在中國電動兩輪車行業(yè)，綠源起步于1997年，幾乎與產(chǎn)業(yè)同齡，創(chuàng)始人倪捷、胡繼紅夫婦曾參與起草行業(yè)首部“國標(biāo)”雛形。但這家“起了大早”的企業(yè)，長期在資本市場和市場規(guī)模上“趕了晚集”——2023年方登陸港股，市占率長期徘徊在5%左右，遠(yuǎn)不及雅迪、愛瑪。

近三年，綠源經(jīng)歷從低谷到反彈、從守成到突圍的艱難轉(zhuǎn)身，其戰(zhàn)略抉擇與人事布局值得審視。

2024低谷，2025反彈

2023年是綠源高光時刻。上市首年營收首次突破50億元，達(dá)50.83億元，凈利潤1.46億元，毛利率從2022年的11.7%提升至13.4%。

但2024年行業(yè)監(jiān)管收緊，新國標(biāo)過渡期疊加價格戰(zhàn)，營收微降至50.72億元，凈利潤同比下滑近20%。同年山東抽檢中，綠源被檢出9項不合格，為當(dāng)輪問題最多品牌；多地經(jīng)銷商反映產(chǎn)品款式老舊、終端認(rèn)可度低，部分虧損退出。

轉(zhuǎn)機(jī)在2025年。營收59.07億元，同比增長16.5%，歸母凈利潤1.75億元，同比猛增50%。利潤增長由電動車主業(yè)內(nèi)生驅(qū)動——毛利增長22.3%，快于收入增速。產(chǎn)品銷量突破350萬輛，線下門店近1.4萬家。反彈背后是“一體兩翼”戰(zhàn)略初步見效。

戰(zhàn)略雄心，現(xiàn)實落差

2025年，綠源正式提出“一體兩翼”：“一體”為國內(nèi)電動兩輪、三輪車基本盤；“兩翼”為海外市場與具身智能。核心邏輯是以液冷電機(jī)等底層技術(shù)實現(xiàn)跨界復(fù)用——研發(fā)液冷電機(jī)亦為機(jī)器人關(guān)節(jié)熱管理儲備。

主業(yè)端，綠源正從“渠道與價格驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“技術(shù)與體驗驅(qū)動”。2026年5月發(fā)布“智慧雙核技術(shù)”，與深開鴻戰(zhàn)略合作，借開源鴻蒙構(gòu)建系統(tǒng)級智能體驗。

海外端，已在德國、西班牙、泰國等地設(shè)立六大創(chuàng)新中心，從“產(chǎn)品出海”邁向“能力出?！薄＞呱碇悄芏?，成為有鹿機(jī)器人“高精度行星減速關(guān)節(jié)模組”戰(zhàn)略供應(yīng)商，計劃2026年交付超十萬量級核心部件。

但戰(zhàn)略落地仍面臨考驗。浙商證券預(yù)計2026年營收同比下滑2.7%至57.5億元——顯示“一體”基本盤修復(fù)未穩(wěn)，“兩翼”尚處投入期，短期難貢獻(xiàn)可觀利潤。

行業(yè)格局上，雅迪占四成以上份額，愛瑪近兩成，綠源內(nèi)銷市占率僅4.8%，位列第五；智能化賽道九號等新銳增長迅猛，綠源仍處追趕者位置。

家族傳承，治理挑戰(zhàn)

綠源人事安排帶有鮮明家族企業(yè)色彩。創(chuàng)始人倪捷任董事會主席，妻子胡繼紅任CEO，女兒倪博原于2024年6月獲任執(zhí)行董事、2021年起任集團(tuán)副總裁負(fù)責(zé)市場營銷。2025年3月丁霄獲委任聯(lián)席公司秘書。2024年3月非執(zhí)行董事David Ross Dingman辭任。

這一治理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢在于決策鏈短、戰(zhàn)略定力強(qiáng)。倪捷、胡繼紅均為工科碩士，對技術(shù)有執(zhí)念，“一部綠源史，半部中國電動兩輪史”的底氣源于此。

但隱憂明顯?！岸影嗪蛢?nèi)部權(quán)力問題”讓外界擔(dān)憂；年輕消費者主導(dǎo)的市場中，產(chǎn)品被詬病“款式老舊”“配色尷尬”，折射決策層與市場審美的代際落差。

家族企業(yè)的封閉性可能制約外部職業(yè)經(jīng)理人引入和激勵機(jī)制有效性。在渠道驅(qū)動、快速迭代的行業(yè)中，這是致命短板。

學(xué)歷優(yōu)勢，毛利劣勢

即便2025年業(yè)績亮眼，深層問題未消。毛利率13.8%，雖較往年提升，仍顯著低于雅迪、愛瑪；凈利率長期低位，反映品牌溢價不足。

質(zhì)量管控更令人警惕——2024年以來多次因產(chǎn)品不合格被監(jiān)管部門點名并召回；黑貓投訴，層出不窮。質(zhì)量問題若不能根治，既侵蝕利潤，更動搖消費者信任。

綠源正處關(guān)鍵十字路口。固然，有著倪捷、胡繼紅夫婦撐住半邊天，高級人才云集是綠源的優(yōu)勢，但這家承載產(chǎn)業(yè)記憶的老牌企業(yè)，能否在代際交棒中完成蛻變，或許比任何技術(shù)發(fā)布都更值得關(guān)注。

在兩輪車這個行業(yè)，學(xué)歷可以暴打一切么？