本文來自微信公眾號“空間秘探”，作者：秦敏慧。

從一家浙江紹興的小作坊到“床墊第一股”，喜臨門用了40年，可毀掉這份光環(huán)，卻只用了一個月。

2026年5月28日晚間，喜臨門健康睡眠科技股份公司（ST喜臨門，603008.SH）披露重大訴訟公告，公司及控股子公司新增一筆3.08億元逾期借款，疊加月內(nèi)此前披露的兩筆訴訟，累計涉案金額已達(dá)8.71億元，要知道2025年全年喜臨門凈利潤也就2.41億元。

經(jīng)核查，這些涉案金額源于公司實控人陳阿裕、控股股東及其關(guān)聯(lián)方對外融資相關(guān)債務(wù)。可以說，喜臨門累計逾期借款是一場“燈下黑”式的內(nèi)部管理失控案。

從喜臨門2025年年報來看，大宗收入為31.97億元，酒店工程渠道作為大宗業(yè)務(wù)的重要組成部分，在業(yè)績中占有一定比例。而這近9億元的債務(wù)金額，不僅是民營創(chuàng)業(yè)者對公司治理失控，更是喜臨門立足酒店供應(yīng)商后，沿用傳統(tǒng)商業(yè)思維投資的失敗嘗試……

實控人8.71億元拖垮喜臨門

5月28日，ST喜臨門公告新增3.08億元訴訟，系未經(jīng)公司內(nèi)部審批及法定程序的違規(guī)借款。疊加此前已披露案件，累計涉案金額達(dá)8.71億元。

事件最早能追溯到2023年一季度。彼時，實控人陳阿裕及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用喜臨門資金，占用資金達(dá)4000萬元。

為啥沒查出來？當(dāng)時，實控人通過轉(zhuǎn)貸、保理融資、供應(yīng)鏈采購等復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)占用資金，這些操作隱蔽，單筆交易難以直接判為違規(guī)。加之，內(nèi)部控制失效，對資金審批監(jiān)管等環(huán)節(jié)有過度控制，導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，淪為實控人資金騰挪的隱形“白手套”。

平穩(wěn)度過了三年，這條隱秘的暗線最終是“紙包不住火”。3月26日，喜臨門旗下子公司喜途科技賬上的1億元突然消失了。市場瞬間炸了，上交所的監(jiān)管函第二天就到，證監(jiān)會同步啟動核查，從公告到立案，僅用了5天。

喜臨門快速向公安機(jī)關(guān)報案，對相關(guān)涉險銀行賬戶采取保護(hù)性凍結(jié)措施，合計凍結(jié)金額約9億元。一天后，公司確認(rèn)資金劃轉(zhuǎn)事項，并披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金余額約1.9億元，同時存在違規(guī)擔(dān)保情況。

喜途科技是喜臨門于2021年1月設(shè)立的全資子公司，被明確定位為喜臨門布局酒店工程渠道的核心戰(zhàn)略平臺，是該渠道唯一的開拓與運(yùn)營主體。與喜臨門旗下負(fù)責(zé)酒店家具生產(chǎn)制造的“后臺”主體（喜臨門酒店家具有限公司）共同構(gòu)成酒店工程渠道“1個核心平臺+1個生產(chǎn)配套主體”的體系，喜途科技負(fù)責(zé)渠道開拓、客戶對接和業(yè)務(wù)運(yùn)營，后者負(fù)責(zé)產(chǎn)品生產(chǎn)制造，二者協(xié)同推進(jìn)酒店渠道業(yè)務(wù)發(fā)展。

喜途科技作為該渠道的核心運(yùn)營主體，直接損失1億元流動資金，可能影響其日常工作運(yùn)營資金需求，同時影響項目推進(jìn)、客戶合作，甚至導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)暫停或延遲。

此次涉案金額比第一次多了近4倍，巨額資金異動很快引起證監(jiān)會關(guān)注。這一次，AI輔助監(jiān)管系統(tǒng)精準(zhǔn)鎖定了異常資金流——預(yù)付賬款賬齡異常、大額整數(shù)劃轉(zhuǎn)、快進(jìn)快出等隱蔽痕跡，全逃不過算法的眼睛。

不到一周，A股出現(xiàn)了極其魔幻的一幕。親手創(chuàng)辦上市公司的創(chuàng)始人，被上市公司告上法庭。事情是喜臨門及下屬公司以損害公司利益責(zé)任糾紛為由，向法院起訴控股股東浙江華易智能制造有限公司、一致行動人浙江華瀚投資有限公司及控股人陳阿裕，涉案金額4.78億元。

