廣東
很多人說紫光股份不好，尤其是四大問題：高負債、商譽、低毛利、增發....
其實這幾個問題的核心都是關于新華三的，也就是紫光股份目前最最最重要的核心資產。
1、高負債：很多人詬病作為一家高科技企業，紫光股份資產負債率高達82%，極其不健康。
其實只要稍微多看幾年，就會發現紫光股份的資產負債率是2024年忽然提升的，從23年底的54%提高到24年底的82%，公司之前多年的資產負債率都沒有超過50%。
為什么24年公司資產負債率忽然大幅提升呢？
因為紫光股份24年花了152億收購新華三30%的股權，而且是純粹的現金收購。現金收購其實對上市公司股東最為友好，因為沒有增發和稀釋嘛。
現金收購依然不是資產負債率飆升的核心原因，核心原因是因為收購新華三30%的股權屬于少數股東權益，收購價超出凈資產的部分不是確認商譽，而是沖減凈資產。
所以我們看資產負債表會發現，2024年凈資產從400億減少到161億，178億的資本公積全部沖減完了~
所以紫光股份的資產負債率有點高，純粹是數學問題，不是企業經營問題。
只要新華三的未來是星辰大海，那么紫光股份的未來也是星辰大海。
這個問題我以為大家都知道，但是好像沒人認真總結過。
2、高商譽：商譽余額高達140億，會不會減值
很多人又說紫光股份商譽余額高達140億，萬一發生減值，就太危險了。
其實沒有這個商譽，紫光股份就沒有關注價值了，因為商譽幾乎全部是收購新華三形成的。
2016年紫光股份用23.5億美元收購新華三51%的股權，才形成了這140億的商譽。
商譽是否減值的核心是被收購企業未來收入、利潤大幅下滑，甚至虧損。
而新華三，未來幾年的收入、利潤高增長幾乎可以100%確定。
3、低毛利：一家硬科技企業，2025年毛利率只有15%不到，笑死人了~~
整體看，紫光股份的毛利率確實低，而且連續四年下滑，26年Q1只有13%不到。
其實紫光股份以前的業務是IT產品分銷，類似于神州數碼，這塊業務毛利率只有5%左右，25年收入256億。。。扣除這一項，ict整體業務毛利率也不高，只有16.51%。
主要原因是25年服務器業務增速太快了，尤其是互聯網客戶，毛利率比較低。看一眼浪潮就知道了，浪潮服務器毛利率25年只有5%不到。
扣掉服務器，交換機等其他設備毛利率肯定在30%以上。
所以紫光股份毛利率低主要是整體的數據，而毛利率下滑主要是低毛利的服務器業務增長過快所致。
當然，如果毛利率一直這么低確實也沒搞頭，展望未來，公司的毛利率還是要提升才有意義。
4、增發：高科技企業居然還在增發募資56億。。。
前面說了，增發其實主要是為了還債，畢竟資產負債率不好看。
至于因為增發所以股價不漲，毫無邏輯關系。。。
總結來看，公司的未來核心還是盈利，是凈利潤能不能大幅增長，至于這些高負債、商譽、毛利率、增發都是干擾項。。。。
甚至可以說，對于所有的公司都一樣，都是未來凈利潤能不能持續增長，其他的都是干擾項。
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