兄妹控股91%。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

裝修過的人都知道，選地板從來不是一道簡單的選擇題。

實木的溫潤，是臥室里赤腳踩上去那一瞬間的踏實；強化地板夠耐磨，才扛得住客廳里椅子拖來拖去的日常；SPC石塑的防水防潮，讓廚房和衛生間終于不再只有冰冷的瓷磚可選；而PVC的柔軟靜音，則默默守護著學校走廊里的腳步聲。每一種地板，都在用自己的方式安放著不同空間里的生活。

正是這些不起眼的板材，撐起了一條龐大的出口產業鏈。在這條鏈上，有一家叫貝爾家居的公司，幾乎稱得上“隱形冠軍”。2026年5月29日，江蘇貝爾家居科技股份有限公司（下稱“貝爾家居”）向港交所遞表，擬沖刺IPO，這已是它第三次叩擊資本市場的大門。

如今公司ODM代工業務占比從76.9%飆至87.9%，自有品牌OBM營收從5.32億萎縮到3.07億近乎腰斬；九成以上收入來自海外，北美市場就占了69.6%；更微妙的是，遞表前夕公司先分紅了6000萬。

這家由業內稱作“地板女王”的張小玲一手創辦的出口龍頭，命運牢牢攥在張氏兄妹手中。而跟隨企業多年的前總經理肖志遠驟然離職后，隨即因盈余分配糾紛，將實控人關聯公司告上法庭。

一邊是海外訂單源源不斷的出口生意，一邊是家族集權、上市突擊分紅、元老反目起訴的情況，貝爾家居的港股IPO之路，能否順利？

01

由A轉港沖IPO

靠賣地板年入25億元

據“弗若斯特沙利文”報告顯示，截至2025年，貝爾家居手握三項行業第一：PVC地板在北美銷售面積排名第一、SPC地板在亞洲對北美及歐洲出口量排名第一、強化地板在中國出口面積排名第一。

行業地位足夠亮眼，但這家出口龍頭通往資本市場的路，卻走了足足三年。

2023年6月，貝爾家居首次向A股遞交《招股書》，年底以“國內行業及資本市場狀況變化”為由主動中止；2024年4月啟動新三板掛牌準備，評估后又以“與公司戰略發展定位不符”再度終止；2025年2月更換保薦機構為國投證券，重啟A股輔導，然而輔導期尚未走完，2026年5月29日便直接轉向港交所主板遞表。三年換了三條路，沖刺IPO的決心可見一斑。

來源：《招股書》

此次沖刺港股IPO，公司業績頗為可觀。2023年-2025年，公司營收逐年增長，分別為22.98億元、23.56億元和25.31億元。年內利潤分別為1.97億元、2.24億元和2.39億元。

營收回暖的絕對主力是ODM代工——收入從17.66億元增至22.22億元，占比從76.9%一路飆升至87.9%，2025年同比增速12.5%遠超公司整體7.4%的增幅。

與之形成鮮明對比的是自有品牌OBM的持續萎縮。公司旗下BBL、貝爾地板、IBF、IBF全品四個自有品牌，收入從5.32億元下滑至3.07億元，降幅超四成，營收占比從23.1%驟降至12.1%，近乎腰斬。

代工主導的結構下，產品價格走勢出現分化：SPC地板平均售價從58.2元/平方米降至55.4元/平方米，兩年跌了近5%；而WPC地板售價反倒從81.6元/平方米漲至94.1元/平方米。漲跌之間，公司整體毛利率僅從24.35%微調至24.72%。

來源：罐頭圖庫

2025年，貝爾家居產品銷往128個國家和地區，海外收入占比91.2%，北美一個市場獨占69.6%。2023年-2025年，前五大客戶合計貢獻收入分別為10.71億元、9.19億元和9.84億元，各年占比分別為46.6%、39%及38.9%。

其中單一大客戶各年貢獻分別高達31.9%、28.6%及29.2%——近三成訂單系于同一家公司。這意味著，這位大客戶一旦切換供應商，貝爾家居三分之一的訂單就原地歸零。

客戶的強勢地位，也直接反映在回款條款上。為維系海外大客戶關系，貝爾家居給出了60至90天的信用賬期，貿易應收款在2025年底攀升至4.3億元，是當年凈利潤的1.8倍，占全年營收的17%。

