文 | 楊萬(wàn)里

一個(gè)“涅槃重生”的資本大戲已經(jīng)在A股上演。一家破產(chǎn)重整的上市公司，經(jīng)過(guò)更換實(shí)控人以及戰(zhàn)略性押注AI，搖身一變成為科技新秀，在資本市場(chǎng)掀起“浪花”，這里面有什么故事？

A股有家公司叫行云科技，公司的曾用名是天澤信息和有棵樹(shù)。作為深圳知名的跨境電商，有棵樹(shù)曾憑借鋪貨模式風(fēng)光無(wú)限，但是隨著2021年亞馬遜的調(diào)整等，公司的經(jīng)營(yíng)急轉(zhuǎn)直下，2020年至2023年連續(xù)虧損，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，公司不僅在資本市場(chǎng)被“披星戴帽”，2024年9月份公司還被申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

重組完成后，公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，并且在2026年初，公司的證券簡(jiǎn)稱從“有棵樹(shù)”變更為“行云科技”。

變更后的行云科技被資本市場(chǎng)重估，從年初到6月3日，不到半年時(shí)間股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)300%，截至6月3日收盤(pán)，行云科技的總市值為245.6億元。

資本市場(chǎng)重估的背后，是實(shí)控人變更后決心向AI賽道發(fā)力，公司的子公司開(kāi)始布局算力租賃業(yè)務(wù)，并且公司還要向股東借錢(qián)1億元采購(gòu)算力服務(wù)器。

行云科技2026年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是在不斷夯實(shí)傳統(tǒng)跨境電商企業(yè)的同時(shí)，向AI驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代化科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。換言之就是“跨境+AI算力”的雙輪驅(qū)動(dòng)。

AI是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向，也是資本市場(chǎng)的熱門(mén)，行云科技欲通過(guò)押注AI抓住時(shí)代機(jī)遇，在資本市場(chǎng)掀起浪花，能否在后期也改善自身的業(yè)績(jī)呢？

從瀕臨退市、破產(chǎn)重整，到重生

行云科技最早的前身叫天澤信息，于2011年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。上市之初，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)服務(wù)、車(chē)載信息終端及配件、軟件等。

2017年，天澤信息作價(jià)34億元購(gòu)買(mǎi)深圳市有棵樹(shù)99.9991%股權(quán)，有棵樹(shù)謀求借殼登陸資本市場(chǎng)。2019年，有棵樹(shù)被納入天澤信息合并報(bào)表范圍，跨境電商業(yè)務(wù)成為第一大收入來(lái)源。而隨著完成對(duì)有棵樹(shù)的重大資產(chǎn)重組，有棵樹(shù)實(shí)控人肖四清也躋身天澤信息第二大股東。

2020年5月份，經(jīng)過(guò)權(quán)益變動(dòng)后，肖四清成為天澤信息控股股東和實(shí)控人。之后，肖四清積極推進(jìn)天澤信息向跨境電商轉(zhuǎn)型，2022年11月份，“天澤信息”證券簡(jiǎn)稱更名為“有棵樹(shù)”。

2021年，有棵樹(shù)遭遇“黑天鵝”事件。當(dāng)年，受亞馬遜平臺(tái)政策環(huán)境不利變化影響，有棵樹(shù)借助亞馬遜平臺(tái)打造品牌矩陣的計(jì)劃進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重沖擊。2021年財(cái)報(bào)顯示，有棵樹(shù)營(yíng)收同比下降64.91%，歸母凈利潤(rùn)虧損26.76億元。

此后2022年和2023年，有棵樹(shù)營(yíng)收連續(xù)下滑，凈利潤(rùn)連續(xù)虧損。2020年至2023年4年時(shí)間，公司凈利潤(rùn)虧損超過(guò)40億元。

2023年4月份，因“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且最近一年審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”，有棵樹(shù)被深交所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，淪為ST股。

2024年4月份，因“2021年度、2022年度及2023年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且2023年年度審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”，有棵樹(shù)被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，淪為*ST股。

