每收入100元，就有近60元用于營銷支出。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

曾經，餐廳為了推廣自己，除了需要沿街派發傳單，還需要去附近的居民區挨家挨戶塞小卡片。而2015年左右，美團、大眾點評等在線本地生活平臺崛起，2020年以來，餐飲平臺又迎來了抖音、快手和小紅書等新入局者，餐飲企業有了更多觸達食客的渠道。

這些社交媒體平臺往往借助達人吸引消費者注意力，改變了餐飲商戶和消費者的互動方式。因此，如何為自身建立并維護線上形象，也就成為了中國餐飲企業提升競爭力的關鍵。

再惠就是一家為餐飲企業提供在線運營與營銷解決方案的企業，近日，該公司向港交所提交了《招股書》。本次IPO，再惠擬將所募資金用于技術研發、拓展客戶、優化解決方案與服務、海外擴張，以及用作營運資金及一般公司用途。

01

助力商家營銷年入4億，

累計服務超4萬位客戶

《招股書》顯示，再惠向商家提供兩大主要由AI驅動的解決方案，分別是新媒體解決方案和在線商戶解決方案。

圖源：《招股書》

其中，新媒體解決方案主要是協助商戶制定營銷策略，匹配合適的達人，共同創作吸引潛在客戶的營銷內容，并通過發放線上代金券與優惠券，以及投放數字廣告，有效吸引并保持消費者興趣。

該項業務通常根據提供的服務范圍和可交付的成果收取服務費，是再惠的主要收入來源。2023年、2024年和2025年前9個月（下稱“各期”），該項業務分別實現收入1.91億元、2.98億元和2.99億元，分別占各期總收入的50.6%、60.3%和66.5%。

截至2025年9月末，再惠已與大眾點評、抖音及第三方代理機構的超7萬位達人合作，在小紅書、抖音及大眾點評等平臺上發布了約46.44萬條帖子及視頻，累計產生超35億次互動。

而在線商戶解決方案主要是幫助商家在社交媒體和在線平臺上打造獨特的網絡形象，優化廣告投放策略，并協助商戶建立專有客戶社群，以提高客戶忠誠度并促進重復購買。該項業務的收入主要來自向商戶收取訂閱費，訂閱期限通常是6個月或1年，各期由此分別實現收入1.62億元、1.54億元和1億元，對總收入的貢獻率分別為42.9%、31.1%和22.3%。

《招股書》顯示，再惠2025年上半年的新客戶在購買在線商戶解決方案的前四個月內，實現了20.3%的團購量增長。同時，該解決方案還幫助購買的客戶在3個月內，將大眾點評的平均星級評分從3.69提升至4.16。

據灼識咨詢數據，按2024年的收入計算，再惠是中國最大的餐飲在線運營與營銷解決方案提供商，為本地商家提供覆蓋門店診斷、自動化運營建議及精準流量獲取的全方位解決方案，助力本地商家管理、營銷及獲利。

除了為商家客戶提供解決方案外，再惠還利用自身專有的AI營銷解決方案及內部數據庫，運營著自己的餐廳品牌，包括“粉檔南昌拌粉”和“超紅蓋碼飯”兩個品牌。

據大眾點評顯示，當前“粉檔南昌拌粉”品牌旗下5家餐廳全部位于上海，除1家餐廳評分3.8分外，其他4家的評分均為3.9分，人均消費在30元—35元。而“超紅蓋碼飯”品牌下的5家餐廳同樣全部位于上海，餐廳評分均為3.9分，人均消費在27元—31元。

截至2025年9月末，再惠經營著18家餐廳，相關收入被并入其他，各期分別實現收入2468.3萬元、4283.1萬元和5010.3萬元，但這部分收入占比較低，分別占總收入的6.5%、8.6%和11.2%。

