財聯社6月16日訊（編輯 瀟湘）市場普遍預計，日本央行今日午間將在首次沒有行長出席的議息會議上，將基準利率上調至1995年以來的最高水平。

據業內媒體的調查顯示，幾乎所有日本央行觀察人士都預計，在周二為期兩天的會議結束時，該行決策者將把基準利率上調25個基點至1%。日本央行此前已表示，行長植田和男已因治療肝囊腫感染于近日住院，他將以書面形式向理事會提交意見，而不會親自參與投票。

此次預期中的日本央行加息將是自去年12月以來的首次，這也正值日本央行政策制定者應對中東沖突帶來的通脹上行風險之際——盡管結束戰爭的協議正式簽署已近在眼前。市場將密切關注日本央行何時可能再次采取行動的線索，交易員們擔心，如果日元走弱，會議結束后日本當局可能會出現干預匯市的舉措。

日本央行今日料將加息

日本央行目前已表示，副行長內田真一今日將代替住院的行長植田和男，負責解釋日本央行的最新決策及未來政策走向。值得注意的是，內田此前也是剛從白血病治療中康復出院。

投資者將關注這位資深的央行官員表態是否會比行長植田和男更為直白，以判斷其對今后加息路徑和日本央行購債政策的看法。內田真一曾被廣泛視為過去二十年日本央行政策框架的締造者之一。

內田真一將面臨一項微妙的考驗：其不僅需要展現出足夠強硬的姿態以遏制日元跌勢，還必須兼顧首相高市早苗青睞的擴張性貨幣政策立場。部分經濟學家指出，內田真一若未能與植田和男立場保持一致，恐將引發市場劇烈波動。

大和研究所首席經濟學家指出，內田真一很有可能憑借其在政策執行領域的豐富經驗，通過極為嚴謹、周密的闡釋，引導市場參與者更準確地把握日本央行的政策意圖，尤其是對政策正常化進程的解讀。

日本央行前國際部主任Shigeto Nagai則表示，日本央行既要避免激怒高市早苗首相領導的政府——該政府對過早政策正常化的風險日益敏感，同時又要讓投資者相信，在通脹風險加劇和日元走弱的情況下，央行并未落后于形勢。

在4月份的會議上，植田和男曾面臨著三張贊成加息的反對票，這是他擔任日本央行行長期間最大的分歧。自那以后，在上次會議上持觀望態度的兩位決策者已發聲支持加息，且植田和男在6月會議前的最后一次計劃演說中，也暗示了加息的極大可能性。

投資者還將關注是否有日本央行官員反對加息。由高市早苗提名的首位政策委員會成員Toichiro Asada可能會傾向于支持更具寬松的政策——這反映了首相的立場。

反對在6月加息的一個理由是較弱的通脹數據，受政府補貼的影響，該數據目前低于日本央行2%的目標。即便如此，日本央行預計今年晚些時候通脹將會加速，因為中東沖突導致的更高能源成本將滲透到經濟中。植田和男曾暗示，在本財年內，CPI增速可能會超過3%。

本次會議的另一個重要焦點是日本央行的削減購債計劃。目前，該行正在按每季度減少2000億日元的速度削減債券購買量，直至明年3月。由于擔心過快退出可能會破壞債券市場的穩定，這一速度在去年已經被減半。盡管進行了削減，但在經歷了十多年的大規模資產購買之后，日本央行仍擁有日本未償還政府債務的約一半。

日本10年期國債收益率在5月份攀升至1996年以來的最高水平，突顯出今年日債市場的劇烈波動。本月早些時候，植田和男表示，決策者在考慮未來的購債計劃時，將同時兼顧市場功能的改善和市場的穩定性。

知情人士也透露，隨著債券市場狀況的改善，官員們可能會討論進一步放緩削減步伐，或者完全暫停這一過程。

日元套利交易解除風暴還會再現嗎？

值得一提的是，提起日本央行加息，許多人腦海中不免會第一時間聯想到2024年8月日元套利交易平倉所引發的“全球風暴”——當時日元套利交易的平倉引發了全球市場的劇烈波動，日經225指數曾在一天內就暴跌了12%，美股也隨之重挫。

