《電鰻財經》電鰻號/文

基金凈值在漲，基民賬戶卻在虧。這一長期困擾公募行業的“持有期魔咒”，在2026年上半年的震蕩行情中再度凸顯。

前5個月，偏股混合型基金指數上漲4.2%，而同期基民實際盈利比例卻不足四成——“基金賺錢、基民不賺錢”的剪刀差依然顯著。面對科技主線劇烈波動、紅利與成長快速輪動的復雜市況，傳統的“買入并持有”策略頻頻失效，追漲殺跌的行為偏差被進一步放大。

在此背景下，基金投顧被寄予厚望。從“顧”的陪伴到“投”的再平衡，從行為糾偏到目標止盈，一批頭部投顧組合正在探索一套可復制的“震蕩市解法”。但投顧自身也面臨費率之困、規模之困和信任之困——破題之路，剛剛開始。

基金漲了，基民為什么不賺錢?

2026年前5個月，A股市場演繹了極致分化行情：AI與紅利雙主線輪動，滬指一度突破4300點，隨后回撤至4000點下方。主動權益基金整體取得正收益，偏股混合型基金指數上漲4.2%。然而，多家基金公司發布的持有人盈利數據顯示，基民的盈利體驗與基金凈值表現之間存在顯著落差。

1. 頻繁申贖：收益被交易成本“蠶食”

據某大型公募統計，其旗下某只近一年收益率達15%的科技主題基金，持有期超過一年的客戶平均收益率為12.3%，而持有期不足三個月的客戶平均收益率僅為1.7%。震蕩市中，投資者更容易在市場大漲后追入、大跌后贖回，將浮虧轉化為實虧。

2. “贖舊買新”：高位接盤的輪回

2025年四季度至2026年一季度，AI、人形機器人等主題基金吸金超千億元，大量資金涌入熱門賽道。隨著4-5月科技板塊劇烈波動，這些“追高”資金普遍被套。與此同時，漲幅落后的紅利基金則遭遇持續贖回，投資者在“賣低追高”中反復踏錯節奏。

3. 行為偏誤：把“波動”當“風險”

行為金融學研究表明，投資者對虧損的敏感度是盈利的兩倍以上。在震蕩市中，賬戶短期回撤更容易觸發恐慌性贖回。而事實上，拉長周期看，許多產品凈值已收復失地，但基民往往在最低點離場。

傳統投顧模式失效?

過去幾年，基金投顧更多停留在“選品”和“推薦”層面。但在風格快速輪動、波動顯著加大的環境下，這一模式的局限性暴露無遺。

· “投”的層面：單純選出好基金已不足以應對市場變化。缺乏動態再平衡和倉位管理的組合，在震蕩市中很難控制回撤。

· “顧”的層面：多數投顧仍以定期報告、直播解讀為主，缺乏對客戶行為的實時干預。當市場大跌時，客戶最需要的是及時的安撫與明確的應對策略，而傳統投顧往往“慢半拍”。

· 考核錯位：傳統投顧收入依賴客戶持倉規模(AUM)，而非客戶盈利水平。這使得投顧有動機鼓勵客戶“多投、長拿”，但在市場風險積聚時缺乏減倉或調倉的動力。

投顧自身的“三座大山”

盡管方向清晰，但投顧行業要真正破解“基金賺錢、基民不賺錢”的難題，仍需翻越三座大山。

1. 費率之困：客戶不愿為“顧”買單

目前，基金投顧的年費率普遍在0.5%—1%之間。在許多客戶看來，“薦股和推薦基金沒有本質區別”，不愿意為“陪伴”額外付費。這使得投顧機構難以在“顧”的層面投入足夠資源，陷入“低收費—低服務—低粘性”的負循環。

2. 規模之困：頭部集中，尾部難活

截至2026年一季度，全市場基金投顧簽約資產規模約5000億元，其中螞蟻、天天、盈米等第三方平臺占據七成以上份額。中小基金公司和券商投顧規模有限，難以攤薄系統開發和投研成本。而投顧又是典型的“規模效應”業務——沒有足夠客戶基數，就無法支撐高質量的投研和陪伴團隊。

3. 信任之困：短期業績仍是硬道理

盡管投顧強調長期，但客戶仍然用短期收益來評判投顧的價值。2025年某頭部投顧組合全年回報僅為2.3%，跑輸銀行存款，盡管其最大回撤控制在5%以內，但客戶依然大量贖回。“客戶要的是絕對收益，不是相對排名。”一位投顧負責人坦言，“在震蕩市中，低波動不一定被認可，但高回撤一定會被懲罰。”

從“賣基金”到“管賬戶”的范式切換

多位業內人士判斷，隨著公募基金降費改革的深化和“買方投顧”試點的擴大，基金投顧將迎來真正的轉折點。

一方面，監管導向明確。證監會多次強調，要推動基金銷售機構從“賣方代理”向“買方投顧”轉變，將投資者利益放在首位。未來，投顧的收費模式可能從固定費率轉向“基礎服務費+業績提成”，實現與客戶利益的高度綁定。

另一方面，技術賦能加速。AI投顧助手、智能定投、動態再平衡等工具正逐步普及。大模型的應用使得千人千面的賬戶診斷和個性化策略成為可能，大幅降低了投顧服務的邊際成本。

更重要的是，客戶認知正在覺醒。經歷了2021—2024年的熊市洗禮和2025—2026年的震蕩市磨礪，越來越多的投資者意識到：選對基金不等于能賺到錢，行為紀律和陪伴服務才是穿越周期的關鍵。

“基金賺錢、基民不賺錢，本質上是一個信任缺口問題。”某券商研究所非銀首席分析師指出，“投顧破題的核心，不是提供一個更高收益的策略，而是建立一種能夠幫助客戶堅持執行策略的信任機制。這需要時間，但方向已經明確。”

對于基金投顧而言，震蕩市既是挑戰，也是最好的試金石。那些真正幫助客戶管住手、拿得住、賺得到錢的投顧，將在下一個周期贏得真正的信任——而信任，正是這個行業最稀缺的資產。