經(jīng)營(yíng)不善，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的有棵樹(shù)爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)。2023年底，公司出現(xiàn)“資不抵債”的情況，歸屬母公司所有者權(quán)益合計(jì)-4億元。

2024年9月份，長(zhǎng)沙中院裁定受理申請(qǐng)人對(duì)有棵樹(shù)的重整申請(qǐng)，有棵樹(shù)被迫進(jìn)入破產(chǎn)重整。2024年12月份，法院裁定確認(rèn)有棵樹(shù)科技股份有限公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢并終結(jié)公司重整程序。

公司控制權(quán)格局徹底重塑。王維及其一致行動(dòng)人（深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司等）通過(guò)認(rèn)購(gòu)資本公積金轉(zhuǎn)增股份，合計(jì)持股18.00%，取代肖四清成為第一大股東。

2025年5月，因“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性的情形已消除”，有棵樹(shù)經(jīng)過(guò)申請(qǐng)被撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

然而，控制權(quán)的交接并非一帆風(fēng)順。重整期間，新投資方王維等與原股東肖四清一方爆發(fā)激烈的控制權(quán)內(nèi)斗，2025年，王維一方兩次提請(qǐng)召開(kāi)股東大會(huì)，進(jìn)行董事會(huì)換屆，意圖掌控公司，但都被肖四清主導(dǎo)的管理方所否決。直至2025年10月，王維繞開(kāi)董事會(huì)，自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，提名的第七屆董事會(huì)完成提前換屆，原核心管理層全員離任，新決策層正式履職。

2026年1月份，有棵樹(shù)實(shí)控人變更為王維，控股股東變更為深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司。2026年2月份，“有棵樹(shù)”證券簡(jiǎn)稱更名為“行云科技”。

雖然，雙方內(nèi)斗以肖四清一方原管理層離任告一段落。但是內(nèi)斗期間也暴露了信披違規(guī)的行為。2026年4月份，監(jiān)管部門(mén)下發(fā)了處罰單，公司重整期間內(nèi)，肖四清、王維、天行云簽訂了相關(guān)協(xié)議及承諾函。上述協(xié)議及承諾函若履行，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，對(duì)公司重整進(jìn)展產(chǎn)生較大影響。上述協(xié)議、承諾函卻未公開(kāi)披露。

監(jiān)管部門(mén)對(duì)實(shí)際控制人王維及其一致行動(dòng)人深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司、股東肖四清被公開(kāi)譴責(zé)，三者合計(jì)被罰款1000萬(wàn)元。

從瀕臨退市到重整完成，從股權(quán)內(nèi)斗到權(quán)力統(tǒng)一，行云科技用一年多時(shí)間，走完了止血、修復(fù)、重構(gòu)三步關(guān)鍵動(dòng)作。改名后的行云科技盡管2025年以及2026年一季度公司依然虧損，但是資本市場(chǎng)卻開(kāi)始掀起浪花，截至6月3日，公司最新總市值達(dá)245.6億元，較2026年初增長(zhǎng)超過(guò)3倍。

資本市場(chǎng)估值重估背后，是重整后的行云科技開(kāi)始向AI賽道發(fā)力。

押注AI戰(zhàn)略，能否實(shí)現(xiàn)真正價(jià)值重塑？

王維成為實(shí)際控制人，掌管后的行云科技正在從跨境電商向人工智能領(lǐng)域拓展。

截至2025年末，行云科技軟件開(kāi)發(fā)及運(yùn)維服務(wù)、B2B業(yè)務(wù)、跨境電商銷(xiāo)售占行云科技營(yíng)收比重分別為49.21%、45.29%、3.84%。

2026年，被行云科技視為戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵之年、價(jià)值重塑的開(kāi)局之年。經(jīng)過(guò)法人治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)控體系建設(shè)改善后，行云科技的經(jīng)營(yíng)秩序正在恢復(fù)中。

目前，人工智能產(chǎn)業(yè)被稱為人類(lèi)社會(huì)的第四次科技革命，在這一浪潮背景下，未來(lái)行云科技表示將抓住發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)定向AI領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展方向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

