自2023年股價觸及21元高點后，長安汽車（000625）便開啟漫長下跌通道。截至2026年6月初，股價跌至8元附近，近一年累計回撤超34%，總市值蒸發千億，成為A股整車板塊“跌跌不休”的典型代表。其持續暴跌絕非偶然，而是業績根基動搖、新能源轉型失速、行業價格戰絞殺、公司治理爭議、資金持續撤離五大核心因素疊加的必然結果。

一、業績斷崖式下滑：利潤奶牛變拖累，現金流瀕臨失血

長安股價下跌的核心導火索，是盈利能力的全面崩塌，2025年歸母凈利潤同比暴跌44.34%，2026年一季度進一步惡化 。2026年一季報顯示，公司營收327.06億元（同比-4.26%），歸母凈利潤僅3.51億元（同比-74.09%），扣非凈利潤2.42億元（同比-69.06%），核心利潤指標近乎腰斬。更致命的是現金流急劇惡化，一季度經營活動現金流凈額為-116.47億元，同比驟降232.71%，燒錢速度遠超市場預期，短期資金壓力陡增。

業績崩塌源于兩大板塊“拖后腿”。一是合資板塊持續躺平，長安福特、長安馬自達從昔日“利潤奶牛”淪為虧損黑洞，銷量持續下滑，虧損不斷擴大，直接侵蝕公司整體利潤 。二是新能源板塊巨虧不止，2025年深藍、阿維塔合計虧損超55億元，2026年一季度繼續失血，單車虧損嚴重——阿維塔單臺車虧損超5.4萬元，深藍單臺車虧損6477元，賣得越多虧得越多。疊加燃油車業務受價格戰沖擊，毛利率被壓至14.08%，“增收不增利”成為常態。

二、新能源轉型失速：技術受制于人，品牌內耗嚴重

在電動化浪潮中，長安的轉型節奏明顯慢于比亞迪、吉利等頭部對手，陷入“投入大、回報慢、內耗重”的死循環。一方面，核心技術嚴重依賴外部，智能化靠華為、電池靠寧德時代，三電、芯片等關鍵領域缺乏自主可控能力，被市場詬病“朋友圈造車”，命門捏在別人手里，既無成本優勢，也難形成差異化競爭力 。反觀比亞迪，憑借全產業鏈自研，成本碾壓同行，實現“油電同價”，市場份額持續攀升 。

另一方面，品牌矩陣混亂，內耗嚴重。長安布局啟源、深藍、阿維塔三大新能源品牌，價格帶高度重疊，互相分流客戶，資源分散、效率低下。高端化的阿維塔銷量腰斬，難以突破溢價瓶頸；走量的深藍靠降價促銷維持銷量，單車均價持續下滑，陷入“越賣越便宜、越便宜越虧”的惡性循環 。更關鍵的是，新能源滲透率不升反降，從2025年的38%跌至2026年一季度的30%，轉型成效不及預期，徹底動搖市場對其增長前景的信心 。

三、行業價格戰絞殺：產能過剩內卷，以價換量無利潤

中國車市早已進入產能嚴重過剩時代，國內產能超5000萬輛，年銷量僅3000萬輛，供遠大于求，價格戰成為車企生存的唯一選擇 。比亞迪帶頭全系降價，特斯拉持續價格施壓，新勢力低價攪局，全行業陷入“無底線內卷”，整車毛利率被壓至歷史低位 。

長安作為二線頭部車企，缺乏爆款車型和獨家技術，只能被動跟隨降價，用“以價換量”維持市場份額 。燃油車領域，CS55 PLUS、UNI-K等主力車型終端價較去年同期下降1.2萬-1.8萬元，直接壓縮利潤空間；新能源車領域，深藍、阿維塔頻繁降價促銷，品牌形象持續走低，既無溢價能力，也難形成規模效應 。在價格戰絞殺下，長安陷入“不降價賣不動、降價就虧損”的兩難境地，盈利能力持續惡化。

四、公司治理爭議：低價定增引眾怒，市場信任崩塌

除基本面外，公司治理的爭議成為壓垮股價的“最后一根稻草”，徹底寒了二級市場投資者的心。最受詬病的是“左手回購、右手低價定增”的矛盾操作：2025年長安推出60億元定增計劃，多次下調價格至9.58元，遠低于回購上限17.16元，價差近80%，被質疑向大股東及關聯方利益輸送，稀釋中小股東權益。

定增價也成為股價“天花板”，市場預期股價難以大幅高于9.58元，長期壓制股價彈性。同時，高調回購承諾淪為“作秀”，越回購股價越跌，被指掩護大資金出貨；高管增持更是象征性操作，金額極小，毫無誠意。這種“嘴上護盤、手上砸盤”的操作，讓市場對管理層的信任徹底崩塌，機構和散戶紛紛用腳投票。

五、資金持續撤離：機構看空減持，股價陷入負反饋

基本面惡化、轉型失速、治理爭議疊加，導致資金持續撤離長安汽車，股價陷入“下跌—資金流出—再下跌”的負反饋循環。北向資金持股比例持續下降，機構紛紛下調評級、減持離場，瑞銀證券更是直接下調至“賣出”評級，認為其盈利貢獻晚于預期，短期難有改善。

從估值來看，當前長安PB僅1.04倍，股價貼近每股凈資產7.79元，處于上市以來歷史低位，但資金仍不敢入場。核心原因是看不到盈利拐點：新能源業務持續虧損，燃油車業務萎縮，價格戰無休無止，定增稀釋業績，多重利空壓制下，資金缺乏入場動力。沒有增量資金，股價只能持續陰跌，套牢盤越來越多，反彈壓力越來越大。

結語：跌勢難止，拐點何時到來？

長安汽車的持續下跌，是傳統車企轉型陣痛、行業內卷加劇、公司治理缺陷的集中體現。短期來看，新能源虧損、價格戰壓力、資金撤離等利空因素難以消解，股價大概率延續弱勢；長期來看，只有實現核心技術自主、品牌矩陣優化、盈利能力修復、治理結構改善，才能扭轉市場預期，迎來股價拐點。

對投資者而言，長安汽車當前雖估值低廉，但“低估值≠高回報”，在基本面未出現實質性改善前，盲目抄底仍面臨較大風險。