不過，這一次，日本央行加息的“殺傷力”，或許不會那么顯著。

首要的原因或許是眼下全球貨幣政策的大環境已經與兩年前大為不同。這一次，日本央行的加息并非再是逆潮流之舉。2024年時，日本央行的加息其實正處于全球寬松的大潮流之中，日本央行加息與美聯儲降息的利率“東升西落”組合，產生了劇烈的碰撞。

而眼下，各國加息其實已是大勢所趨。日本央行加息的決定其實僅僅是使日本央行與其他轉向收緊政策的央行保持一致——包括歐洲央行，后者在上周四剛剛進行了備受期待的加息。即使政策利率上調至1%，日本仍將是發達國家中利率最低的國家之一。

此外，市場人士對今日日本央行的加息其實已經早有預期，甚至從某種意義上說——日本央行的行動還被不少人嫌棄過于遲緩，這從過去幾周里日元和日債的拋售行情中，已可見一斑。

與過往擔憂套利交易解除引發日元大漲不同的是，不少投資者眼下更為焦慮的是，加息會不會仍無法阻止日元眼下的貶值勢頭。盡管日本當局已經動用了創紀錄規模的干預來支撐日元匯率，但日元仍徘徊在1美元兌160日元這一關鍵門檻附近——此前日本政府曾因匯率觸及該水平而介入市場。

對于日本這樣的資源進口國而言，貨幣貶值會加劇通脹壓力。

外匯市場的持倉數據顯示，投機者做空日元的頭寸在近期已升至九年高位，這表明盡管存在干預風險且日本央行可能加息，日元套利交易仍在持續升溫。

宏觀分析師Taro Kimura表示：“隨著其他主要央行紛紛加息，利差可能會像2022年那樣再次成為日元走弱的主要驅動因素，從而增加通脹的上行風險。”

日本央行加息行動其實已過于遲緩？

一個有意思的現象是，在日本政府債券收益率終于足夠高，足以吸引全球基金經理重返該國債券市場一年多之后，許多海外投資者反而正開始撤離。

T. Rowe Price Group Inc.、施羅德集團和Brandywine環球投資管理公司等機構近期減少了對日本長期國債的投資，或僅持有少量此類債券。最新數據顯示，4月份海外投資者賣出的日本超長期國債數量超過了買入數量，這是自2024年以來的首次。

這一變化反映出市場擔憂，即便日本央行預計將于周二加息，其收緊貨幣政策的速度也不足以抑制通脹、穩定市場。對許多人而言，今年創下數十年高位的日債收益率所帶來的吸引力，已被對日本央行反應遲緩、易受政治壓力影響的擔憂所掩蓋。

摩根大通在近期發布的研報中也指出，日本央行加息或難再觸發日元大漲，干預效果或有限。

小摩指出，目前市場已對日本央行后續加息路徑計入較多預期，若要帶來偏鷹派的意外，央行需要明確暗示將加快加息節奏，甚至將利率提高至中性利率以上，但這種可能性較低。與此同時，若央行決定自2027年4月起放緩甚至暫停削減國債購買，可能被市場解讀為偏鴿派。整體來看，會議結果被解讀為鴿派的風險更高，反而可能引發日元賣壓。

摩根大通強調，當前環境與2024年夏季明顯不同。當時日本財務省干預和日本央行加息都具有意外性，同時美國就業數據走弱推升美聯儲降息預期，帶動美元全面走弱，最終觸發日元空頭大規模平倉，美元兌日元一度大跌逾20日元。相比之下，本輪加息和干預均已被市場部分定價，且美國就業數據強勁后，市場反而開始計入美聯儲加息預期，美元獲得廣泛支撐。

（財聯社 瀟湘）