本文來源：時代周報 作者：黃宇昆

“普通渠道儲蓄國債已經沒有額度了，可以試試通過個人養老金賬戶買。”6月10日上午，工商銀行上海某支行網點工作人員告訴時代周報記者。

當日，新一期儲蓄國債正式發行，與以往不同的是，此次儲蓄國債發行，新納入了個人養老金渠道。6月伊始，多家銀行已陸續在手機App個人養老金專區增設了儲蓄國債購買入口。時代周報記者實測后發現，個人養老金投資者若需要購買儲蓄國債，只需在開戶行再開設一個個人養老金國債賬戶，就可以方便地購買儲蓄國債，整個過程耗時不到一分鐘。

去年11月，財政部發布《關于將儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍的通知》（下稱“《通知》”），明確自2026年6月起，將儲蓄國債（電子式）正式納入個人養老金投資產品范圍。

今年是個人養老金制度實施第四年，自落地以來，“開戶熱，投資冷”成為行業普遍痛點，大量個人養老金賬戶長期處于閑置狀態。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向時代周報記者表示，儲蓄國債入池，短期有望迎來一輪實質性的繳存激活，但不宜高估量級。長期來看，要徹底破解“投資冷”，單靠一種產品遠遠不夠，稅優體系優化、流動性機制改良、默認投資制度建立，三者缺一不可。儲蓄國債是補齊短板的關鍵一步，為深耕運營時代奠定了基礎，但系統性激活仍需多維發力。

來源：圖蟲創意

儲蓄國債入池首日：多家銀行個人養老金渠道仍有數十億額度

6月10日，2026年第三期、第四期儲蓄國債（電子式）發售，第三期最大發行額為315億元，期限三年，票面年利率1.63%；第四期最大發行額為385億元，期限五年，票面年利率1.70%。

據財政部《通知》，財政部會同中國人民銀行在各期儲蓄國債（電子式）發行通知中，將基本代銷額度分配至各儲蓄國債承銷團成員（含開辦機構），并將部分機動代銷額度作為向養老金投資者銷售的專屬額度分配至開辦機構。這也意味著，個人養老金投資者可以避開發售首日的擁擠場面，通過專屬額度購入儲蓄國債。

發售當天，工商銀行作為代銷額度比例和養老金專屬額度比例最大的銀行，8點30分開售后，五年期品種一分鐘后即顯示可銷售額度為零，三年期品種兩分鐘后也同樣售罄。

和普通電子渠道的儲蓄國債不同，個人養老金渠道稍顯冷清。上午10時左右，時代周報記者打開工商銀行手機APP時顯示，個人養老金渠道三年期、五年期儲蓄國債合計仍有近20億元的額度。

來源：工商銀行APP

6月10日上午，時代周報記者走訪多家國有大行、股份行、城商行時，多家銀行的理財經理都推薦使用個人養老金賬戶購買儲蓄國債。

工商銀行上海某支行工作人員告訴時代周報記者，儲蓄國債利率相對于該行的定期存款確實有一定優勢，比較火熱，經常是一開售就秒空，需要提前蹲守。“不過現在個人養老金也可以買了，如果有需求的話可以通過個人養老金賬戶去買，那邊額度比較充足。”

值得一提的是，按照相關規定，單一國債賬戶購買每期國債不得超過50萬元，而個人養老金儲蓄國債（電子式）額度和普通儲蓄國債（電子式）額度雙向獨立，互不沖突，這也就意味著，投資者每期購買國債的額度可以突破50萬元上限。

“個人養老金購買國債的上限也是50萬，如果這幾年都有往里面存錢的話，累計下來也能配置不少國債，相當于多了一個可靠的購買渠道，對穩健型投資者來說是一個不小的利好。”中信銀行上海某支行客戶經理向時代周報記者表示。

來自廣東的投資者王璐（化名）告訴時代周報記者，她的個人養老金賬戶上有2萬多元未使用，6月10日儲蓄國債發售后，馬上通過個人養老金渠道購買了1萬元國債。“主要是買國債比較放心，有國家信用背書，現在養老金又多了一種投資渠道，對于我這種不能接受本金虧損的人來說很友好。”王璐說。

田利輝向時代周報記者表示，儲蓄國債以國家信用背書、利率鎖定、100元起購，恰好擊中了保守型投資者“安全、確定、簡單”的痛點，疊加個人養老金稅收遞延，在同等安全等級資產中具備顯著比較優勢。加上專屬額度從承銷團單獨切分，優先保障養老金投資者，能夠有效避開普通渠道“拼手速”的搶購困境，首批轉化效應值得期待。

不過，從實際銷售情況來看，個人養老金賬戶的購買額度消耗速度遠低于普通賬戶。以工商銀行為例，6月10日上午10時左右，五年期儲蓄國債剩余額度顯示為10.39億元，當日16時30分銷售時間結束后，五年期額度顯示剩余為10.06億元，三年期額度顯示剩余為8.37億元，合計約剩余18億元額度。

時代周報記者同時查看了建設銀行、中信銀行、招商銀行等多家銀行手機APP，均顯示個人養老金渠道仍有大量儲蓄國債額度。

來源：工商銀行、招商銀行、建設銀行APP

“開戶熱、繳存冷”背后：不會投、不敢投、懶得投

今年是個人養老金制度落地實施第四年。

2022年11月，個人養老金制度正式在全國36個城市（地區）先行先試，確立了以參加基本養老保險為前提、實行個人賬戶制、年繳費上限1.2萬元、個人自主投資、享受稅收優惠的基本框架。歷經兩年的試點后，制度從2024年底開始向全國推廣，并同步優化相關政策，養老保障能力相比試點階段顯著提升。