據(jù)媒體報(bào)道，新實(shí)控人王維的一個(gè)規(guī)劃是：行云科技以跨境電商為基礎(chǔ)，逐步構(gòu)建起以AI科技為核心的全新業(yè)務(wù)體系。同時(shí)，王維把行云科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型視作一次全新的創(chuàng)業(yè)征途。

展望2026年度，行云科技的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是擬以AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心戰(zhàn)略方向，在不斷夯實(shí)傳統(tǒng)跨境電商企業(yè)的同時(shí)，向AI驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代化科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

行云科技稱，擬聚焦全球化AI硬件與相關(guān)服務(wù)供應(yīng)體系建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)算力、液冷、芯片等 AI 配套硬件及技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新等等。

行云科技通過(guò)控股子公司行云存算、行云智冷，分別布局存儲(chǔ)硬件和液冷技術(shù)，同時(shí)還向股東借款1億元用于采購(gòu)海外算力服務(wù)器，加速算力中心建設(shè)。

今年5月25日，行云科技發(fā)布公告稱，控股子公司行云存算與浙江甚湖簽署了《設(shè)備銷(xiāo)售框架協(xié)議》，行云存算擬向浙江甚湖出售企業(yè)級(jí)SSD硬盤(pán)，含稅總金額32175萬(wàn)元。行云科技認(rèn)為，本合同的簽署有利于夯實(shí)公司經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。

5月29日，行云科技又發(fā)布公告稱，全資子公司擬出資800萬(wàn)元與關(guān)聯(lián)方共同出資設(shè)立合資公司杭州智冷。設(shè)立后，杭州智冷將成為公司控股孫公司并納入合并報(bào)表范圍。

杭州智冷未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)為算力集裝箱系統(tǒng)集成。行云科技稱，本次對(duì)外投資符合長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和需要，資金來(lái)源為自有資金，上述交易預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響。

行云科技在AI領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行布局同時(shí)，也伴隨著轉(zhuǎn)型帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

一方面，行云科技的基本面依然有待改善。

2025年，行云科技基本處于破產(chǎn)重整后的過(guò)渡期，較多子公司業(yè)務(wù)開(kāi)展不順，多家子公司營(yíng)業(yè)收入下降較大。2025年全年，行云科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.448億元，同比下降62.57%；歸母凈利潤(rùn)虧損8318萬(wàn)元，同比下降246.55%。2026年一季度，行云科技在營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)依然承壓，虧損2204萬(wàn)元。

此外，算力中心的業(yè)務(wù)是一個(gè)重資產(chǎn)高投入的業(yè)務(wù)，短期內(nèi)盈利難以實(shí)現(xiàn)，對(duì)于公司的現(xiàn)金流帶來(lái)壓力。公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額常年為凈流出，2026年一季度末凈流出3.74億元，公司賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物也較2025年末減少2億多。

另一方面，行云科技積極探索布局人工智能相關(guān)新業(yè)務(wù)，被外界寄予厚望。不過(guò)，AI 領(lǐng)域技術(shù)迭代快、資金需求大、研發(fā)投入高、商業(yè)化應(yīng)用存在不確定性。行云科技已提示新業(yè)務(wù)AI領(lǐng)域拓展風(fēng)險(xiǎn)，比如AI產(chǎn)業(yè)鏈年內(nèi)拓展目標(biāo)無(wú)法達(dá)成、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

從瀕臨退市，到破產(chǎn)重整后的重生，行云科技開(kāi)啟新的發(fā)展之路，長(zhǎng)期來(lái)看，公司價(jià)值的真正重塑將取決于AI戰(zhàn)略的落地成效。然而，向科技轉(zhuǎn)型需要平衡短期的現(xiàn)金流與長(zhǎng)期投入，考驗(yàn)行云科技的是能否將過(guò)去跨境電商的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為AI技術(shù)的壁壘。未來(lái)AI如何賦能主業(yè)以及帶來(lái)多少業(yè)績(jī)?cè)隽浚简?yàn)著管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)決策能力。