四川
最近一年多，日元匯率一路暴跌，2025 年 4 月還在 142.95 的高位，到如今已經(jīng)跌到 160.3，貶值幅度超 12%。
為了穩(wěn)住匯率，日本央行在 2025 年 5 月出手干預，砸下 740 億美元外匯儲備，結(jié)果匯率剛從 160.7 拉到 156，沒多久又跌回原點。
整整一個月，燒掉一半能動外匯儲備，等于給日元貶值做了一次無用功。
現(xiàn)在日本經(jīng)濟徹底陷入兩難：不加息就要面對通脹爆雷，加息又得看美國臉色。
日本央行的救市動作，本質(zhì)是用外匯儲備托住日元匯率，但這次干預完全沒起到作用。740 億美元幾乎用掉了日本能動外匯儲備的一半，結(jié)果只是短暫穩(wěn)住了匯率，很快又回到貶值軌道。
日元貶值的根源，日本央行比誰都清楚。
2022 年美聯(lián)儲啟動加息后，日元套息交易徹底泛濫。日本從 90 年代泡沫破裂后一直維持低利率，2016 年更是推出負 0.1% 的負利率政策。
美元加息后，一年期美債收益率跳到 5.5%，日元負利率和美元高息的利差，讓各路資金瘋狂借日元換美元買美債，哪怕算上日元貶值的收益，年回報率也能到 7%-10%。
巔峰時期，日元套息交易規(guī)模高達 9 萬億美元，比日本國債總規(guī)模還高。
大量資金流出日本換為美元，直接導致日元持續(xù)貶值。日本央行砸出去的外匯，換回的只是短暫的匯率穩(wěn)定，額外釋放的日元還加劇了國內(nèi)輸入性通脹。
現(xiàn)在日本國內(nèi)從面粉大米到工業(yè)原料、能源價格全面暴漲，CPI 指數(shù)一路走高，普通民眾和實體企業(yè)都被壓得喘不過氣。
日本央行不是不知道加息能遏制套息交易，但現(xiàn)在根本做不到。一方面，美國絕對不會同意。
5 萬億套息資金大多流向美國股市、匯市和債券市場，如果日本突然加息觸發(fā)資金回流，幾千億美元的踩踏效應就能讓美國經(jīng)濟頭疼不已，更別說是全量的 5 萬億。另一方面，日本國內(nèi)也扛不住加息。
日本政府債務規(guī)模高達 9 萬億美元，是 GDP 的兩倍，加息會直接推高國債利息支出。
如果按美聯(lián)儲的加息幅度算，日本政府每年光利息就要支出近 900 億美元，而日本一年可支配收入僅 5000 多億，大部分收入都要拿來還債，政府根本扛不住。
同時，日本民眾和實體企業(yè)也承受不住加息，企業(yè)融資成本暴漲，消費信貸崩盤，本來就疲軟的經(jīng)濟會直接崩潰。那有沒有別的出路？
比如振興制造業(yè)，靠出口掙回美元填補漏洞？但這條路早就走不通了。
2000 年以來，日本在電動汽車、太陽能、互聯(lián)網(wǎng)、手機等領(lǐng)域接連失誤，就連引以為傲的汽車制造業(yè)也被中國趕超。
2022 年日本貿(mào)易逆差達到峰值 1519 億美元，從順差國徹底變成了純逆差國，想靠出口賺外匯補窟窿，根本不可能。
一邊是通脹抬頭要收緊貨幣政策，一邊是美元霸權(quán)下只能跟著美國節(jié)奏走，日本手里的牌早就被打光了。到底該先加息穩(wěn)通脹，還是先砸錢救匯率？恐怕沒人能給出答案。
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