不過，一個普遍的痛點是，盡管開戶人數在不斷增加，但個人養老金實際繳存比例仍然較小。貝萊德建信理財與中國建設銀行聯合發布的《2025中國養老金金融白皮書》顯示，截至2024年11月末，試點城市已有7279萬人開通個人養老金賬戶，繳費率不足21%，截至2025年6月中旬，開通個人養老金賬戶人數已超1.5億。

“之前開戶有活動，大部分人只是為了薅羊毛開通賬戶，沒有真正往里面存錢，繳滿12000元的人就更少了。”某國有大行理財經理向時代周報記者表示，他自己雖然也開通了個人養老金賬戶，但考慮到存入的資金不能隨時支取，也僅僅往賬戶中繳存了100元。

田利輝向時代周報記者分析稱，儲蓄國債入池前，個人養老金產品缺少由國家信用全額背書的零風險長期資產，理財、基金、保險等產品讓普通投資者“不會投、不敢投、懶得投”，資金高度集中于儲蓄存款，與養老資金長期增值的核心訴求背道而馳。

招商證券日前發布的一份研報認為，儲蓄國債入池，意味著個人養老金低風險產品從銀行存款進一步擴展至國家信用類債券，有助于提升保守型投資者和臨近退休人群的參與意愿，也為賬戶資產配置提供更穩定的久期型底倉工具。

某股份行理財經理向時代周報記者表示，長期穩定繳存個人養老金的客戶，主要是個稅繳納比較多的群體，這類人群基本都會每年足額繳存12000元上限。從產品選擇來看，絕大多數客戶優先選定期存款或者理財產品，選擇基金的比例不多，主要是因為個人養老金賬戶內的基金產品封閉期普遍較長，同時可選范圍有限，對于追求穩健養老儲蓄的投資者來說，吸引力很低。

值得注意的是，不同的銀行在使用個人養老金購買的存款產品利率上有所差異。例如，工商銀行旗下的兩款個人養老金專屬存款，三年期和五年期利率分別為1.55%、1.60%，均為100元起存，而中信銀行三年期和五年期的存款利率均為1.75%，起存金額則是1000元，江蘇銀行上海地區個人養老金存款收益最高的三年期產品利率，達到1.85%。

這也意味著，在不同銀行之間開戶的個人養老金投資者，能夠享受到的儲蓄類產品收益存在明顯差異，上述股份行理財經理認為，這種利率差也會在一定程度上影響著投資者選擇與參與儲蓄國債的認購意愿。

高風險產品跑出超額收益，有投資者大賺20%

國家社會保險公共服務平臺公布的個人養老金產品目錄顯示，截至今年6月10日，在售個人養老金產品涵蓋256款儲蓄類、210款保險類、39款理財類及320款基金類產品。

從今年的收益表現來看，部分風險較高的基金產品跑出了超額收益。

上述招商證券研報顯示，2026年一季度，受權益市場震蕩影響表現階段承壓，個人養老基金整體平均收益率為-0.66%。但截至2026年5月19日，年初以來平均收益率已回升至6.92%，從年初至今表現看，風險暴露更高的積極型彈性更強，穩健型、平衡型、積極型基金平均收益分別為2.74%、5.37%、9.76%。

2026年一季度，個人養老金理財產品平均收益率為0.40%，較上季度收益率0.54%下降了0.14個百分點，略有回落，年初至今平均收益達0.99%。與基金產品相比，理財產品整體收益水平和波動性更低，體現出固定收益資產的防御屬性和凈值穩定性。

事實上，目前已有一部分風險偏好更為激進的投資者通過個人養老金基金投資浮盈頗豐。

來自北京的投資者張輝（化名）向時代周報記者表示，他已經連續三年繳滿1.2萬元的個人養老金，2025年11月至2026年1月，其分批次購買了兩只指數基金產品，截至目前持倉收益累計超過8000元，持有收益最高的的一只產品目前已經盈利近7000多元，持倉收益率超過20%。

田利輝認為，未來若要持續激活個人養老金市場，產品維度應推動從“數量擴容”轉向“功能分層”，構建“零風險資產—穩健增值資產—長期權益資產”三層配置架構，同時引入默認投資機制，降低個人決策成本。

在田利輝看來，政策維度最緊迫的是稅制改革：探索EET（即在繳費和投資時不征稅，只在領取時征稅）與TEE模式（即在繳費時征稅，但對投資收益和領取資金免稅）雙軌并行，讓中低收入者選擇TEE避免領取時被征稅；對不繳個稅群體可探索財政直接補貼；繳費上限應與社會平均工資增長指數動態掛鉤。流動性維度，在堅持封閉運行前提下，增設針對重大疾病、永久性失能等極端情形的應急支取通道，有條件地納入子女教育、首次購房等重大支出。推廣維度，銀行須從“重開戶”轉向“重服務”，引入買方投顧體系，提供全生命周期的養老規劃建議。

“只有當制度設計、產品供給、稅優激勵、流動性安排與專業投顧形成系統合力，個人養老金才能改變‘開戶熱、投資冷’的現狀，激發真正支撐億萬國民養老的潛力。”田利輝稱。