再惠表示，經營餐廳能使公司從真實視角了解商家客戶每天面臨的挑戰，并有助于向潛在客戶展示自身解決方案的有效性。

圖源：《招股書》

得益于客戶數量和解決方案使用量的增長，再惠2023年、2024年和2025年前9個月分別實現收入3.79億元、4.95億元和4.49億元，各期毛利率分別為61%、60.6%和53.6%。

圖源：《招股書》

02

兩年多累計虧損超7億，

營銷開支占比近六成

據再惠官網顯示，公司“致力于讓每個老板都能輕松開店”，但再惠自身卻并不輕松。

盡管收入尚可，但再惠至今仍未實現盈利，各期分別實現凈虧損4.46億元、2.35億元和0.71億元，兩年多累計凈虧損7.51億元。同時，該公司經營活動產生的現金流量凈額也在持續凈流出，各期分別凈流出1.37億元、1.69億元和1.33億元。

對于持續虧損，再惠解釋稱，為推動業務快速持續增長，公司在產品開發、技術支持及銷售和營銷方面進行了大量支出。

《招股書》顯示，再惠各期的研發開支分別為5455萬元、5859.6萬元和2669.1萬元，分別占各期總收入的14.4%、11.8%和5.9%。截至2025年9月末，公司專職研發團隊有162人，占員工總數的11.7%。

圖源：《招股書》

同時，為獲取新客戶并留住現有客戶、提升品牌知名度及市場地位，再惠的銷售及營銷開支也不低，各期分別為3.3億元、3.24億元和2.59億元，分別占各期總收入的87.1%、65.6%和57.7%。也就是說，再惠每收入100元，就有近60元將用于營銷支出。

進一步細分來看，在再惠的銷售及營銷開支中，占比最高的是雇員成本，各期分別為1.79億元、1.67億元和1.2億元，分別占這部分支出的54.3%、51.3%和46.5%。截至2025年9月末，再惠的銷售及營銷團隊有707人，占員工總數的51%。

而銷售推廣及廣告開支是僅次于雇員成本的第二大銷售及營銷開支，主要包括為獲取潛在商戶所產生的成本，各期分別為1.34億元、1.29億元和1.22億元，分別占比40.8%、39.9%和47%。

圖源：《招股書》

值得注意的是，在再惠高企的營銷開支背后，公司所處的中國餐飲在線運營和營銷服務行業高度分散，參與者眾多，前五大服務提供商合計僅占有3%的市場份額。盡管據灼識咨詢數據顯示，再惠是中國最大的餐飲在線經營及營銷解決方案提供商，但也僅占有0.7%的市場份額。

再惠坦承，行業競爭激烈，公司的競爭對手包括其他第三方餐飲運營及營銷服務提供商、內部在線運營及營銷團隊，以及大型科技公司等，如果公司無法成功應對現有或潛在競爭對手，將對業務、財務狀況及經營業績造成不利影響。

此外，再惠表示，公司在未來可能繼續虧損，且無法預測短期內或最終能否實現盈利。公司稱，在高增長行業中，為推動技術創新，并在分散的商家群體中建立市場認可度，先進技術公司在早期發展階段出現由投資驅動的虧損，既不可避免，也屬必要。

事實上，再惠擬將此次IPO所募資金用于技術研發、拓展客戶、優化解決方案與服務、海外擴張，以及用作營運資金及一般公司用途。不過該公司也稱，公司將通過收入持續增長、提升技術能力及AI基礎設施，以及有效管理成本及優化營運效率等措施，提升盈利能力。

但再惠當前的財務情況較為緊張。截至各期末，再惠的負債凈額分別為19.24億元、21.43億元和21.72億元，持續增長；而公司各期末持有的現金及現金等價物分別為6.55億元、4.95億元和4.01億元，持續減少。

圖源：《招股書》

不過總體來看，中國餐飲在線運營及營銷解決方案行業仍在持續增長。據灼識咨詢數據顯示，2024年中國餐飲在線運營和營銷解決方案市場的市場規模達691億元，占餐飲在線運營和營銷總支出的28.6%，預計到2029年市場規模將擴大至1952億元，占當時總支出的38.2%。

