布特科、盛合晶微、源杰科技等漲幅超1.5倍。

2）第二組數據，旅游、新能源汽車、航運、飲料、白酒、保險、券商、銀行等老登股上演了牛災，免稅店中國中免今年暴跌37%據首，或和航空股集體暴跌有關，因油價上漲壓縮航空股利潤，甚至連華商知名基金經理胡中原也踩雷航空，今年業績行業倒數。

新能源汽車內卷加劇，今年賽力斯、理想、小鵬、蔚來跌幅都很大，賽力斯狂跌32.66%，小鵬、零跑均跌近20%。其中，賽力斯問界系列車型26年Q1較25年Q4環比銷量腰斬，賽力斯扣非凈利潤更是暴跌74%，凈利率不足3%。

還有中國人壽、山西汾酒、國泰海通等明星股票紛紛跌超25%，中國人保、中國太保等紛紛大跌。

以估值來看，就目前來說PCB估值處于歷史最高點；而類似白酒等消費股，目前pe只有20倍，處于歷史均值以下，歷史最低值16倍。在此大背景下，在周五科技小登集體殺跌，白酒、地產等老登股集體反彈之下，市場分歧強烈。

對科技小登最感覺有風險的是東方財富策略首席陳果，1）5月19日，他表示， 基本面+量化，短期過度激烈演繹時，也可考慮階段適度止盈。尤其避免急升行情沒吃到，回撤波段吃盡。

隨著某外資破防，停止覆蓋消費。5月27日，陳果表示，最近極端信號頻發，中國消費股大概率處于歷史大底。2020年敘事，消費是永恒賽道，最容易出高ROE長久期增長品牌龍頭優質好公司，現在說不用研究了=根據歷史規律，用不了太久，大A又會回到消費發現新的美。

3）5月31日早間，他認為科技小登第一梯隊保留，二三梯隊應該換成其他行業真龍頭；對于老登們他認為，“ 現在很可能有一批飛累了在陸地休息的天使，其實并沒折翼，但卻無人問津”。

4）5月31日上午，他認為，大A預計將走向：小登高位震蕩，老登低位震蕩的僵持平衡局， 前期存量資金一味剁碳追硅階段已經過去；下一個beta級別突破，簡單說看這兩個因素：宏觀看油價 ，中觀看anthropic。

這個周末，科技小登屬實風險增多，比如中際旭創否認董事長5月28日講話；比如國家大基金大幅減持中芯國際H股1億股，同時其他半導體公司集體減持潮；同時，PCB、存儲等均存在減持，比如大龍頭生益科技、滬硅產業等等。

但與此同時，知名網紅經濟學家任澤平則堅定看好科技小登。他認為往老登切換是偽命題， 老登消費是落下的飛刀，基本面太差而且還在邊際惡化，全球經濟K型分化。

消費里的性價比消費和情緒價值消費屬于小登消費，趨勢向上，就像30年前日本的優衣庫和動漫業崛起。

近期科技牛調整，老登短期反彈，不久會各回各的節奏，AI科技就像時代的列車，中間的站點有人下車，有人上車，然后繼續前行。而老登反彈，就像落下的飛刀，每次接飛刀的人將受傷，因為基本面和趨勢天壤之別。

在消費科技爭議的檔口，此前進行會計政策變更引發全網熱議的五糧液再度攤上事。據財新報道，有股民開始投訴五糧液，5月27日，成渝金融法院受理股民起訴。

起訴材料顯示，原告羅某認為，被告五糧液作為上市公司，在2025年第一季度、半年度及第三季度報告中對營業收入、凈利潤等關鍵財務數據進“進行了嚴重虛增”，所披露文件存在虛假記載、誤導性陳述及重大遺漏，致使原告大量購入五糧液股票，但實際情況與披露內容嚴重不符，造成原告虧損嚴重。

此前金石雜談曾發文《》中引述 律師觀點，其認為 該操作涉嫌多項違規：一是往期季報數據嚴重失真，違反《證券法》信息披露要求；二是混淆會計政策變更與會計差錯更正，濫用會計準則，規避監管對會計政策變更的嚴格披露與審議要求；三是連續三期財報出現重大數據偏差，暴露內控體系失效；四是重大財報調整未及時披露更正，違反信息披露及時性原則。

對于后市，下面一起看下機構主流觀點：

興證策略認為， 放眼本輪大周期而言，當前AI滲透率提升仍在半途，尚未走完提升斜率最快的階段；并且相比歷輪A股主線，本輪AI滲透率仍有提升空間。

繼續建議三條應對思路：1）以長打短，繼續堅守AI內部景氣最具確定性的方向；2）強勢主線作輪動擴散，以我們持續跟蹤的“擁擠度+海外映射+投資者調研”為核心抓手，圍繞AI內部挖掘細分機會；3）AI之外，出海鏈尤其是新能源、高端制造是另一條值得關注的主線方向。

中國銀河認為，市場交易擁擠度已處于相對高位，不排除部分資金獲利了結、投資者分歧加大的可能，市場或進入“震蕩整固+內部分化”階段。但交易擁擠僅為階段性情緒特征，并非行情反轉的核心信號，行情走向仍取決于產業景氣能否持續。科技景氣與產業趨勢未改，具備業績支撐的龍頭或將持續受益，有望成為穿越當前高位震蕩格局的關鍵抓手。

配置機會：建議采取“科技聚焦+防御配置”均衡布局策略，關注一：科技成長核心主線，TMT與中游制造高景氣與產業趨勢持續，隨著交易擁擠度來到高位，板塊或面臨短線震蕩和高低切換的需求，重點聚焦具備業績支撐與景氣預期的產業龍頭，關注通信設備、算力、存儲、半導體、計算機設備、電力設備、儲能等領域。

關注二：布局修復擴散方向，依托PPI向上、產品漲價邏輯，可關注基礎化工、有色金屬、建筑材料、鋼鐵等順周期板塊，同時消費細分領域或受益于行情高低切換需求，具備修復機會。關注三：配置防御性板塊與能源替代主題，關注煤炭、新能源、金融（銀行）、公用事業等。

申萬宏源認為，短期，科技產業趨勢動量延續的方向不斷減少，已向PCB細分領域和電容等方向聚焦。極致結構分化行情延續，會越來越依賴于新催化新驗證。

中期，本輪上漲行情的主線資產不變，繼續關注AI產業鏈和戰略資源的配置機會。光通信、儲能、存儲、燃機中期仍是高舉高打資產。戰略資源仍是時代的景氣資產，且戰略資源的范疇可能不斷拓展。有色金屬、石油產業鏈、航運，新能源都是中期方向。

浙商證券，展望6月，風格配置方面，預計市值相對均衡，估值風格偏成長，行業風格偏成長、穩定、金融，建議聚焦“成長擴散+大盤價值”。行業配置而言，一方面成長風格有望延續，繼續關注行業景氣度高增的通信和電子。另一方面， 6月取得超額正收益的難度較大，考慮在組合中增加紅利資產降低波動，如供需錯配背景下的煤炭、算電協同疊加迎峰度夏用電需求增加的公用事業（電力）。此外，銀行、食品飲料、交通等高股息品種可考慮適當配置，降低組合波動。