4月24日，天健會計師事務(wù)所出具2025年度財報保留意見及內(nèi)部控制審計報告否定意見，指出公司存在資金占用和違規(guī)擔(dān)保問題。四天后，喜臨門股票就被上交所實施其他風(fēng)險警示（ST），簡稱變更為“ST喜臨門”。

而這一次已翻數(shù)倍的涉案金額，拖垮了兩家公司。5月29日，紹興市越城區(qū)法院決定受理喜臨門控股股東浙江華易智能制造有限公司及其一致行動人紹興市越城區(qū)華瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的預(yù)重整申請。

5月12日，喜臨門及控股子公司又卷入兩起重大民事訴訟，涉案金額合計約5.63億元，涉及未經(jīng)公司審批的借款和擔(dān)保事項。

可以說，累計8.71億元的現(xiàn)金流，相當(dāng)于掏空了喜臨門近三年的利潤總和，把公司推到了懸崖邊。

外患與內(nèi)憂

喜臨門走到懸崖邊，陳阿裕自己也沒想到；但這8.71億元涉案，主要是他在體外搞多元化、盲目擴(kuò)張搞出來的。

2015年，陳阿裕主導(dǎo)喜臨門以7.2億元收購影視公司綠城傳媒（后更名為晟喜華視），試圖跨界布局影視業(yè)務(wù)。但行業(yè)因政策調(diào)整、業(yè)績未達(dá)預(yù)期等原因，最終以虧損和資產(chǎn)剝離告終，累計計提商譽(yù)減值超6億元。

在影視業(yè)務(wù)剝離后，2021—2022年陳阿裕將目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、商業(yè)綜合體、文旅小鎮(zhèn)、酒店等重資產(chǎn)領(lǐng)域。這些項目周期長、回款慢，依賴高杠桿融資，資金主要來源于體外資金、質(zhì)押借款及后期對上市公司資金的占用。

體外盲目擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂，但陳阿裕沒想到喜臨門的增長速度支撐不起他的擴(kuò)張行為。

2026年一季度喜臨門營收16.82億元，同比下滑2.77%，延續(xù)了2025年四季度以來的營收放緩趨勢；公司歸母凈利潤虧損3587.08萬元，同比暴跌150.45%，扣非凈利潤虧損3845.72萬元，同比下滑164.15%，主業(yè)盈利能力大幅惡化；毛利率降至28.34%，同比驟降5.10個百分點(diǎn)，反映成本上升或產(chǎn)品定價能力減弱，盈利空間被壓縮。

同時，財務(wù)費(fèi)用同比增長302.53%，主要受匯兌損益和利息支出影響，疊加銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用增長，進(jìn)一步侵蝕利潤。

分析公司盈利模型，床墊業(yè)務(wù)是喜臨門的核心利潤來源，2025年床墊收入占總收入的61.91%，貢獻(xiàn)了超過六成的收入和大部分利潤。軟床及配套、沙發(fā)、木質(zhì)家具等其他產(chǎn)品線收入占比合計不足40%，且部分業(yè)務(wù)（如沙發(fā)）毛利率較低，整體盈利貢獻(xiàn)有限。

依賴床墊業(yè)務(wù)的格局，從喜臨門創(chuàng)辦之初就埋下了隱患。1984年，22歲的陳阿裕用1000元借款在浙江紹興創(chuàng)辦喜臨門，初期為幾十平米的小作坊，靠手工縫制床墊。創(chuàng)業(yè)前8年默默積累，專注于提升產(chǎn)品品質(zhì)。當(dāng)時喜臨門以床墊代工和簡單床墊生產(chǎn)為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主要聚焦床墊制造，缺乏多元化產(chǎn)品線。

進(jìn)入本世紀(jì)，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，喜臨門開始拓展產(chǎn)品范圍，推出軟床、沙發(fā)等配套產(chǎn)品，但床墊仍占營收主導(dǎo)地位。到2020年前后，床墊業(yè)務(wù)占比超70%，軟床、沙發(fā)等配套產(chǎn)品占比不足30%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雖有所豐富，但核心依賴床墊的場景局面未根本改變。