03

大眾點評前高管創業，

公司曾赴美赴新上市

作為一家專注于本地生活服務的數字化運營與營銷服務提供商，再惠的創始人有著多年相關行業背景。

《招股書》顯示，再惠由李曉捷和朱辰昊共同創立于2015年。

圖源：罐頭圖庫

其中，李曉捷現年43歲，2008年6月獲得南京政治學院經濟管理學士學位，畢業后就加入了大眾點評（現為美團，3690.HK），在此工作的7年間，一路做到了高級區域總監的位置。截至目前，李曉捷持有再惠11.07%的股份，并任公司董事會主席、執行董事兼首席執行官，主要負責公司的整體運營及業務戰略。

而聯合創始人朱辰昊現年37歲，2008年7月獲得中國對外經濟貿易大學法學學士學位，后分別于2009年和2011年獲得美國紐約大學和斯坦福大學法學碩士學位。在和李曉捷共同創辦再惠之前，朱辰昊曾在K&L Gates LLP擔任律師，專門負責企業并購及重組。截至目前，朱辰昊持有再惠4.91%的股份，并任公司執行董事兼首席財務官，主要負責公司的戰略規劃和財務戰略協同。

圖源：《招股書》

成立后，再惠很快獲得資本加持。2015年—2021年，該公司先后完成從種子輪到D輪的共5輪融資，累計獲得資金近2.4億美元，引入了包括真格基金、云峰基金、博潤資本、陽光保險等在內的多家知名投資機構。

截至2021年11月的D輪融資后，再惠的投后估值達6億美元，較2015年底完成種子輪融資后的500萬美元的估值增長了119倍。

圖源：《招股書》

值得注意的是，在本次赴港上市前，再惠曾在2024年12月分別向美國證交會和新加坡證券交易所主板提交了上市申請。

不過再惠在美國和新加坡的上市進展并不順利。在美國證交會和新交所的審查過程中，再惠被要求補充披露信息，包括重大風險因素以及與公司運營和財務狀況相關的驅動因素等。

此后，再惠表示，鑒于中國內地是公司最重要的市場，并考慮到港交所與中國內地的連通性，公司認為在港交所上市更符合公司的業務發展戰略。該公司同時強調，在此前赴美和赴新的上市嘗試中，不存在任何需要提請港交所注意的重大問題，公司與美國證交會、新交所或其他專業機構之間也不存在任何重大分歧。

香頌資本董事沈萌表示，美股市場是投資者最多樣化、覆蓋度最高、機制最靈活的資本市場，再惠無法完成赴美上市，說明企業在信息披露等方面無法滿足美股市場的基本要求。他認為，企業稱因業務主要位于內地，所以考慮赴港上市，這個理由過于牽強，公司此前向美股和新交所第一次提交上市申請時，公司業務同樣位于內地，上市遇阻大概率還是因為無法滿足這兩個資本市場的上市標準。

不過2026年2月，再惠再次向新交所提交了上市申請，擬在新交所二次上市。再惠表示，如果此次赴新交所二次上市成功，將有利于實現股東結構多元化并拓展未來的融資渠道，同時還有利于促進公司在東南亞市場的業務發展，并提升企業形象。

事實上，除了中國，再惠已在新加坡進行業務布局。作為國際擴張戰略的一部分，再惠成立了新加坡附屬公司SpoonX，作為公司進軍東南亞市場的初始基地。2024年12月，SpoonX被指定為大眾點評在東南亞地區的代理商，助力當地餐飲企業在大眾點評平臺上拓展業務。

而對于赴美上市，再惠表示，公司無意且無具體計劃繼續推進。

從公司高管轉身創業，李曉捷和他的聯合創始人朱辰昊已帶領再惠走過了11年的創業發展路，如今已站在了港交所的大門前。你看好再惠的此次上市嗎？歡迎在評論區聊聊。