6月17日，金富科技（003018.SZ）發布定增預案，擬募資不超3億元，全部投向液冷散熱相關產能建設項目。這是公司今年4月完成兩家液冷企業股權交割后，再次加碼液冷業務，盡顯急迫。

急迫擴產的背后，是金富科技傳統瓶蓋主業的增長困境。2025年以來公司營收與凈利潤雙雙下滑，包裝業務天花板顯現、行業競爭加劇，迫使公司加速尋找第二增長曲線。

從去年底收購高速線纜企業藍原科技未果，到今年快速切入液冷賽道并隨即啟動擴產融資，金富科技的轉型節奏不斷加快，但跨界整合能力、標的業績兌現與行業競爭加劇的風險也同步累積。

液冷產能擴張按下快進鍵

根據定增預案，金富科技本次擬以簡易程序向不超過35名特定對象發行股票，募集資金總額不超過3億元，扣除發行費用后將全部投入三個項目：金富華南液冷板生產基地項目、卓暉金屬液冷組件擴產項目、聯益熱能液冷組件擴產項目。

圖源：公司公告

三個項目分工明確，形成上下游配套的產能布局。

其中，卓暉金屬液冷組件擴產項目總投資約4981萬元，擬投入募集資金4500萬元，由孫公司佛山市卓暉金屬制品有限公司實施，建設周期12個月，主要擴大液冷銅管、不銹鋼管及管路組件的生產規模；

聯益熱能液冷組件擴產項目同樣建設周期12個月，聚焦水冷頭、銅水冷板、散熱模組等產品的產能提升；

金富華南液冷板生產基地項目則為上游配套，主要為卓暉金屬、聯益熱能提供精密加工配套，完善內部供應鏈協同。

對于擴產的合理性，公司在預案中給出了明確理由：液冷散熱下游數據中心、AI服務器需求持續增長，現有產能已難以充分滿足客戶訂單交付及業務擴張需要，產能瓶頸成為把握行業機遇的核心制約。本次募投項目達產后，液冷散熱組件產能將顯著提升，可增強訂單承接與批量交付能力，鞏固在液冷管路與冷板細分領域的市場地位。

本次定增的時機選擇頗具看點。2 月官宣收購液冷企業前，公司股價僅約 17 元；伴隨液冷概念持續發酵，股價一路拉升至5月20日71.56元的年內高點，區間最大漲幅超320%，年內累計漲幅超255%。

在股價高位推出定增，同等募資規模下發行股份數量更少，對原股東股權的稀釋顯著降低；同時，液冷賽道正處市場風口，也更易獲得機構資金認購。

但也有市場觀點指出，公司完成液冷資產收購僅兩個多月便啟動融資擴產，訂單儲備與客戶拓展的落地進度尚未經充分驗證，快速擴產背后存在一定的產能消化風險。

主業承壓下的跨界突圍

金富科技大舉押注液冷的底層邏輯，是傳統瓶蓋業務的增長失速。作為國內規模領先的塑料防盜瓶蓋供應商，公司深耕包裝領域二十余年，客戶覆蓋華潤怡寶、景田、可口可樂、達能等知名品牌，但行業增長天花板與競爭加劇的壓力已逐步顯現。

財務數據顯示，2025年公司實現營業收入7.60億元，同比下降14.80%；歸母凈利潤1.01億元，同比下降28.56%。

營收與利潤雙雙出現下滑背后，一方面是飲料包裝行業整體增速放緩，瓶蓋產品同質化競爭加劇，毛利率承壓；另一方面公司前五大客戶銷售占比超過75%，客戶集中度較高，單一客戶需求波動便會對業績產生明顯影響，主業增長瓶頸亟待突破。

在此背景下，外延并購成為金富科技尋找第二曲線的核心路徑，且轉型方向始終緊扣AI算力產業鏈。2025年11月，公司首次披露跨界計劃，籌劃以現金收購高速線纜企業藍原科技不低于51%股權，標的產品主要應用于AI服務器領域。

該消息一度推動公司股價收獲7連板，累計漲幅近95%。但僅過去一個月，雙方便因核心條款未達成一致宣告收購終止，首次跨界嘗試草草收場。

首次跨界失敗并未延緩轉型步伐，不到兩個月金富科技便鎖定了新的賽道。2026年2月公司公告，擬以合計5.71億元現金收購卓暉金屬、聯益熱能各51%股權，正式切入液冷散熱賽道；4月9日股權交割完成，雙輪驅動戰略快速落地。

兩家標的公司各有側重：卓暉金屬主打液冷流道管路產品，聯益熱能聚焦冷板與分集水器，客戶覆蓋奇宏電子、寶德科技、雙鴻電子等散熱模組廠商。交易對方承諾，兩家標的2026年合計凈利潤不低于1.1億元，2027-2028年累計凈利潤不低于2.8億元。

從收購落地到定增擴產，間隔不足三個月，金富科技在液冷賽道的推進速度遠超市場預期，也凸顯出公司擺脫傳統業務依賴的決心。

但快速擴張之下，挑戰同樣不容忽視：從消費包裝制造跨入微精密散熱制造，公司在技術、人才、客戶資源上的整合能力仍待驗證；液冷行業入局者持續增多，從服務器廠商到傳統制造企業紛紛布局，未來競爭烈度將持續上升；而標的公司較高的業績承諾，也將在未來兩年持續考驗并購整合的實際成效。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 蘇啟桃)