作為金融風(fēng)險管理人員，我在5月末就已經(jīng)要求公司投資部門全面清空高估值的"AI“科技相關(guān)標(biāo)的投資頭寸，同時，對于掛鉤指數(shù)型基金、行業(yè)基金以低位及龍頭優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，也要求進(jìn)行反向?qū)_，購入下跌期權(quán)，并提示保留足額現(xiàn)金，適當(dāng)配置公用事業(yè)，并且不建議參與短期市場急跌后可能出現(xiàn)的縮量反彈行情。

而這一切，實際上都是基于貨幣的流動性緊張關(guān)系和傳導(dǎo)作出的判斷，當(dāng)然我在平臺里也都寫了，我實際上寫的很多東西，就是自己對于日常資金決策的判斷，比如上周就有，實際上已經(jīng)把情況大部分說了，有興趣的收藏后，慢慢看就是了：

（1）日股跳水韓股熔斷， SK 海力士跌超 8%，暴跌原因是什么？釋放了哪些市場信號？

（2）為何韓國不惜率先打斷「科技股」行情，也要抑制市場「抱團(tuán)」效應(yīng)？

（3）李大霄稱那些PE成千上萬倍的他已不敢點評，請問現(xiàn)在美韓中股市結(jié)構(gòu)性估值誰高？

同為5月末，韓國政府已經(jīng)多次發(fā)出明確干預(yù)信號，目標(biāo)直指股市杠桿泡沫風(fēng)險，并且財政部長具潤哲稱要不惜代價以維護(hù)韓元匯率穩(wěn)定，而日本財長片山皋月也一樣發(fā)出了明確的匯率強(qiáng)干預(yù)聲音，預(yù)計這兩個經(jīng)濟(jì)體很可能會在6-7月同一時間加息，我們通常將這種表態(tài)視為明確的緊縮性信號。

因此，韓股、日本我們看到先于A股3天，先于美股2天率先回調(diào)，核心就是因為日韓是在做主動性干預(yù)，是在要匯率還是要股市之間做2選1。

而韓股、美股、日經(jīng)225相關(guān)的A股ETF，我們在證監(jiān)會上月提示半導(dǎo)體和跨境ETF/LOF風(fēng)險時，也已經(jīng)清倉，雖然少了不少收益，但我的原則就是不與監(jiān)管博弈，主打聽勸。

而當(dāng)前全球美元資本流動性緊張，市場處于加息周期、加上超級IPO、世界杯、伊朗局勢，這些都不利于高波動和高估值標(biāo)的延續(xù)預(yù)期，核心依然需要等待美股明確信號。

但A股會比韓股、日經(jīng)、美股難做不少，因為龍頭標(biāo)的價格太高，普通機(jī)構(gòu)現(xiàn)在撤不出來，因此有可能盤中反復(fù)拉升到散戶籌碼線左右，讓散戶去布倉，這幾天反復(fù)出現(xiàn)上午拉升、下午砸盤，就是這種操盤手法的延續(xù)，如果沒有意外的話，這幾天搶反彈的散戶會積極買入芯片股，一如在2月末時搶籌黃金一樣。

但這種情況我認(rèn)為是A股市場非常不好的游資/量化生態(tài)，也是私募基金抱團(tuán)的無奈，因為這種操作是在消耗市場托底資金，也是在浪費市場預(yù)期，反而不如日韓這種市場化清理徹底，后續(xù)的行情可能會特別難受，反復(fù)之下4200的天花板越來越厚。

所以，現(xiàn)在只要美股沒有確定性反轉(zhuǎn)、加息沒有徹底打消，雖然AI-半導(dǎo)體前景美好，但核心判斷依然不變，具體還是參考：《6月5日「黑色星期五」再臨，美股，加密貨幣、黃金、石油等大宗商品均大幅重挫，對此你怎么看？》

在沒有反轉(zhuǎn)前，A股為了讓芯片里的主力撤出來，會在脆弱的市場結(jié)構(gòu)里繼續(xù)踩、繼續(xù)吸空內(nèi)部寶貴的流動性現(xiàn)象，請各位注意，不要輕易在這個階段去博縮量上漲，尤其是平臺走勢下，往往拉升后砸盤或者隔夜低開，盯著兩個指數(shù)看：全A中位、大基金指數(shù)，兩個上漲放量，下跌縮量3天左右，才算一個參與的信號，不然散戶沒有做空能力，這種環(huán)境下，就是叼飛盤。

至于，市場最為關(guān)心的半導(dǎo)體行業(yè)是否泡沫破裂這一問題，我覺得是會走向分化和理性了，市場必須選擇龍頭，拋棄全球幾千只所謂的相關(guān)概念股票，不然供給根本跟不上，很多企業(yè)AI相關(guān)半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)的占比連1%都不到，股價已經(jīng)翻倍了。

反正，從產(chǎn)業(yè)基本面分析，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）最新預(yù)測，2026 年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá)到 1.51 萬億美元，同比增幅接近 90%，存儲芯片作為核心品類漲幅高達(dá) 249%，AI 算力需求仍是行業(yè)增長核心驅(qū)動力。

而從估值層面區(qū)分，日韓半導(dǎo)體龍頭整體市盈率遠(yuǎn)低于美股同類企業(yè)，基本面具備扎實支撐，并不屬于純粹的泡沫炒作。

但不可否認(rèn)，短期行情存在交易泡沫：全球資金過度扎堆 AI 半導(dǎo)體賽道，短期股價漲幅透支階段性增長預(yù)期，市場交易極度擁擠，一旦出現(xiàn)負(fù)面信號就容易引發(fā)集體拋售。此次下跌，我認(rèn)為是對短期過熱情緒、過高交易溢價的修正，而非產(chǎn)業(yè)周期見頂，但要看情緒發(fā)酵度，畢竟半年報下個月要開始看！

總之，日韓股市本輪暴跌是外部流動性收緊、跨境情緒傳導(dǎo)、本土結(jié)構(gòu)性風(fēng)險、地緣沖突等多重因素共振的結(jié)果，頻繁熔斷則是極端抱團(tuán)、高杠桿交易埋下的隱患集中釋放，但行業(yè)超級周期仍在延續(xù)，只是短期狂歡式炒作宣告落幕。

其實在我看來，麻煩的是A股，三高之下何去何從，好在上周，吳清主席已經(jīng)說了：”要堅決遏制賭押賽道、風(fēng)格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到 ' 沖規(guī)模、賺快錢 ' 的老路上去“。