出品｜搜狐科技

作者｜鄭松毅

按計(jì)劃，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，馬斯克旗下公司SpaceX將登陸納斯達(dá)克，這場世紀(jì)IPO 正式拉開帷幕。

發(fā)行機(jī)制上，SpaceX打破傳統(tǒng)IPO定價(jià)流程，直接確定135美元固定發(fā)行價(jià)，新發(fā)約5.56 億股。公司完全稀釋后估值達(dá)1.77萬億美元，躋身美股市值前十，規(guī)模創(chuàng)下全球IPO歷史新高。

上市前夕，SpaceX收獲超2500億美元投資者認(rèn)購需求，遠(yuǎn)超750億美元的計(jì)劃募資額，市場追捧熱度空前。

高漲的資本熱情背后，馬斯克現(xiàn)身總部拋出星際發(fā)展宏圖，但經(jīng)營虧損、輿論風(fēng)波與估值爭議也接踵而至，理想藍(lán)圖與商業(yè)現(xiàn)實(shí)的碰撞成為本次IPO最大看點(diǎn)。

推動(dòng)人類向“II型文明”跨越

星艦、太空AI與月球工業(yè)齊發(fā)力

近日，馬斯克回到SpaceX總部進(jìn)行公開演講，以卡爾達(dá)肖夫文明等級(jí)理論為切入點(diǎn)，完整闡述了公司面向星際時(shí)代的長期布局。

他指出，目前人類對(duì)太陽能的利用率極低，尚未達(dá)到I型文明標(biāo)準(zhǔn)，想要實(shí)現(xiàn)文明層級(jí)跨越，就必須突破地球環(huán)境的束縛，向太空挖掘能源與算力潛力，而星艦項(xiàng)目正是一切規(guī)劃的基石。

作為核心運(yùn)力載體，星艦V3主打全面、快速的可重復(fù)使用能力。現(xiàn)階段SpaceX已包攬全球約90% 的軌道運(yùn)載份額，理想狀態(tài)下的目標(biāo)，是將年度入軌質(zhì)量從如今的千噸級(jí)躍升至百萬噸級(jí)，未來還將實(shí)現(xiàn)小時(shí)級(jí)高頻次發(fā)射，像民航客機(jī)一樣常態(tài)化運(yùn)行，解決航天運(yùn)力不足的瓶頸，為后續(xù)太空項(xiàng)目鋪就物質(zhì)基礎(chǔ)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，“星艦部署Starlink V3的一箭60星時(shí)刻即將到來，單次運(yùn)載新增網(wǎng)絡(luò)通信容量61000Gbps，相當(dāng)于獵鷹9號(hào)發(fā)射23次的總和。更讓人細(xì)思的是，僅需10次星艦部署Starlink V3任務(wù)，新增的網(wǎng)絡(luò)通信容量就能追平現(xiàn)有整個(gè)Starlink網(wǎng)絡(luò)。”

依托強(qiáng)大運(yùn)力，太空AI集群成為第二大核心規(guī)劃。針對(duì)地面數(shù)據(jù)中心電力緊張、散熱困難的痛點(diǎn)，SpaceX推出AI1衛(wèi)星方案——單顆衛(wèi)星峰值功率150千瓦，可穩(wěn)定承載120千瓦算力負(fù)載，借助太空真空環(huán)境高效散熱，搭配星鏈激光鏈路，對(duì)地?cái)?shù)據(jù)傳輸延遲僅3毫秒。

值得一提的是，該衛(wèi)星沿用星鏈成熟技術(shù)，量產(chǎn)門檻并不高。SpaceX首席財(cái)務(wù)官布雷特·約翰森此前介紹，AI1衛(wèi)星本質(zhì)更像是一座漂浮在低地球軌道上的AI算力集群，相當(dāng)于直接將一整個(gè)英偉達(dá)GB300機(jī)柜送入了太空。

為匹配海量算力硬件需求，馬斯克還規(guī)劃了巨型芯片工廠TerraFab，廠區(qū)面積是特斯拉得州超級(jí)工廠的10倍。按照時(shí)間表，明年年底太空AI計(jì)算速率將達(dá)到1吉瓦，三年半內(nèi)沖擊100 吉瓦，終極目標(biāo)直指1太瓦，算力規(guī)模相當(dāng)于美國當(dāng)前總耗電量的兩倍。

布局的終極落點(diǎn)是月球工業(yè)體系。馬斯克提出，未來將在月球就地生產(chǎn)光伏板與散熱設(shè)備，依托月球低重力、無大氣層的特點(diǎn)搭建電磁質(zhì)量投射器，無需火箭便可將衛(wèi)星、物資送入太空。這套體系建成后，將擺脫地球發(fā)射的物理限制，成為人類邁向II型文明的關(guān)鍵一步。

從運(yùn)力革新到太空算力，再到地外工業(yè)建設(shè)，在馬斯克的介紹中，一套層層遞進(jìn)的星際商業(yè)版圖已然成型。

隱患爭議叢生：

業(yè)績持續(xù)虧損，估值與合規(guī)遭多方質(zhì)疑

宏圖愿景下，SpaceX的現(xiàn)實(shí)處境卻并不樂觀。

就在IPO推進(jìn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一樁內(nèi)部訴訟事件浮出水面。xAI 前工程師德文?金正式提起訴訟，指控自己因直言AI安全隱患遭到公司解雇。今年2月，xAI被SpaceX全資收購，現(xiàn)為SpaceX內(nèi)部AI部門，核心服務(wù)太空算力與星鏈生態(tài)。

