繼續信托公司年報觀察

今天的主角是總部位于昆明的云南信托。對于仍處于轉型陣痛期的信托業而言，2025年對于許多信托公示而言并不是那么好過的一年。多少信托公司業績出現大幅下滑，多少信托高管換了又換，許多代表性風險項目遲遲沒有解決。

云南信托研究顯示，行業收入呈現顯著分化。突出表現為信托業務收入的下降和固有業務收入的增加。

作為本源業務之一的信托收入，下降8.76%，這是主動管理能力的最直接體現；而固有收入的增加主要依賴于資本市場。其中究竟是受益于整個市場回暖還是自身投研能力，相信會有自己的判斷。

對于云南信托而言，2025年的關鍵詞除了風險/合規以及甘煜的卸任。

一．業績下滑

年報顯示，云南信托2025年錄得營業收入為8.32億元，較去年同期的9.45億元下降11.96%，其中手續費及傭金收入從7.17億下降6.19億元，投資收益從2.39億元下降至1.63億元，收入下降的大頭在這兩部分，如今的信托公司也主要是靠手續費和投資收益走路，也說明云南信托本源業務出現了一定的挑戰。

從凈利潤的結果來看，報告期云南信托凈利潤為2.61億元，較去年同期3.91億元下降近1/3。

資產質量方面，云南信托自營資產不良率基本保持不變，從0.25%下降到0.22%。注意到年報里面的描述：云信次級類資產為應

收云涌系列項目管理費、應收自營投資云涌項目投資收益以及自營投資云涌項目本金。

這是本文第一次出現云涌。

二、合規挑戰不可小視

22025年12月31日，銀行間市場交易商協會對云南國際信托、山西信托和中融國際信托三家機構集中作出自律處分，分別給予嚴重警告或警告，并責令全面整改，三家公司均在債券交易及信托產品管理中存在嚴重違規。

云南信托涉及為無資質人員提供交易便利及參與代持交易;山西信托和中融信托均存在不以真實需求為基礎交易、違規收取額外費用及協助非市場化發行等問題。此次處分為行業劃清了“通道業務不豁免審慎義務”的合規紅線。

不僅如此，根據交易商協會的信息顯示，云南信托還違規參與相關債務融資工具的代持交易。根據銀行間債券市場相關自律規定，經自律處分會議審議，對云南信托予以嚴重警告，責令公司針對暴露出的債券交易相關內部控制及合規管理問題進行全面深入的整改。

三．云涌系項目至今無下文

這是云南信托負面事件中的核心事件，也是投資人最關心的事情。云涌系列項目時間跨度長、訴訟情節曲折、耗時之久，波及人數之廣，涉案金額之高。

從2019年到現在，沒有一個很好的解決方案。要知道案件的主謀羅靜，早已經于幾年前收到了法律的制裁。而她留下的一對爛攤子，無人兜底和收拾。今年四月，剛剛結束的二審，至今還沒有說法。

簡單梳理一下時間線：

2024年12月，昆明中院對“承興系”相關案件作出一審判決，要求中誠公司（承興系）向云南信托支付約3.43億元回購款及利息，同時判決湘財證券承擔56%的補充賠償責任。湘財證券不服，于2025年1月向云南省高級人民法院提起上訴。

2025年7月，云南高院作出二審裁定，認為一審“認定基本事實不清，適用法律錯誤”，撤銷原判，將案件發回昆明中院重審。

到了2026年2月重審一審開庭前，云南信托變更了訴訟請求：將案由從“民事信托糾紛”變更為“侵權責任糾紛”，同時將索賠要求從原本的“56%補充責任”大幅提升為要求湘財證券對全部3.43億元債務承擔連帶責任。

這一變化意味著云南信托試圖讓湘財證券承擔全部損失，案件的最終走向仍然存在很大不確定性。

前不久筆者與云涌投資人聯系，獲取了一些最新的消息。

上海投資人詢問過賈巖，得到的消息是暫時沒有結果，接待投資人也不方便。而過去近兩個月的時間，案件依舊沒有確切的消息。據悉法院有關方面，組織了合議庭，并報省高院進行討論。所以確實是沒有結果，不然對于此類案件，涉事方之一的湘財證券會第一時間發布公告。

當然，最終結果還有待官方消息。

希望這次 能夠一勞永逸的解決吧，不要讓投資人苦等。

四、管理層變動與公司挑戰

對于云南信托而言，2025年的管理層變動也是另一個值得關注 的事情 。

2025年9月，云南信托董事長甘煜因工作調動辭任，由董事舒廣臨時代理董事長職務。這一高管變動正值公司多個風險事件集中爆發期，引發市場對公司經營穩定性的擔憂。

監管出身的他，在2019年式獲批擔任云南信托董事長，任上他提出“做小而美的金融市場綜合服務商”戰略定位，避開與頭部機構的同質化競爭，聚焦標品固定收益主動管理、服務類債券業務、風險處置服務信托等本源業務。

之前一直有一個疑問，那就是云涌與甘之間的關系。后來經提醒，云涌系列產品審批是在他出任董事長之前，暴雷則在其任上。但至少從結果來看，并沒有處理的很好。

年報里面依舊是陳詞濫調。

公司成立了云涌系列項目風險處置小組，積極采取各項救濟措施。報告期內，公司持續跟進刑事案件追贓挽損情況，并積極通過民事訴訟維護公司及信托受益人的合法權益。

年報中，云南信托表示自身面臨的兩個問題。

一個是資管行業同質化競爭激烈，一個是轉型過渡期盈利模式重構。這是兩個老生常談的問題，只能走一步摸一步。

2025至2026年間，云南信托面臨法律訴訟、監管處罰、公司治理變數以及大量個人投訴的多重壓力。其中與湘財證券的“承興系”詐騙案糾紛最為嚴峻，重審階段提高索賠要求后，公司可能承擔沉重的財務后果。

此外，監管處罰暴露出的內控缺失、高管突然辭任、重要股東清倉退出，共同構成了云南信托聲譽與經營風險的多個源頭。舒廣能否帶領云信順利推進風險化解和轉型升級？

答案只能交給時間。