知名經濟學家余豐慧表示，這種大客戶過于集中的情況確實存在一定的風險。首先，一旦這個主要分銷商發生經營問題或者改變合作策略，公司的收入可能會受到顯著影響，因為它們對這一客戶的銷售額占比非常高。其次，議價能力可能被削弱，由于依賴單一客戶帶來的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場擴展和多樣化發展，增加了業務的不穩定性。

02

IPO前突擊分紅6000萬

昔日部下起訴老東家

貝爾家居的背后，站著一位在業內被稱為“地板女王”的女人——張小玲。

上世紀90年代，二十出頭的張小玲揣著1000元原始資金，在江蘇常州做起了小生意，賣插銷、釘子、電腦臺輪配件。

據《華夏日報》報道稱，真正讓她踏進地板行業的，是一句扎心的“有本事你來做”。2003年，常州橫林鎮地板產業興起。一次送貨時，張小玲撞見一家地板廠商對客戶語氣傲慢：“要就要，不要拉倒，后面多的是人排隊等。”她看不過去，上前好言相勸，結果被對方一句話頂了回來：“做地板很難，有本事你來做。”

這句話徹底激起了她的好勝心。隨后她就走訪了多家地板頭部廠商，挑出十款賣得最好的產品當參考，隨后成立了貝爾家居，帶著團隊研發了20多種彩色浸漬紙，開始自己生產地板。

來源：罐頭圖庫

2004年，她決定引進國外先進生產線，并由此與阿里巴巴國際站結緣，把地板賣到了海外。此后，她又帶著貝爾地板跑遍了巴黎、莫斯科、漢諾威等國際展會，一步步把業務鋪向全球。

2017年，貝爾集團與阿里巴巴簽署戰略合作協議，投資108萬元打造全球自有品牌；2018年，貝爾地板已遠銷128個國家和地區，世博會展館、美國市政機構、海外豪宅官邸都鋪上了它的產品。

二十年打拼，三項行業第一，一座年銷25億的地板帝國——“地板女王”的稱號，就這么一步步打了出來。

從股權結構看，張小玲直接持股78.13%，其胞兄張國紅持股8.89%，二人通過貝爾控股及多家員工持股平臺，合計控制公司高達91.4%的投票權。張小玲任董事長兼總經理，張國紅任副總經理。

遞表前，貝爾家居分別于2024年和2025年各派息3000萬元，合計6000萬現金分紅。按張小玲兄妹91.4%的投票權計算，其中約5484萬元流入了兄妹二人口袋。而與此同時，公司的計息負債卻從2023年底的1817萬元暴增至2025年底的2.32億元，三年翻了近12倍。

來源：罐頭圖庫

比分紅更微妙的，是時間線上的巧合。2024年那筆3000萬分紅中，實控人張小玲拿走約2344萬元，胞兄張國紅拿到約267萬元，而當時擔任公司執行董事的肖志遠，持股不到2%，分到約53萬元。

肖志遠并非普通高管，2018年，美國擬對2000億美元中國輸美產品加征關稅，舉行為期六天的聽證會，中國四類地板產品被納入加征范圍。

據“江蘇新聞網”報道，時任貝爾裝飾國際部總經理的肖志遠，作為唯一一家中國地板企業代表赴美發言，為行業爭取機會。那是貝爾家居的高光時刻，也是肖志遠與公司并肩作戰的縮影。

然而，分紅完成后不到半年，2024年11月，肖志遠辭任執行董事。隨后，他將貝爾家居的關聯公司“貝爾裝飾”告上法庭，案由是公司盈余分配糾紛。而更耐人尋味的是，涉事的貝爾裝飾在爭端爆發后“迅速停止業務運營”，并于2025年2月注銷。

來源：罐頭圖庫

整件事在《招股書》中的披露極為簡略。公司未說明糾紛的具體金額，未解釋成因，也未交代最新進展，僅稱“該訴訟不會對本集團業務運營及財務狀況構成重大不利影響”。

一邊是兄妹牢牢控股、突擊大額分紅，一邊是追隨多年的老將因金額分配問題起訴老東家、涉事公司火速注銷……在這樣的背景下，這一次轉戰港股，貝爾家居能否順利闖關呢？

你看好“地板女王”的資本布局嗎？歡迎下方留言討論。