北京時間6月12日晚上，全球資本市場將迎來人類金融歷史上有史以來最大的IPO——SpaceX。

SpaceX的發(fā)行價鎖定在135美元/股，發(fā)行5.555555555億股（九個五，九五至尊，馬斯克是懂東方大國文化的，畢竟SpaceX上市后，馬斯克就會成為人類歷史以來首位身家超1萬億美元的企業(yè)家，配得上九五至尊的稱呼），募資750億美元，對應(yīng)市值為1.77萬億美元，成為全球資本市場有史以來融資規(guī)模最大、估值最高的IPO。

如果使用超額配授權(quán)（也就是綠鞋機(jī)制），最多再發(fā)行83333333股，綠鞋全額行使后，共發(fā)行6.38888888億股，募資863.5億美元。

值得一提的是，SpaceX雖然以高達(dá)1.77萬億的市值進(jìn)行IPO，但上市初期流通市值僅為750億美元。發(fā)布第一份財(cái)報(bào)后才開始陸續(xù)解禁，那時候可能才會迎來拋壓。

在首次公開募股（也就是IPO），SpaceX錄得超4倍的認(rèn)購，獲得了超過2500億美元的認(rèn)購。這對SpaceX來說，是個好消息，也讓上市后的股價走勢有了一定的錨定物。

如果僅僅是從傳統(tǒng)金融學(xué)的各種指標(biāo)來看，無論是市銷率，還是EBITDA倍率，都指向SpaceX太貴了，因?yàn)閷?yīng)的2026年預(yù)期銷售額的市銷率達(dá)到了40倍、EBITDA達(dá)到了驚人的175倍。這也讓華爾街的分析師認(rèn)為不要指望SpaceX會出現(xiàn)大幅飆升。

但，SpaceX的稀缺性和所描述的未來，實(shí)在是過于偉大了。

換句話說，SpaceX的上市，是人類正式開始星際文明時代，也是無數(shù)地球人能夠參與到星際文明的唯一機(jī)會。

如果按照星際文明的時代來對SpaceX進(jìn)行估值，那么，SpaceX的可觸達(dá)資產(chǎn)就是行星級別，一個行星擁有的資源價值會是多少呢？

以地球?yàn)槔厍蚰壳暗腉DP大概是100萬億美元，僅已探明并可經(jīng)濟(jì)開采的礦產(chǎn)+化石能源的價值就在100-150萬億美元之間。如果SpaceX在星際文明時代的估值，應(yīng)該參考的是行星級別的價值。

那么，SpaceX的市值達(dá)到100萬億美元，也是顯得合理的。

但，目前，SpaceX尚未去講這個故事。畢竟已將火星目標(biāo)改為月球基地了。

SpaceX的故事放在了華爾街精英更容易理解，也是現(xiàn)在資本市場最火熱的AI領(lǐng)域，馬斯克描述的是太空數(shù)據(jù)中心的概念。雖然在IPO前三天，才拿出了軌道算力衛(wèi)星的草圖，并描述了這塊業(yè)務(wù)的前景——太空GW級別的算力中心。即便，這塊業(yè)務(wù)尚未進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證，只是花了一個PPT，不過，馬斯克可以參考中國進(jìn)行過的算力衛(wèi)星的技術(shù)驗(yàn)證。

為了講好太空算力中心算力租賃的故事，SpaceX先做了地面算力中心算力租賃的業(yè)務(wù)。

在IPO前，也就是在5月和Anthropic簽署了一份2029年5月到期的月費(fèi)12.5億美元的算力租賃合同，年化150億美元。但這份合同雙方都可以提前90天書面終止。隨后，在6月5日，SpaceX和谷歌簽署了一份2029年6月到期的月費(fèi)9.2億美元、年化約110億美元的算力租賃合同。這份合同同樣可以提前90天書面終止。

這兩份算力租賃合同，一方面可以讓SpaceX將年初并入的xAI更為SpaceXAI過渡期的閑置算力資源進(jìn)行變現(xiàn)，另一方面也向華爾街展示了太空算力中心未來強(qiáng)大的變現(xiàn)能力，最后是真的可以每個月都帶來高達(dá)21.7億美元的收入。

在算力租賃帶來營收前，SpaceX的主要收入是火箭發(fā)射和StarLink。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2025年，SpaceX的186.74億美元的營收分三大塊：星鏈113.87億美元、發(fā)射40.9億美元、AI32億美元。星鏈板塊是最重要的收入來源，以及唯一盈利的業(yè)務(wù)板塊。

在2026年，隨著兩份算力租賃合同的履行，SpaceX是有望實(shí)現(xiàn)年度盈利的。并且由于SpaceX建設(shè)算力中心時投資成本低，再疊加數(shù)年的成本攤薄，SpaceX在2026年的盈利有望達(dá)到百億美元級別。

在SpaceX遞交的文件草稿，曾披露期算力中心建設(shè)成本僅為行業(yè)成本的20%-25%。租給Anthropic的Colossus 1的建設(shè)成本僅為60-70億美元，Anthropic的年租金要付150億美元，刨掉算力中心重要的成本支出——電費(fèi)約4.6億美元每年，疊加每年12-14億美元的折舊，還有管理成本等，其毛利率可能超過80%。

在路演時，SpaceX的口徑是增量毛利率50%-70%，而SpaceX在AI業(yè)務(wù)的毛利率長期目標(biāo)是70%。

Anthropic和谷歌兩份算力租賃合同能帶來的年化營收是約260億美元，毛利潤可能超過200億美元，年化凈利潤超100億美元是輕輕松松的。

而SpaceX的StarLink業(yè)務(wù)是盈利的（2025年唯一盈利板塊，毛利率超58%），發(fā)射業(yè)務(wù)是盈利的（毛利率超50%），這樣看，SpaceX在2026年的整體盈利的概率極大，而且盈利規(guī)模可能超過100億美元基本上是板上釘釘。當(dāng)然了，得看不同的統(tǒng)計(jì)口徑，算上股權(quán)激勵支出可能就是虧錢了。

這點(diǎn)體現(xiàn)在SpaceX 2026年Q1的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，GAAP是虧損42.8億美元，但調(diào)整后的EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）是11.27億美元。這意味著SpaceX其實(shí)是在源源不斷產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的，而不是單純的虧損。

當(dāng)然了，從不同的估值角度看，就會有不同的答案。

如果你相信SpaceX開啟了星際文明時代，那么，你就可以堅(jiān)定相信SpaceX能夠達(dá)到100萬億美元的市值。

短期來看，這個流通盤只有750億美元的高達(dá)1.77萬億美元的龐然大物，被砸盤的概率很小。反而更會相信有可能去沖擊全球市值第一，也就是超越英偉達(dá)，市值超5萬億美元。

如果SpaceX沖不到全球市值第一，那么，馬斯克會把特斯拉合并過來（此前多次傳出馬斯克要合并兩家公司，但流程過于復(fù)雜會耽誤SpaceX IPO進(jìn)度就擱置了），SpaceX的太空算力中心、衛(wèi)星通信、火箭發(fā)射疊加特斯拉Robotaxi、人形機(jī)器人Optimus，合并后的新公司，總該有機(jī)會去沖擊全球市值第一了吧。

如果還不行，別忘了SpaceX和特斯拉要合作搞超級芯片工廠——TeraFab，這個工廠首期投資就是550億美元、總投資1190億美元，目標(biāo)產(chǎn)能是年產(chǎn)1太瓦AI算力，約為當(dāng)前全球AI芯片產(chǎn)能的50倍。

這些業(yè)務(wù)都加起來，沖擊10萬億美元、100萬億美元都不是幻想了吧。