加之，房地產(chǎn)紅利逐漸退潮，家居行業(yè)競爭加劇，喜臨門為尋找新增長點(diǎn)，主動將目光投向酒店渠道。2021年喜途科技成立，旨在通過專業(yè)化團(tuán)隊和平臺，聚焦酒店工程渠道業(yè)務(wù)，推動公司從傳統(tǒng)家具制造商向睡眠場景運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。

2020年，喜臨門與華住集團(tuán)、涂鴉智能達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同構(gòu)建“AI深睡生態(tài)”，將智能床墊技術(shù)引入酒店場景，為后續(xù)“深睡房”合作奠定基礎(chǔ)。

一年后與攜程集團(tuán)、同程旅行達(dá)成戰(zhàn)略合作，推出“攜喜深睡房”與“同喜深睡房”，成為酒店差異化競爭點(diǎn)，支持客房價格上浮。據(jù)攜程數(shù)據(jù)，升級深睡房酒店客房平均溢價達(dá)30-60元/間夜，有效提升酒店收入。

自喜途科技成立以來，酒店工程業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。截至2025年，公司已與洲際、萬豪、錦江等超3000家酒店集團(tuán)建立合作，覆蓋高端及連鎖酒店市場。這一階段，中國酒店集團(tuán)整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，頭部集團(tuán)如錦江、華住、首旅等通過新增門店、拓展下沉市場等方式增加客房數(shù)量，喜途科技正好趕上了這一龐大的市場增長紅利。

但從2023年開始，喜臨門凈利潤持續(xù)下滑，從4.29億元降至3.22億元，再降至2.41億元，盈利能力持續(xù)承壓；即便酒店市場不斷增長，也未能反哺凈利潤的縮水。

此外，智能化興起后，喜臨門也有所布局。2025年與強(qiáng)腦科技合作發(fā)布全球首款腦機(jī)接口AI床墊“寶褓·BrainCo”，實現(xiàn)從腦電層面無感干預(yù)睡眠的技術(shù)突破。雖然喜臨門在智能床墊等科技產(chǎn)品上有布局，但2025年智能產(chǎn)品收入占比不足5%，尚未成為盈利的重要支持，盈利仍主要依賴傳統(tǒng)床墊業(yè)務(wù)。

喜臨門能否自救？

目前喜臨門訴訟纏身：若借款及擔(dān)保合同被認(rèn)定有效，公司將背負(fù)巨額債務(wù)，資金鏈雪上加霜；即便被判無效，訴訟本身也將耗費(fèi)大量資源與時間。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，若公司未能在6月30日前清償控股股東占用資金、完成內(nèi)控整改，或證監(jiān)會立案調(diào)查認(rèn)定其存在重大信息披露違法，則可能面臨退市風(fēng)險警示（*ST），甚至被強(qiáng)制退市。

但公司賬面可支配現(xiàn)金僅4.22億元，凍結(jié)資金卻達(dá)9億元，日常經(jīng)營已捉襟見肘。現(xiàn)金流緊張更將拖累酒店工程渠道，如在喜臨門變更為ST喜臨門的前一天，公司剛剛中標(biāo)浙江廣電象山君瀾度假酒店項目的床具采購。

君瀾度假酒店作為君瀾酒店集團(tuán)旗下高端度假品牌，其床品選擇通常會兼顧品牌標(biāo)準(zhǔn)與度假體驗需求，可能在床品設(shè)計、材質(zhì)或細(xì)節(jié)融入定制化元素。而涉及定制生產(chǎn)，交付到安裝周期可能需60—90日。這樣的酒店中標(biāo)項目若無法及時支付貨款、工程款及供應(yīng)商費(fèi)用，可能會影響項目進(jìn)度與合作穩(wěn)定性；而該渠道正是其轉(zhuǎn)型關(guān)鍵與重要增長極。

當(dāng)下，喜臨門控股股東浙江華易智能制造有限公司的預(yù)重整申請已獲法院批準(zhǔn)。這家與喜臨門息息相關(guān)、僅有7人的公司能否重整成功，將決定ST喜臨門是否進(jìn)入重整程序。但不可忽視的是，作為以酒店工程渠道為轉(zhuǎn)型抓手的民營供應(yīng)商企業(yè)，在跨界涉足重資產(chǎn)商業(yè)時，傳統(tǒng)的投資邏輯已然失效。即便喜臨門能夠走出債務(wù)困境，如何繼續(xù)尋找增長點(diǎn)，仍是其在激烈競爭的市場中必須回答的問題。

