河北
上周五（6月12日），全球資本市場有史以來最大IPO落定。太空探索技術公司SpaceX以募資750億美元，首日大漲19%收盤市值2.1萬億美元，成為美國第六高市值公司。
2025年，SpaceX實現營收不到187億美元，并虧損49.4億美元，即便如此，市場依舊給SpaceX高達112倍市銷率定價，遠遠超過股王英偉達。為何華爾街會給SpaceX如此高定價？筆者以為，市場不止買一個新產品，而是采用了給“基礎設施型平臺”定價模式。
SpaceX是太空運輸基礎設施，而劑泰科技（07666.HK）則是藥物遞送基礎設施。乘著SpaceX上市東風，劑泰科技6月15日亦大漲9%。
有“AI藥物遞送第一股”之稱的劑泰科技于今年5月掛牌。至此，AI制藥領域備受矚目的“三小龍”——劑泰科技、晶泰科技與英矽智能，齊聚港交所。
在全球醫藥研發成本高企、成功率低迷的背景下，人工智能（AI）正以前所未有的速度重塑藥物發現與開發范式，成為全球科技與醫藥領域交叉創新的核心賽道。
在傳統小分子藥物時代，藥物遞送問題并不突出，當mRNA、siRNA、基因治療、細胞治療等引領行業變革的前沿療法層出不窮，卻都面臨同一個困境，就是如何打破成藥壁壘，將藥物安全精準地送到患者體內。如果沒有精準遞送，也就沒有新一代大分子生物創新藥。
隨著生物大分子藥物在腫瘤、罕見病、代謝疾病等領域的廣泛應用，市場對高效且可專利化的遞送平臺需求將持續增長。傳統遞送研發高度依賴經驗和反復試錯，AI引入正改變遞送領域，使得這一過程可以被建模、預測和系統性優化。
劑泰科技創立于2020年，在幾位聯合創始人領銜下，頂尖研發團隊自研的脂質從頭生成算法和脂質語言模型，做出全球首個AI端到端脂質和脂質納米顆粒（LNP）篩選平臺，打通納米材料生成、識別和優化的每個階段，從而實現了對遞送研發體系的重構。公司核心平臺NanoForge不僅是全球AI藥物遞送領域的基礎設施，也是藥物遞送領域首先實現閉環的研發和商業協同增效的循環生態系統。
劑泰的AI平臺能力不只覆蓋LNP/納米遞送，也延伸到小分子制劑優化。2025年10月，劑泰科技自研的人工智能驅動小分子制劑優化平臺AiTEM候選藥物MTS-004達到III期臨床研究主要終點，成為國內首款完成III期臨床的AI賦能制劑新藥。該藥物也是中國首款且目前唯一一款完成III期臨床試驗的PBA（Pseudobulbar Affect假性延髓情緒失控）藥物。
資本市場對“AI藥物遞送平臺”的偏愛是不言而喻的。以阿里拉姆（ALNY.NASDAQ）和Moderna（MRNA.NASDAQ）為例，Moderna還在虧損中，阿里拉姆從長期虧損中走出來，2025年實現規模性盈利。阿里拉姆和Moderna最新市值378億美元和198億美元。
阿里拉姆已從研發型公司，轉型為通過遞送技術、管線擴展能力和平臺復用性持續產生利潤的商業化平臺。至于Moderna，已經轉向一個擁有腫瘤疫苗等多款重磅產品的多元化平臺，市場也就完全撕掉了它的新冠疫苗股標簽。市場對阿里拉姆、Moderna的估值超越幾款上市產品銷售預期，是對它們掌握成熟遞送與研發平臺的定價。
再回到劑泰科技，其營收也爆發式增長，從2023年的935萬元增加到2025年的1.05億元，確認其商業模式完全跑通。隨著“十五五”規劃對AI+政策紅利釋放，率先跑通商業化的劑泰科技，正如SpaceX那樣持續運送衛星上太空，其亦有望成為AI藥物遞送超級工廠，更勾勒出中國AI賦能醫藥創新的新版圖。
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