據(jù)悉，德文?金在參與Grok聊天機(jī)器人研發(fā)期間，多次提醒團(tuán)隊(duì)重視安全問題，擔(dān)憂模型會(huì)傳播有害信息、導(dǎo)致危險(xiǎn)技術(shù)擴(kuò)散，后續(xù)Grok出現(xiàn)極端言論等問題印證了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。這起糾紛，讓外界對(duì) SpaceX高速擴(kuò)張AI業(yè)務(wù)背后的安全管控、內(nèi)部管理產(chǎn)生強(qiáng)烈質(zhì)疑。

招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更是揭開了公司“高投入、高虧損”的經(jīng)營現(xiàn)狀，把馬斯克的宏大敘事拉回到冰冷又現(xiàn)實(shí)的賬本上。

本次上市主體整合了 SpaceX、xAI 等三家關(guān)聯(lián)企業(yè)，2025 年整體營收186.74億美元，運(yùn)營虧損23.89億美元；2026 年第一季度營收46.94億美元，單季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至19.43 億美元。

雖然太空業(yè)務(wù)是SpaceX的起家根本，也是外界最崇拜的技術(shù)王牌，但它是真的不賺錢。

盡管獵鷹火箭占據(jù)了全球八成以上的入軌份額，發(fā)射成功率接近百分之百，本該是一門穩(wěn)賺的生意，但受星艦巨額研發(fā)投入拖累（僅去年就高達(dá)30億美元），財(cái)報(bào)里看不到穩(wěn)定利潤。

招股書披露，2025 年全年，太空業(yè)務(wù)收入達(dá)40.86億美元，最終還是運(yùn)營虧損6.57億美元。到 2026 年第一季度，收入為6.19億美元，且運(yùn)營虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大至6.62億美元。

比太空更“燒錢”的，是AI業(yè)務(wù)。2025 年?duì)I收32億美元，虧損卻超63億美元，今年一季度單季度資本開支已突破77億美元。

三大業(yè)務(wù)板塊中，星鏈?zhǔn)俏ㄒ挥模?025年?duì)I收113.87億美元，運(yùn)營利潤44.23億美元，依靠不斷增長的用戶規(guī)模持續(xù)為集團(tuán) “輸血”。

招股書測算，公司整體潛在市場規(guī)模高達(dá)28.5萬億美元，其中AI業(yè)務(wù)占比超九成，成為支撐萬億估值的核心邏輯。但這套說法顯然沒有說服整個(gè)資本市場。

華爾街“空頭大師”詹姆斯?查諾斯公開直言，“SpaceX 1.75萬億美元的估值完全依托概念與愿景，薄弱的財(cái)務(wù)基本面難以匹配高估值，基于理性商業(yè)判斷，其實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。”

除此之外，股權(quán)結(jié)構(gòu)也引發(fā)市場擔(dān)憂。公司采用雙層股權(quán)架構(gòu)，馬斯克合計(jì)持有85.1%的投票權(quán)。高度集中的控制權(quán)，讓投資者顧慮未來公司決策獨(dú)立性與治理風(fēng)險(xiǎn)。

一邊是暢想星際未來的宏大故事，一邊是持續(xù)虧損、合規(guī)隱患、估值虛高的現(xiàn)實(shí)難題。如今 SpaceX正式登陸公開市場，技術(shù)落地進(jìn)度、業(yè)務(wù)盈利周期等挑戰(zhàn)，都將決定這場星際冒險(xiǎn)能否走得長遠(yuǎn)。

但換個(gè)角度看，短期的虧損與質(zhì)疑無法掩蓋其探索價(jià)值，SpaceX邁出的開創(chuàng)性一步，為商業(yè)航天的未來發(fā)展提供了極具參考意義的范本。

目前，國內(nèi)商業(yè)航天也已形成頭部梯隊(duì)，天兵科技、藍(lán)箭航天、中科宇航等企業(yè)各具技術(shù)特色。

業(yè)內(nèi)人士向搜狐科技分析，“SpaceX IPO后，全球商業(yè)航天格局會(huì)進(jìn)一步向‘美國一家獨(dú)大、中國集群追趕’的方向固化，競爭不再是單一火箭或衛(wèi)星的比拼，而是‘低成本運(yùn)力+星座組網(wǎng)+太空算力’三位一體的系統(tǒng)對(duì)抗。”

“對(duì)國內(nèi)而言，這意味著商業(yè)航天賽道將被重新定義。當(dāng)下火箭運(yùn)力仍是卡點(diǎn)，需優(yōu)先攻克大運(yùn)力的短板。但頭部火箭企業(yè)不能只做‘送衛(wèi)星上天’的發(fā)射商，必須向下游延伸，逐步補(bǔ)齊星上處理、星間激光鏈路、抗輻照芯片與太空熱控等能力，從而在下一代太空經(jīng)濟(jì)中保持競爭力。”

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