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6月10日，萬科的債權人再次"放水"——兩筆合計40億元的中期票據展期方案以100%同意率通過。但誰都知道，這只是把定時炸彈的倒計時又撥長了一年。
表面上是好消息，但翻開朗訊的財報，數字讓人倒吸一口涼氣：短期債務1605億，賬上現金只有672億，缺口超過900億。現金短債比僅0.42倍——這意味著，萬科手里的錢還不夠還一半的短期債。
↑ 圖片來源：財聯社相關報道
一、40億展期過了，但更大的雷還在后面
這次展期的兩筆中期票據——"23萬科MTN003"和"23萬科MTN004"——發行規模各20億元，合計40億元，發行利率均為3.07%。"23萬科MTN003"原定到期日為2026年6月15日，展期至2027年6月15日；"23萬科MTN004"原定2026年7月7日到期，展期至2027年7月7日。
萬科2026下半年到期公開債分布
6-12月到期公開債總額：101.2億元
其中6-7月集中到期：最為密集
公司表態：兌付壓力"尤為突出"
全年公開債到期規模：146.8億元
但記住一個關鍵區別：展期≠不用還。這筆40億只是把今天的飯錢挪到明年付，而明年萬科還有明年的債。
二、賬本拆解：錢到底差多少？
萬科真實的財務畫像，像一個開著豪車但油箱亮紅燈的人：
1. 短期償債：全面告急
有息負債總額3,584.8億元，其中一年內到期的1,605.6億元，占比約45%。手頭貨幣資金僅672.4億元，缺口超900億，現金短債比只有0.42倍。
2. 經營造血：持續失血
2025年營收2,334.3億元，同比下滑32%；凈虧損885.6億元，兩年累計虧損超1,380億元。2026年一季度經營現金流凈額-30.39億元——仍在流血。
3. 外部輸血：接近斷供
大股東深鐵已累計提供超335億元股東借款，但深鐵自身2024年凈虧334億，負債超4,000億，剩余可提取額度不足23億。而且已從信用借款轉為抵押借款——需要萬物云股票質押。
三、表外還有950億"隱形炸彈"
除了明面上的債務，萬科還背著巨額對外擔保。
截至2026年1月底，萬科對外擔保余額高達954.58億元，占凈資產的81.65%。更讓人不安的是，其中631億元是為資產負債率超70%的被擔保對象提供的——說白了，是為那些自身也岌岌可危的子公司、聯營公司"兜底"。
萬科表外風險一覽
對外擔保余額：954.58億元
占凈資產比例：81.65%
其中高風險擔保（負債率>70%）：631億元
普洛斯股權（21.4%）估值約291億：短期難變現
這些擔保如果出現代償，將直接沖擊萬科本已脆弱的現金流。
四、自救動作：賣資產、展期、降本
萬科并非坐以待斃。2025年通過資產處置回籠資金約332.1億元，大宗資產交易113億元，盤活存量貨值338.5億元。但代價是折價率約18%——深圳灣超級總部地塊更是耗時18個月以六折成交。
債務展期策略演變
2026年一季度，68億元到期債券采用"先還40%本金+剩余60%展期一年+小額固定兌付"模式獲通過。截至5月已累計完成6只公開債券展期。但"22萬科MTN004"首次展期議案同意率僅20.2%，靠30個交易日寬限期才暫緩違約——債權人的耐心正在消耗。
更致命的是融資渠道幾近枯竭：2023年三季度后再無抵押信用債新發，境外美元債連續兩年零新增，2025年全年新增和再融資僅280億元。標普、穆迪、惠譽三大評級機構給予的均為垃圾級（CCC-/Caa2/CCC-），債券收益率已攀升至18.5%。A股市值較峰值縮水超80%，不足500億元。
展期是把今天的危險挪到明天，但如果明天還是沒錢，那不過是把倒計時調了個數。
?? 風險提示：本文僅供參考，不構成投資建議。股市有風險，入市需謹慎。
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