同為床墊供應(yīng)商，夢百合與喜臨門向睡眠場景運(yùn)營商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑有所不同：夢百合主動推出“夢百合0壓酒店”品牌，所有客房均配備其自主研發(fā)的0壓智能床、0壓床墊、0壓枕頭等助眠產(chǎn)品，主打"零壓深睡"概念，將可復(fù)制的酒店睡眠場景推向自主品牌。

同時，酒店不僅提供住宿服務(wù)，還融合了體驗式消費(fèi)場景，酒店內(nèi)設(shè)有“0壓家居館”，住客可體驗并直接購買夢百合床墊、沙發(fā)等家具產(chǎn)品，實現(xiàn)“體驗即可購”的新零售模式。相當(dāng)于把一家線下夢百合專賣店開進(jìn)了酒店的敘事框架中，極其考驗品牌的用戶忠誠度與信任度。

夢百合創(chuàng)始人倪張根曾公開表示，計劃未來開設(shè)2000家夢百合0壓酒店，但目前仍處于初期探索階段，除上海首店外，暫無其他開業(yè)簽約信息。

目前酒店供應(yīng)商推出自有品牌并實現(xiàn)規(guī)模化擴(kuò)張的案例鮮有；在房地產(chǎn)下行期進(jìn)行重資產(chǎn)投資更易血本無歸。如何找到酒店供應(yīng)商的新增長線？

其一，成為酒店投資人。作為酒店供應(yīng)商，其對產(chǎn)品成本、生產(chǎn)工藝和供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)本就有深入了解。若進(jìn)一步成為酒店投資人，便可直接把控建設(shè)或運(yùn)營中的物資采購，減少中間環(huán)節(jié)、確保材料質(zhì)量與供應(yīng)穩(wěn)定性，切實降低整體投資成本——這是供應(yīng)商身份帶來的實實在在的好處。

四川木立方家具有限公司的創(chuàng)始人朱兆坤便是其中的典型。該公司原為華住集團(tuán)提供酒店家具，通過參與華住供應(yīng)鏈培訓(xùn)，提升了自身管理和技術(shù)能力。2018年，朱兆坤以供應(yīng)商身份加盟華住旗下漢庭品牌，在四川開出第一家酒店，后陸續(xù)開設(shè)9家酒店，實現(xiàn)從供應(yīng)商到酒店投資運(yùn)營的成功轉(zhuǎn)型。

其二，擁抱酒店供應(yīng)鏈平臺。華住易購、錦江GPP、藝龍旗下同驛商城等頭部酒店供應(yīng)鏈平臺正從集團(tuán)內(nèi)部工具向全行業(yè)開放的數(shù)智化基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)。這些平臺覆蓋大量酒店客戶，包括連鎖酒店、單體酒店及新興的民宿、精品酒店等，供應(yīng)商可通過平臺直接觸達(dá)更廣泛的客戶群體，突破傳統(tǒng)地域和渠道限制，擴(kuò)大市場份額。

以喜臨門為例，2023年—2025年一季度，喜臨門線下門店從5653家精簡至5304家，淘汰低效門店，聚集高效網(wǎng)點(diǎn)，提升單店產(chǎn)出和運(yùn)營效率。同時，喜臨門線上平臺布局深化，在天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺持續(xù)深耕，還積極拓展抖音、小紅書等新興內(nèi)容平臺，通過直播帶貨、內(nèi)容種草等方式精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費(fèi)群體。

頭部酒店供應(yīng)鏈平臺則是另一種更為垂直、流量精準(zhǔn)聚焦的線上平臺，或許能為酒店供應(yīng)商創(chuàng)造更廣闊的市場空間、提供更高效的運(yùn)營環(huán)境、增強(qiáng)其競爭力，助力其實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長與可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)陳阿裕用1000元借款創(chuàng)辦喜臨門時，他或許未曾想到，近四十年后這家“床墊第一股”會因自己的體外盲目擴(kuò)張站在懸崖邊。8.71億元涉案金額，不僅是民營企業(yè)家對公司治理的失控，更是一代傳統(tǒng)制造業(yè)者在房地產(chǎn)紅利退潮后，沿用舊有商業(yè)思維跨界投資的典型敗局。喜臨門能否完成自救，不僅取決于資金清償與內(nèi)控修補(bǔ)，更在于能否在轉(zhuǎn)型期間找到一條可持續(xù)的增長路徑。