作者 | 《財經》新媒體研究員 蔣金麗

編輯 | 蔣詩舟

作為推動公募從“重規模”向“重回報”轉型的創新舉措，首批26只浮動費率基金于2025年5月23日獲批，并在當年6月-7月相繼成立。如今，一周年大考在即，這份承載著行業變革期望的答卷，即將接受市場的檢驗。

據Wind統計，截至2026年5月31日，有21只產品成立以來取得了正收益，平均回報為44.05%，但個體之間分化顯著，首尾業績差距達到238.55%。

正收益的基礎之上，超額是考核這類產品的另一道準繩。是否跑贏業績基準、跑贏多少，將決定這一年的耕耘能匹配到哪一檔管理費。

按照浮動費率基金的合同約定，當投資者持有期滿一年，若年化收益跑贏業績基準6個百分點且收益為正，管理費按1.5%收取；若跑輸基準3個百分點及以上，按0.6%收取；其余情況維持1.2%的基準費率。

目前來看，首批26只浮動費率基金中，有12只實現了6%以上的超額，但也有10只跑輸基準3個百分點以上。

風格決定收益

從收益到超額，首批26只浮動費率基金拉開了分野。

先來看領跑選手。據Wind統計，截至5月31日，華商致遠回報以232.51%的累計回報斷層領先，也是這批產品中唯一的“二倍基”。嘉實成長共贏、信澳優勢行業也在翻倍之列，累計回報分別為156.83%、137.97%。

如果以44.05%的平均回報作為參照，有9只產品的表現在均值之上。除了上述3只“翻倍基”，易方達成長進取、大成至臻回報的表現處于第二梯隊，成立以來收益率分別為94.06%、 89.92%。此外，交銀瑞安、華安競爭優勢、景順長城成長同行、萬家新機遇同享的累計回報分別為60.7%、52.25%、47.46%、46.24%。

再來看尾部選手，有5只成立以來收益告負。鵬華共贏未來表現墊底，累計虧損6.39%。平安價值優享、安信價值共贏的虧損幅度也超過5%，累計回報分別為-6.04%、-5.48%。此外，博時卓睿成長、南方瑞享分別虧損2.1%、0.81%。

個體之間的分化顯而易見——同一批浮動費率基金，首尾業績相差238.55%。而導致這一差距的原因，與持倉風格息息相關。

業績領先的產品，都是銳度較高的科技成長風格。以3只“翻倍基”為例，一季度前十大持倉聚焦于光模塊、算力、半導體等板塊。而收益告負的5只產品，除了博時卓睿成長，都是價值藍籌風格，一季度前十大持倉聚焦于白酒、金融、家電、地產等板塊。博時卓睿成長是價值成長風格，持倉比較均衡，一季度前十大持倉AI含量較低。

風格決定收益。過去一年，市場主線圍繞科技成長展開，而價值藍籌風格則處于逆風期，表現相對低迷。

基準之下的超額

浮動費率機制的考核重點在于，不僅要追求正收益，還要對標業績基準。

兩項指標疊加，將管理費劃分為三檔：跑贏基準超6%且正收益，費率升至1.5%；跑輸基準超3%，費率降至0.6%；其余情況維持1.2%的基準費率。

據Wind統計，截至5月31日，首批26只浮動費率基金中，有12只跑贏基準6%以上，也有10只跑輸基準3個百分點以上。

有望實現管理費提檔的12只產品中，華商致遠回報、信澳優勢行業、嘉實成長共贏的超額收益分別達到213.69 %、121.42 %、102.51%；大成至臻回報、易方達成長進取的超額收益均超過65%；其余7只產品的超額收益在9.18%-41.87%之間。

可能面臨管理費降檔的10只產品中，有4只跑輸基準超20個百分點，分別是平安價值優享、博時卓睿成長、鵬華共贏未來、安信價值共贏；有4只跑輸基準超10個百分點，分別是南方瑞享、招商價值嚴選、宏利睿智領航、華夏瑞享回報；銀華成長智選、中歐大盤智選分別跑輸基準4.8%、4.07%。

因為基準選取的不同，這批產品的超額結果出現了一些反直覺的差異。

第一種情況是，收益越高并不代表超額越高。

比如，景順長城成長同行和興全合熙都成立于2025年6月27日，前者累計回報47.46%，高于后者的43.09%，超額卻比后者低0.85%。這是因為兩者業績基準的核心錨不同，景順長城成長同行選擇的是“中證A500指數收益率*60%”，興全合熙選擇的是“滬深300指數收益率*60%”。

第二種情況是，即使取得了不錯的正收益，也可能跑輸基準。

比如，成立于2025年6月20日的銀華成長智選，累計回報達到40.85%，仍跑輸基準4.8%；富國均衡配置、中歐大盤智選的累計回報各為18.34%、15.81%，但分別跑輸基準0.72%、4.07%。